信达证券研发中心食品饮料行业2023 年第26周周报：三得利如何在日本RTD市场夺得头筹？

格局[Table_CoverStock]—信达证券研发中心食品饮料行业2023年第26周周报 证券研究报告 2023年7月18日 行业研究 本期内容提要: 日本RTD市场保持增长，竞争格局一超多强。RTD（ReadytoDrink）是指即时饮用的罐装酒精饮料，比如罐装硬苏打、罐装鸡尾酒、罐装高杯酒等。日本RTD的市场规模从2010年的67.98万千升增长至2021年的177.83万千升，CAGR为8.3%。而行业的竞争格局呈现一超多强的局面 ， 根 据 欧 睿 数 据 ，2017-2021年CR4高 达80%以 上 ， 其 中SuntoryHoldingsLtd（三得利）销量市占率第一，2017-2021年销量市占率在37-39%左右；其次是KirinHoldingsCoLtd（麒麟），销量市占率在27%左右；位居第三的是TakaraHoldingsInc,销量市占率在10%-11%左右；位居第四的是AsahiGroupHoldingsLtd（朝日），2017-2021年销量市占率呈现下降的趋势，2021年销量市占率仅为7.4%。 复盘三得利在日本RTD市场的成功，我们认为，财税改革、人口结构、宏观经济等宏观层面的变化推动了RTD市场的蓬勃发展，而在行业激烈的竞争中，三得利对RTD市场的坚定与创新是国内预调酒企业应当借鉴的地方，具体来看： 1）精准把握消费趋势，战略正确。我们认为，对于消费品公司来说，能否判断产业趋势长期的变化，是在品牌孵化、产品开发前关键的能力。日本RTD市场不乏啤酒巨头参与，从竞争格局来看并不是一家独大、能够制定行业游戏规则的格局。而三得利看准了日本人口结构、社会环境变化下带来的RTD市场机会，早在2003年便上市CaroliChu-hi系列，2005年上市-196CChu-hi系列，2009年内密集上市-196CStrongZero、Horoyoi、KakuHighball350mlCan，2010年上市TorysHighballCan。新品牌的推出大都与消费趋势一一对应，比如-196C对应的是希望通过高性价比买醉的高酒精度数RTD消费者，Horoyoi则是对应喜欢微醺的低酒精度数RTD消费者。 2）品牌矩阵丰富，定位清晰。和竞品麒麟、Takasa对比，三得利RTD多品牌布局。根据欧睿数据，按照品牌市占率，前五销量市占率中，三得 利 占 到 了 三 个 ， 分 别 是-196CStrongZero（2021年 为14.4%） 、KodawariSakabanoLemonSour（2021年为10.1%）、Horoyoi（2021年为6.5%），而麒麟仅有Hyoketsu（2021年为15.1%），TakaraShuzo仅有TakaraShochuHighBall（2021年为8.0%）。我们认为，三得利RTD之所以有三个市占率相对占优的品牌是因为对细分人群定位清晰，-196CStrongZero定 位9度 ， 高 酒 精 度 数 和 零 糖 的 结 合 ：KodawariSakabaNoLemonSour定位柠檬气泡酒市场；Horoyoi定位3度，面向喜欢微醺的年轻人。 口味创新，品牌焕新。我们认为，在品牌层面，三得利通过多品牌布局满足了消费者对不同酒精度数、不同饮用体验的需求。而在品牌内部，三得利则是通过口味创新、限定发售等方式使主力品牌保持增长，一方面增加消费者粘性，另一方面通过限定口味的稀缺性吸引潜在的消费人群。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 市场行情 回顾：2023年7月10日-2023年7月14日，沪深300上涨1.9%，申万高市盈率指数月下跌1.0%、周上涨0.5%，成长好于价值。截至2023年7月14日，北向资金累计净买入19186.0亿元，周成交净买入198.4亿元，其中食饮行业净卖出37.62亿元。2023年7月10日-2023年7月14日SW食品饮料上涨3.0%，跑赢沪深300指数1.1pct。 分子行业来看，白酒上涨4.5%，周成交额环比13.7%；预加工食品上涨1.6%，周成交额环比-49.5%；零食上涨0.5%，周成交额环比-12.6%；其他酒类上涨0.5%，周成交额环比-17.2%；肉制品上涨0.5%，周成交额环比17.4%；软饮料上涨0.4%，周成交额环比-29.6%；啤酒下跌0.1%，周成交额环比-16.7%；保健品下跌0.4%，周成交额环比-38.3%；调味发酵品下跌1.1%，周成交额环比-4.2%；烘焙食品下跌1.5%，周成交额环比-3.3%；乳品下跌1.8%，周成交额环比14.9%。 风险因素：食品安全风险、消费复苏不及预期、原材料价格波动 目录 1市场行情回顾......................................................................................................................................51.1指数走势：食饮行业跑赢沪深300指数1.1pct.......................................................................51.2资金流向：北向资金流入增加，食品饮料净买入排名第一..................................................62个股行情回顾及经营更新................................................................................................................102.1白酒板块：外部环境改善，情绪积极反馈............................................................................102.2啤酒板块：高温或对短期销量形成强支撑............................................................................122.3乳制品板块：乳业持续弱复苏................................................................................................122.4休闲食品板块：消费情绪回暖，卤味超跌反弹....................................................................132.5预加工食品板块：安井食品业绩超预期................................................................................142.6调味品板块：关注调整后的布局机会....................................................................................143风险提示............................................................................................................................................15 表目录 表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况..............................................................9表2：2022年5月以来重点白酒批价更新（单位：元/瓶）...................................................11 图目录 图1：A股主要指数周涨跌幅情况............................................................................................5图2：A股主要指数成交额环比变化........................................................................................5图3：申万一级行业周涨跌幅情况...........................................................................................5图4：截至2023年7月14日SW风格指数月/周涨跌幅..........................................................5图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅.....................................................................................6图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化...............................................................6图7：截至2023年7月14日北向资金成交净买入情况...........................................................6图8：截至2023年7月14日北向资金累计净买入..................................................................6图9：20230625-0630北向资金对各行业净买入规模及环比变化..............................................7图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入................................................................7图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化.....................................................7图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2023年7月14日）............................8图13：北向资金Top10增/减持食饮个股（截止日为2023年7月14日）..............................8图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个股（截止日为2023年7月14日）.........................................................................................................................................8图15：白酒板块及个股涨跌幅...............................................................................................10图16：白酒板块及个股成交金额环比....................................................................................10图17：A股啤酒板块及重点个股周涨跌幅........................................