黑色金属资讯周报

2023.7.17-7.23 一、【钢材】被动跟涨的行情或许会暂告段落 观点：单边观望。期现正套头寸滚动操作。 逻辑：近期市场的反弹更多来自于宏观氛围的转暖以及工业品风险偏好回升带来的联动效应，钢材被动跟涨，而期价连续反弹后对现货的带动效果其实还是有打折。此轮反弹从时间节点来看，8月之前可能需要关注获利了结的机会。而后更应该注意的是，随着累库幅度加剧以及有可能的炉料端的见顶风险。 风险点：政策超预期 二、【双焦】第二轮提涨落实较慢，焦煤涨价传导受阻 观点：中长期以逢高做空为主，贸易商期现正套择机入场。。 逻辑：现货提涨窗口期，叠加商品集体走强，盘面大幅拉涨，已经提前交易了3-4轮以上的提涨预期，对应现实是钢厂利润承压，第二轮提涨落实较慢，焦煤涨价后传导不畅，往后看，第二轮提涨有较大概率落地，但考虑到铁水已经在下降过程中，或压制继续反弹空间。 主要关注点：终端需求情况；进口煤超预期减量；国内保供政策变化。 三、【铁矿石】基本面较好与宏观偏暖，价格向上偏强 观点：宏观偏暖，外部美联储加息放缓，国内稳地产稳经济政策出台，短期矿的供需紧平衡，价格受到支撑逻辑：整体宏观改善，不过用钢需求依旧偏弱，短期钢厂利润尚可，局部限产影响有限，铁水维持在244万吨，钢厂仍有补库需求，且供给持稳，短期供需偏紧。主要关注点：宏观冲击、产业政策及终端表现等。 四、【铁合金】短期震荡思路对待，关注宁夏电力市场 观点：单边：区间操作；套利：锰硅9-1正套 逻辑：双硅成本端持稳，下游采购有所好转，但社会面较为庞大的库存也压制了其上涨空间，驱动力弱，后期将回归钢招价为上届、成本为下界的震荡走势。宁夏产区动力煤库存来到相对中性的位置，重点关注调配。 主要关注点：宏观政策、宁夏电力情况 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 螺纹钢：被动跟涨的行情或许会暂告段落 2023年7月16日星期日 黑色金属研究中心黑色金属·周度报告 单边观望。期现正套头寸滚动操作。 张宝慧联系方式：0592-5863255从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 1、需求定性来看，还是偏弱。螺纹钢表需继续小幅回落至266，仍是近几年除过年以外的最低水平，不过需求淡已经算是明牌了，尤其是在以资金主导的行情里面，市场似乎并不太关注对此项指标的交易，或者说市场或许已经充分交易了需求指标的差，市场淡季对累库的容忍度依然很高。 黄志鸿联系方式：0592-5831694从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 2、近期市场的反弹更多来自于宏观氛围的转暖以及工业品风险偏好回升带来的联动效应，钢材被动跟涨，而期价连续反弹后对现货的带动效果其实还是有打折。3、后续关注两点：一是宏观情绪交易到何时，时间窗口近端是美联储议息会议，远端在于月底的半年度政治局会议，看看会不会有预期差；二是高温天气因素去炒作煤炭、能源等板块到何时，8月份以后应该会好一些。 4、因此，此轮反弹从时间节点来看，8月之前可能需要关注获利了结的机会。而后更应该注意的是，随着累库幅度加剧以及有可能的炉料端的见顶风险。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 1、行情综述：黑色系先跌后涨，周度表现强势，碳元素领涨。当周涨跌排序：焦煤﹥焦炭﹥铁矿石﹥热卷﹥螺纹钢﹥硅锰﹥硅铁。 2、库存及产量：7月份以后，环保、限电等因素对钢材生产供给端有一些冲击，钢联五材和铁水等产量指标有见顶回落迹象。本周铁水日均产量降幅略有扩大，不过244,4万吨的铁水产量放在历年的淡季需求里，都不算低。因此，建材库存自6月底以来也开始了季节性的累库，环比来看压力逐渐显现，但同比小样本螺纹钢总库存还是比去年少了300wt+，压力和矛盾并不大，市场也不会恐慌。 3、现货成交：本周建材贸易商日成交情况环比回升，均值15.54，环比回升1.07。 4、基差：期现基差回落。截至周五，rb2305以华东地区现货核算基差-29，较前一周回落90。可再次关注期现正套入场的机会 5、虚拟利润：钢厂虚拟利润回落，焦化虚拟利润震荡。主力合约（09）焦化盘面利润收于413（考虑05焦煤交割标准调整）；主力合约（10）钢材盘面利润206。 6、观点综述：需求定性来看，还是偏弱。螺纹钢表需继续小幅回落至266，仍是近几年除过年以外的最低水平，不过需求淡已经算是明牌了，尤其是在以资金主导的行情里面，市场似乎并不太关注对此项指标的交易，或者说市场或许已经充分交易了需求指标的差，市场淡季对累库的容忍度依然很高。近期市场的反弹更多来自于宏观氛围的转暖以及工业品风险偏好回升带来的联动效应，钢材被动跟涨，而期价连续反弹后对现货的带动效果其实还是有打折。后续关注两点：一是宏观情绪交易到何时，时间窗口近端是美联储议息会议，远端在于月底的半年度政治局会议，看看会不会有预期差；二是高温天气因素去炒作煤炭、能源等板块到何时，8月份以后应该会好一些。因此，此轮反弹从时间节点来看，8月之前可能需要关注获利了结的机会。而后更应该注意的是，随着累库幅度加剧以及有可能的炉料端的见顶风险。 7、策略建议： 1）单边：单边观望。2）套利：期现正套头寸滚动操作。 8、风险关注：政策超预期 数据周报——螺纹钢 行业数据-螺纹钢 数据来源：国贸期货根据wind及mysteel数据整理 双焦：第二轮提涨落实较慢，焦煤涨价传导受阻 2023年7月16日星期日 中长期以逢高做空为主，贸易商期现正套择机入场。 黑色金属研究中心黑色金属·周度报告 张宝慧联系方式：0592-5863255从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 现货端，焦炭第二轮提涨登场，落地节奏较慢，钢厂暂未接受，产地焦煤竞拍火爆，下半周焦煤价格快速上涨，焦炭成本支撑较强，第二轮提涨仍有较大概率落地，港口贸易准一焦炭报价2020（周环比+60），钢联炼焦煤价格指数1541.81458.1（周环比+83.7）；蒙煤方面，蒙古国节日对通关有一定影响，但炼焦煤主要进口口岸均维持正常通关，影响不大，本周下游企业对进口蒙煤采购热情高涨，但高价成交量缩减，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1200（周环比+80），蒙5精煤1445（周环比+70），蒙3精煤1350（周环比+100）。 黄志鸿联系方式：0592-5831694从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 期货端，本周工业品继续上涨，带动黑链指数走强，涨幅4.47%，其中双焦领涨，焦煤涨8.73%，焦炭涨7.22%，铁矿涨4.49%，热卷涨2.87%，螺纹涨2.81%，这里值得注意的是焦煤1-5的持续走强，一些资金可能开始布局焦煤的冬储补库行情，目前估值还比较低，可以考虑适当参与。上周的报告出现了误判，本以为黑链指数在没有政策预期兑现的情况下，会基于修正“淡季不淡”预期出现一波回调，但实际情况是大宗商品集体上涨和碳元素走强带动了黑链指数，这里面的主要逻辑是部分资金预期PPI见底后，四季度商品将开启新一轮主动补库周期，另外，美国通胀低于预期，美元走弱也助推了这轮多头行情。个人认为补库周期的逻辑有点远，资金抢跑迹象明显，而且不一定适用黑色板块，毕竟下游是否主动补库还是要基于对需求的预期，而黑色板块周期性下行压力并没有解除，本周公布的几个宏观数据都意味着现实较弱，高层也表态了不走老路，那么对应的大的补库周期可能就很难开启。周五日盘，随着前期最弱的黑链指数补涨，本轮行情领头羊化工品开始走弱，多头有主动离场迹象，或预示着行情进入收尾阶段，商品高位有转震荡的信号。双焦方面，现货提涨窗口期，叠加商品集体走强，盘面大幅拉涨，已经提前交易了3-4轮以上的提涨预期，对应现实是钢厂利润承压，第二轮提涨落实较慢，焦煤涨价后传导不畅，往后看，第二轮提涨有较大概率落地，但考虑到铁水已经在下降过程中，或压制继续反弹空间。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 1、市场方面：焦炭第二轮提涨登场，落地节奏较慢，钢厂暂未接受，产地焦煤竞拍火爆，价格快速上涨，焦炭成本支撑较强，第二轮提涨仍有较大概率落地，港口贸易准一焦炭报价2020（周环比+60），钢联炼焦煤价格指数1541.8 1458.1（周环比+83.7）；蒙煤方面，蒙古国节日对通关有一定影响，但炼焦煤主要进口口岸均维持正常通关，影响不大，本周下游企业对进口蒙煤采购热情高涨，但高价成交量缩减，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1200（周环比+80），蒙5精煤1445（周环比+70），蒙3精煤1350（周环比+100）。 2、需求端 （1）宏观环境：本周公布的几个国内数据表现都一般，出口承压，社融数据总量倒是不错，但结构问题还在，尤其是M1保持低增速，M1与M2剪刀差走阔，指向信用传导依然不顺，实体经营活力不足，居民中长期贷款倒是亮点十足，但和高频地产数据矛盾，也没有太值得兴奋的。整体来看，国内经济弱已经形成共识，市场不怎么交易得动了，到月底ZZJ会议前，可能还会时不时有财政和货币政策出台来稳定信心，但大概率是以稳为主，特别是地产问题，高层已经明确表态不走老路，对应的黑链指数可能还是震荡为主。本周工业品走强，可能是部分资金预期PPI见底后，四季度商品将开启新一轮主动补库周期，开始抢跑，但个人对这个故事在这个位置能讲多久有疑虑，下游补库还是基于对未来需求的判断，而黑色板块周期性下行的压力还没有解除，那么对应的大的补库周期可能就很难开启。另外，本周美国通胀超预期回落，带来美元指数承压，进一步助推了大宗商品的上涨。 （2）钢材需求：本周钢联螺纹表需低位回落3.2至266.13，产量小幅下降1.14至276.06，表需维持低位，“淡季不淡”预期基本被证伪，但市场并没有回调，可能还是产业端矛盾积累不够，虽然市场还在累库，但上游库存压力并不大，淡季市场更关注预期的变化。 （3）焦炭需求：本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量244.38(-2.44)，钢厂盈利率64.07(+0.43)。高炉铁水产量和盈利率基本持平，铁水产量是近期市场关注的焦点，主要在于高铁水是否见顶？是否可持续？以及政策是否会平控？这关系着市场下一步是走正反馈还是负反馈。 3、供给端 （1）焦煤供给： 内煤方面，前期受煤矿股权纠纷和事故影响的供应部分回归，传乌海前期事故停工煤矿开始复产，供应边际改善； 蒙煤方面，蒙古国节日对通关有一定影响，但炼焦煤主要进口口岸均维持正常通关，影响不大，本周下游企业对进口蒙煤采购热情高涨，但高价成交量缩减，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1200（周环比+80），蒙5精煤1445（周环比+70），蒙3精煤1350（周环比+100）； 海运煤方面，海运煤价格下跌后有快速反弹，整体保持震荡运行，截至7月13日，澳洲峰景煤CFR价243.40（-2.15）美元，国内一线主焦煤CFR价225美元，较上周五涨2美元，澳煤进口价差依然没有打开。 （2）焦炭供给：本周焦炭日均产量114.7（+0.5），焦化利润-23（+10），后半周煤价上涨较快，但对库存煤没有太大影响，加上第二轮提涨落实节奏较慢，整体焦化利润在盈亏平衡线附近，预计下周原料煤成本上涨将体现出来，届时焦企可能会再次面临压力，或许也会催促钢厂落实第二轮提涨。 （3）双焦库存：高铁水支撑炉料需求，双焦库存继续去化，市场还是呈现出偏紧的状态。本周钢联统计焦炭总库存降13.1万吨至920.1万吨，其中焦企降库6.3万吨，18港口降5.8万吨，钢厂降库1万吨，可用天数11.4天。钢联偏下游炼焦煤总库存降68.2万吨至2594.0万吨，其中洗煤厂降库24万吨，独立焦企降12.6万吨，可用天数9.2天，16港口降33.8万吨，甘其毛都库存增2.1万吨，钢厂焦化增库0.1万吨，可用天数11.8天。 4、总结：现货端，焦炭第二轮提涨登场，落地节奏较慢，钢厂暂未接受，产地焦煤竞拍火爆，下半周焦煤价格快速上涨，焦炭成本支撑较强，第二轮提涨仍有较大概率落地，港口贸易准一焦炭报价20