【中金基础材料】造纸：文化纸发布涨价函，大宗纸供给调节进行时7月

【中金基础材料】造纸：文化纸发布涨价函，大宗纸供给调节进行时7月14-17日，太阳纸业、岳阳林纸、晨鸣纸业、APP等龙头发布新一轮文化纸涨价函，涨价幅度在200元/吨。我们认为在当前低价原料逐步入库消化、叠加需求弱复苏态势延续，我们看好2H23板块吨净利延续修复节奏，详情观点可参考我们本月初发布的2H23策略《弱反弹，再均衡》【中金基础材料】造纸：文化纸发布涨价函，大宗纸供给调节进行时7月14-17日，太阳纸业、岳阳林纸、晨鸣纸业、APP等龙头发布新一轮文化纸涨价函，涨价幅度在200元/吨。我们认为在当前低价原料逐步入库消化、叠加需求弱复苏态势延续，我们看好2H23板块吨净利延续修复节奏，详情观点可参考我们本月初发布的2H23策略《弱反弹，再均衡》。 【白卡&文化纸：新一轮涨价函发布，文化纸价有望率先企稳回升。】7月初以来，白卡&文化纸龙头发布涨价函，拟涨价幅度200元/吨。我们认为此轮涨价落地概率较大，一为纸价已处历史底，需求弱修复背景下继续下探空间有限；二为国内纸厂停机影响范围扩大，且出现企业放缓新增产能落地节奏，供给调节或成为本轮纸价向上转机。1）文化纸：招投标需求韧性，吨净利修复态势明确。2023年板块受益出版学习订单及场景订单修复，同时我们提示9-10月存韧性招投标需求释放，看好2H23文化纸延续季度修复行情。2）白卡纸：新增供给压力仍存。随下游需求步入旺季，部分企业产能停机+贸易商开启补库，我们判断价格具备一定弹性，但需关注下半年龙头较大新增产能投放节奏。我们推荐太阳（全品类龙头，受益煤价下调+造纸吨净利修复；现价对应2023-24e P/E 10x、9x）、岳阳林纸（受益文化纸吨净利修复+林业碳汇CCER放量预期），建议关注博汇（未覆盖）。 【箱板瓦楞纸：煤价企稳抬升但幅度有限，龙头成本优势逐步回归。】2021年以来，在进口废纸归零政策+煤炭价格超预期波动背景下，行业成本曲线变得平坦，龙头成本优势变得相对模糊。伴随2023年煤价回落（7月至今秦皇岛5500大卡动力煤价格~849元/吨），龙头丢失近两年的能源优势逐步回归；此外我们观察到，当前龙头产能利用率较年初明显回升、中小厂则被迫以零星状散点式停机或退出，产能出清正在演绎。伴随行业步入传统季节性旺季、叠加能源价格企稳抬升，我们提示与社零高度挂钩的箱瓦纸有望率先开启补库及提价行情，我们建议关注玖龙-H，山鹰，荣晟环保（未覆盖）。 【特种纸：2Q23吨净利仍在底部，3Q23开启复苏周期。】近期部分龙头公布业绩预告，以归母净利润预告中枢为例，2Q23五洲由亏转盈，环比+0.48亿元至0.19亿元；冠豪环比-0.66亿元至0.58亿元，前期市场预期成本下滑、盈利强反弹并未兑现，主要系二季度浆、纸价齐跌，4-5月纸厂基本未享受成本下滑红利。站在当前时点，我们认为终端需求回补并非一朝一夕，3Q23纸价仍存下落空间，但考虑到企业开始消耗低价木浆原料、煤价亦有所回调，同时浆价筑底企稳态势基本确立，我们看好3Q23板块开启复苏周期、盈利环比弹性向上空间充沛。我们推荐华旺、仙鹤。