公用事业行业2023年6月电量点评：基数效应消退，电量增速短期放缓

投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：火电盈利与扩表周期共振，迎峰度夏电力供需偏紧、改革预期有望升温，推荐华能国际、国电电力、华电国际电力股份（H）、申能股份、粤电力A；（2）新能源：收益率预期修正、项目转化加速，推荐云南能投、广宇发展、三峡能源；（3）水电：把握大水电价值属性，推荐川投能源、长江电力；（4）核电：长期隐含回报率值得关注，推荐中国核电、中国广核。 事件：国家能源局、国家统计局发布2023年6月发电量数据：全社会用电量6月同比+3.9%，1～6月累计同比+5.0%；全国规上电厂发电量6月同比+2.8%，1~6月累计同比+3.8%。 经济弱复苏叠加基数效应消退，电量增速短期放缓。2023年6月用电量同比+3.9%，较5月-3.5ppts（近2年用电量CAGR +4.3%，较5月+1.3ppts）。分产业看，2023年6月一产/二产/三产/居民用电量同比增速为+14.0%/+2.3%/+10.1%/+2.2%，较5月-2.9/-1.8/-10.8/-6.0 ppts。我们认为6月电量增速有所回落主要受基数效应消退及经济弱复苏影响：1）2022年6月用电量同比增速为4.7%，基数效应有所消退（2022年5月用电量同比增速为-1.3%）；2）2023年6月社会消费品零售总额同比+3.1%，较5月-9.6ppts；3）据国家气象局，2023年6月全国平均气温21.1℃（1961年以来历史同期第2高），同比-0.2℃。 水电降幅持平，火电维持高增。2023年6月单月规上电厂发电量同比+2.8%，增速较5月-2.8ppts。分电源看，2023年6月风光增速分化，水电降幅大致持平，核电增速提升，火电增速维持高位。2023年6月风电同比-1.8%，增速较5月-17.1ppts；光伏同比+8.8%，增速较5月+8.7ppt；我们推测主要均与自然因素扰动有关。2023年6月水电同比-33.9%（近2年CAGR-7.2%），降幅基本持平（2023年5月同比-32.9%）；据中国气象局，2023年6月全国平均降水量86.7毫米，较常年同期偏少15.6％，为2005年以来同期最少，考虑到去年同期低基数，我们预计汛期来水有望同比改善。2023年6月核电同比+13.8%（近2年CAGR+1.7%），增速较5月+7.5ppt，我们推测主要受基数效应扰动影响。2023年6月火电同比+14.2%，增速较5月-1.7ppts，火电增速维持高位主要受益于水电等清洁能源挤出效应弱化。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤炭价格超预期，市场电价上涨不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期 图1：2023年1~6月累计用电量同比+5.0% 图2：2023年1~6月一产累计用电量同比+12.1% 图3：2023年1~6月二产累计用电量同比+4.4% 图4：2023年1~6月三产累计用电量同比+9.9% 图5：2023年1~6月居民累计用电量同比+1.3% 图6：2023年1~6月累计发电量同比+3.8% 图7：2023年1~6月水电累计发电量同比-22.9% 图8：2023年1~6月火电累计发电量同比+7.5% 图9：2023年1~6月核电累计发电量同比+6.5% 图10：2023年1~6月风电累计发电量同比+16.0% 图11：2023年1~6月光伏累计发电量同比+7.4% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 5 101951 dXdYpW9ZcZuZaYmNnMnM9PcM7NtRoOnPoNfQpPoRjMnMuM8OnMmRMYsQrMuOmNnP 表1：重点公司盈利预测与估值