业绩环比向好，关注碘价拐点
司太立（603520.SH）/化学制药 2023年07月17日 证券研究报告/公司点评 市场价格：16.48 分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001电话：021-20315150Email：zhujq@zts.com.cn分析师：李建执业证书编号：S0740522090004电话：021-20315125Email：lijian05@zts.com.cn 投资要点 事件：公司发布2023年半年度业绩预告，预计2023H1实现归母净利润2700万元到3500万元，同比下降45.38%-57.87%；扣非净利润1800万元到2600万元，同比下降49.73%-65.20%。 总股本(百万股)342.91流通股本(百万股)342.51市价(元)16.48市值(百万元)5,651.23流通市值(百万元)5,644.64 业绩环比向好，关注碘价拐点。2023上半年公司业绩波动主要来自于：1）主要原材料碘价同比上涨明显；2）集采制约国内制剂成本压力向下游传导。分季度看，23Q2单季度实现归母净利润1743-2543万元，扣非净利润1054-1854万元，同比均由负转正，环比23Q1亦实现较好增长（23Q1归母、扣非净利润分别为957万元、746万元）。我们预计公司业绩的环比改善主要因为疫情放开后终端需求复苏带来各板块业务的逐步恢复，以及仍然较高的原材料成本之下公司对发货量的灵活调整。展望下半年，碘价随着上游主要供应商供给端逐步复苏而有望进入下行通道，毛利率逐季改善可期；另外疫情放开带动医院终端诊疗需求以及公司制剂生产、发货持续恢复，同时制剂集采新增量（碘帕醇）、API大客户合作驱动增长。我们看好碘造影剂龙头恢复常态化盈利及持续增长。 造影剂API龙头强者恒强，与全球厂家不断开展深入合作，持续发力值得期待。我们认为在造影剂API壁垒持续强化及制剂集采大背景下，行业新进入者预计较难规模化发展，司太立作为全球造影剂API龙头企业，将保持强者恒强地位。公司凭借强优势地位，有望不断加深与国内外主要原研及仿制药厂家的合作，持续扩大造影剂业务的体量规模，保持业绩的快速增长。 公司持有该股票比例相关报告 1司太立(603520.SH)-2022年报点评：原材料成本、商誉影响业绩，看好今年困境反转 盈利预测与投资建议：根据业绩预告，考虑到上游原材料价格目前仍处于高位，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年收入24.39、29.96、36.99亿元（调整前26.27、31.93、39.13亿元），同比增长14.4%、22.9%和23.4%；归母净利润1.51、3.04、4.25亿元（调整前2.96、4.16、5.82亿元），同比增长298.7%、102.0%和39.7%。当前股价对应23-25年PE为38/19/13倍。考虑公司处于需求快速发展及竞争格局良好的造影剂行业，主要原材料碘价格虽目前处于历史高位但随供给端复苏有望步入下行通道带动盈利能力回升，叠加自身产能释放和制剂、CDMO收获的持续快速增长，维持“买入”评级。 2司太立(603520.SH)-2022三季报点评：原材料涨价影响业绩，静待拐点3司太立(603520.SH)-2022中报点评：收入增长稳健，关注成本改善、集采新增量及API产能释放 风险提示：环保风险；质量风险；与客户形成竞争导致订单流失风险；原材料价格上涨风险；产品获批进度低于预期风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。 来源：wind，中泰证券研究所 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。
