2023年半年度业绩预告点评：2023H1业绩同比扭亏为盈，看好公司长期成长

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 继峰股份（603997） 2023年半年度业绩预告点评：2023H1业绩同比扭亏为盈，看好公司长期成长 2023年07月17日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 刘力宇 执业证书：S0600522050001 liuly@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 13.38 一年最低/最高价 10.38/17.97 市净率(倍) 4.14 流通A股市值(百万元) 15,198.23 总市值(百万元) 15,198.23 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.23 资产负债率(%,LF) 74.63 总股本(百万股) 1,135.89 流通A股(百万股) 1,135.89 相关研究 《继峰股份(603997)：2023年一季报点评：Q1业绩符合预期，看好公司长期成长》 2023-04-28 《继峰股份(603997)：2022年年报点评：减值计提拖累业绩，看好公司长期成长》 2023-03-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 17,967 19,464 22,238 25,772 同比 7% 8% 14% 16% 归属母公司净利润（百万元） -1,417 352 732 1,088 同比 -1222% 125% 108% 49% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） -1.25 0.31 0.64 0.96 P/E（现价&最新股本摊薄） - 43.20 20.76 13.97 [Table_Tag] 关键词：#新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 投资要点  事件：公司发布2023年半年度业绩预告，2023年上半年公司预计实现归母净利润0.70亿元至0.95亿元，同比实现扭亏为盈；预计实现扣非后归母净利润0.90亿元至1.22亿元，同比实现扭亏为盈。其中，公司2023Q2单季实现归母净利润0.10亿元至0.35亿元，同比扭亏为盈，环比-83.33%至-41.67%；实现扣非后归母净利润0.25亿元至0.57亿元，同比扭亏为盈，环比-61.54%至-12.31%。公司2023年上半年业绩整体符合我们的预期。  公司2023H1营收端同比实现增长，利润端实现扭亏为盈。营收端，随着全球主要汽车市场需求复苏，叠加公司积极开拓各业务市场，公司2023H1营业收入同比预计实现20%以上的增长。利润端，虽然存在乘用车座椅业务相关投入和费用增加以及格拉默负面汇率影响和格拉默北美重组措施支出等不利因素，但公司持续推动各业务板块深入整合，叠加原材料价格及物流运输费用下降，公司2023年上半年预计实现归母净利润0.70亿元至0.95亿元，2023Q2单季预计实现归母净利润0.10亿元至0.35亿元，均实现了同比的扭亏为盈。  格拉默业务整合稳步推进，乘用车座椅打开成长空间。公司收购格拉默后，在管理层和组织架构调整、全面推行降本措施、调整产能布局、拓展格拉默中国区业务等多方面持续推进格拉默的整合工作，后续随着整合工作的推进，格拉默盈利能力将稳步提升。此外，公司目前正大力布局乘用车座椅总成业务，公司在成本控制、服务响应等方面相比外资座椅企业有着较大的优势。当前，公司已经累计获得了多个新能源汽车座椅定点，随着各主机厂完成验厂，公司乘用车座椅后续新定点可期，长期看好公司在乘用车座椅市场的份额提升。  盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为3.52亿、7.32亿、10.88亿的预测，对应的EPS分别为0.31元、0.64元、0.96元，2023-2025年市盈率分别为43.20倍、20.76倍、13.97倍，维持“买入”评级。  风险提示：下游整车销量不及预期；新业务拓展不及预期；海外整合不及预期。 -18%-13%-8%-3%2%7%12%17%22%27%32%2022/7/182022/11/152023/3/152023/7/13继峰股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 继峰股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 6,877 6,951 8,338 9,936 营业总收入 17,967 19,464 22,238 25,772 货币资金及交易性金融资产 1,163 934 1,485 2,113 营业成本(含金融类) 15,616 16,674 18,664 21,351 经营性应收款项 3,119 3,201 3,754 4,290 税金及附加 48 51 58 67 存货 1,825 1,972 2,194 2,518 销售费用 262 282 322 374 合同资产 416 484 534 630 管理费用 1,368 1,450 1,657 1,920 其他流动资产 353 360 370 385 研发费用 376 409 467 541 非流动资产 8,577 9,016 9,237 9,485 财务费用 200 195 200 206 长期股权投资 11 13 14 16 加:其他收益 23 18 20 22 固定资产及使用权资产 4,048 4,427 4,598 4,836 投资净收益 3 5 5 5 在建工程 434 565 722 867 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 1,118 954 846 710 减值损失 (1,576) (15) (15) (15) 商誉 1,662 1,662 1,662 1,662 资产处置收益 (5) (5) (5) (5) 长期待摊费用 33 33 33 33 营业利润 (1,444) 412 880 1,325 其他非流动资产 1,271 1,361 1,361 1,361 营业外净收支 9 4 4 4 资产总计 15,454 15,967 17,574 19,421 利润总额 (1,435) 416 884 1,329 流动负债 6,884 6,861 7,641 8,250 减:所得税 28 33 71 106 短期借款及一年内到期的非流动负债 2,659 2,575 2,738 2,734 净利润 (1,463) 382 813 1,222 经营性应付款项 2,882 2,889 3,339 3,759 减:少数股东损益 (45) 31 81 134 合同负债 103 92 116 128 归属母公司净利润 (1,417) 352 732 1,088 其他流动负债 1,240 1,306 1,448 1,628 非流动负债 4,794 4,797 4,797 4,797 每股收益-最新股本摊薄(元) (1.25) 0.31 0.64 0.96 长期借款 2,557 2,557 2,557 2,557 应付债券 433 433 433 433 EBIT 281 610 1,084 1,535 租赁负债 465 465 465 465 EBITDA 1,047 1,077 1,777 2,151 其他非流动负债 1,339 1,342 1,342 1,342 负债合计 11,678 11,659 12,438 13,047 毛利率(%) 13.09 14.33 16.07 17.15 归属母公司股东权益 3,455 3,958 4,705 5,808 归母净利率(%) (7.89) 1.81 3.29 4.22 少数股东权益 320 350 432 566 所有者权益合计 3,775 4,308 5,136 6,374 收入增长率(%) 6.74 8.33 14.25 15.89 负债和股东权益 15,454 15,967 17,574 19,421 归母净利润增长率(%) (1,221.60) 124.82 108.09 48.60 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 1,052 597 1,298 1,493 每股净资产(元) 3.10 3.49 4.15 5.12 投资活动现金流 (824) (889) (910) (861) 最新发行在外股份（百万股） 1,136 1,136 1,136 1,136 筹资活动现金流 (398) 45 163 (4) ROIC(%) 2.75 5.55 9.21 11.82 现金净增加额 (243) (229) 551 628 ROE-摊薄(%) (41.02) 8.89 15.56 18.73 折旧和摊销 766 467 693 616 资产负债率(%) 75.57 73.02 70.77 67.18 资本开支 (833) (827) (913) (864) P/E（现价&最新股本摊薄） - 43.20 20.76 13.97 营运资本变动 (18) (243) (219) (357) P/B（现价） 4.31 3.83 3.23 2.61 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅