A股七大资金主体面面观：北上引领第三波？

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略专题 2023年07月18日 策略专题 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 孙希民 邮箱：sunxm3＠tebon.com.cn 相关研究 北上引领第三波？ ——A股七大资金主体面面观 [Table_Summary] 投资要点：  公募基金：23年6月新发基金份额小幅下降。23年6月新成立公募偏股型基金份额242亿份，较5月新发336亿份减少93亿份，月新发在300亿水平波动。新发水平仍然处于低位，23年1月到23年3月新发水平迎来一小波脉冲，但在短短两个月小幅上涨后新发水平再次波动，未能持续上涨，当前反弹力度尚不足以刺激市场、推动新发。  私募证券基金：6月仓位小幅回升。6月私募仓位回升。根据华润信托阳光私募股票多头指数成分平均仓位来看，6月环比上行3.40pcts至63.58%，回升至27%分位，仍处于历史较低水平。  北向资金：6月净流出转为净流入。北向资金6月净流入140.26亿元，较5月净流出121.37亿发生逆转，4-5月短暂净流出之后重新净流入。在22年11月国内疫情防控逐步放开、经济复苏预期及确定性大幅上升，叠加美国长端利率出现下行趋势后，北向资金大举买入，持续五个月净流入，随之而来的是2个月小幅净流出，6月北向资金再次净流入。  两融资金：较5月小福下降。6月两融净流出228亿元，参与度由前值7.96%下降至7.65%。两融交易情绪在春节前连续回落后，节后迎来小幅度回暖。2022年全年两融参与度基本在7%-8%区间震荡，2023年1-4月两融参与度连续四个月回升之后再次下降，我们认为2023年下半年仍有回升空间。  保险资金：5月仓位环比下降，达到2013年来中位数。保险资金23年5月权益仓位下降至12.70%，达到历史中位水平。4月仓位小幅回升之后，仓位继续下降，达到2013年以来中位数。  银行理财：发行减到期持续高位。以收益起始日来看，23年6月理财产品发行数量为3556只，较5月上升了1.6%，发行-到期数量883只。2022年至今来看，资管新规落地后，理财产品进入平稳向好发展趋势，月度发行-到期数量连续四个月1000只左右。  产业资本：6月净减持水平上升。6月产业资本交易日均净减持规模为23.65亿，较5月的19.61亿有所上升。6月整体净减持规模为473亿元，交易日均同样上升，市场持续波动。解禁方面，当前23年7月整体解禁水平在4789亿元，8月将上升至4856亿左右。分行业来看当前至年底的解禁情况，电子、农林牧渔解禁压力仍大，超2000亿水平。  3主体资金流指标：2015年底以来22%分位。截止2023年7月14日，3主体资金流指标值为-0.17，位于2015年底以来的22%分位。近期微降主要由于融资余额下降，且新成立偏股型基金也有一定回落。当前水平来看，3主体资金在局部低点小幅波动。  风险提示：公开数据存在滞后，资本市场政策出现超预期变化，国际形势出现超预期恶化。 策略专题 2 / 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 公募基金：23年6月新发基金份额小幅下降 .............................................................. 4 2. 私募证券基金：6月仓位小幅回升 ............................................................................... 6 3. 北向资金：6月净流出转为净流入 ............................................................................... 7 4. 两融资金：较5月小幅下降 ......................................................................................... 9 5. 保险资金：5月仓位环比下降，达到2013年来中位数 ............................................. 11 6. 银行理财：发行减到期持续高位 ................................................................................ 12 7. 产业资本：6月净减持水平上升 ................................................................................ 13 8. 3主体资金流指标：2015年底以来22%分位 ............................................................ 15 9. 风险提示 .................................................................................................................... 15 lVgViUhUcZjZcZjZ9PcMbRpNqQoMmPiNmMrOiNpOuM6MnMwPMYpOmNNZmOsO 策略专题 3 / 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：各大资金主体关键指标月度表现 ............................................................................ 4 图2：23年6月新发242亿份，较5月新发336亿份减少93亿份 ............................... 4 图3：6月主动产品新发环比下降，主动型仍占主导地位 ................................................ 5 图4：23年5月存量偏股净赎回转为净申购.................................................................... 5 图5：灵活配置型基金估算仓位触底反弹至高位（%） ................................................... 6 图6：4月私募证券基金规模较明显回升，股票型新发数量稳健 ..................................... 6 图7：6月私募仓位小幅回升到27%分位 ........................................................................ 7 图8：4月私募证券基金管理人小幅增加 ......................................................................... 7 图9：6月北向净流出转为净流入 .................................................................................... 8 图10：23Q3至今，北向净流入通信、汽车，净流出食品饮料、银行 ............................ 8 图11：北向23Q3增配通信、电力设备、机械设备 ......................................................... 9 图12：6月两融余额占比小幅下降 .................................................................................. 9 图13：6月两融参与度下降 ........................................................................................... 10 图14：两融23Q3显著净流入计算机、医药生物 .......................................................... 10 图15：两融余额行业分布，电力设备、汽车、有色金属占比上升，传媒下降显著 ....... 11 图16：23年5月保险资金仓位环比下降，达到2013年来中位数 ................................ 11 图17：保险资金权益规模23年5月下降 ...................................................................... 12 图18：6月理财产品新发3556只，发行减到期持续高位 ............................................. 12 图19：6月基础资产包含股票的理财产品数量占比较5月小幅下降 ............................. 13 图20：产业资本6月净减持水平上升 ............................................................................ 13 图21：23Q3以来计算机净减持领先全行业 .................................................................. 14 图22：8月解禁市值略高于7月 .................................................................................... 14 图23：当前至年底，电子、医药生物解禁压力仍大 ...................................................... 15 图24：3主体资金流指标当前位于2015年底以来的22%分位 ..................................... 15 策略专题 4 / 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图1：各大资金主体关键指标月度表现 资料来源：Wind，德邦研究所，报告数据均截至2023/7/14 注：私募、理财产品新发存在滞后更新现象 1. 公募基金：23年6月新发基金份额小幅下降 23年6月新成立公募偏股型基金份额242亿份，较5月新发336亿份减少