与头部新能车共成长，投一体化压铸布局未来

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2023年07月07日 证券研究报告•公司研究报告 买入 （首次） 当前价： 59.52元 多利科技（001311） 汽车 目标价： 79.38元（6个月） 与头部新能车共成长，投一体化压铸布局未来 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 联系人：冯安琪 电话：021-58351905 邮箱：faz@swsc.com.cn 联系人：白臻哲 电话：010-57758530 邮箱：bzzyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.84 流通A股(亿股) 0.46 52周内股价区间(元) 56.02-101.05 总市值(亿元) 109.36 总资产(亿元) 0.00 每股净资产(元) 0.00 相关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）特斯拉是公司第一大客户，预计特斯拉上海23年全年销量增长超50%，将带动公司收入高增；2）理想是公司第二大客户，理想全年有望冲击30万辆目标，同比增速有望超180%，将为公司收入、利润贡献可观增量；3）我们预计23-25年国内一体化压铸市场复合增速将达160%，公司采购布勒6100T设备进军一体化压铸，成长空间进一步打开。  与特斯拉共成长。2019年，公司成为特斯拉 Model 3 和 Model Y 车型的供应商，为其定点开发冲压零部件及模具，随着特斯拉汽车的热销，2020年特斯拉成为公司第四大客户，贡献2.2亿元收入，2021年特斯拉贡献的收入增至10.1亿元，成为公司第一大客户，22年特斯拉贡献收入同比增长56.1%至15.8亿元。我们预计2023年特斯拉上海销量将实现50%以上增长，继续为公司带来可观的收入增量。  理想汽车有望继续为公司贡献重要增量。2023年，得益于L7/L8/L9的热销，前5月理想汽车销量达10.7万辆，同比增长76.4%，目前理想汽车L7/L8/L9销量都处于持续增长的势头中，全年有望完成“争30万辆”的销量目标，同比增速有望超180%。公司已与理想汽车建立了良好的合作关系，理想汽车是公司第二大客户，22年的收入贡献比例为11.6%，理想销量高增也将为公司收入利润增长做出重要贡献。  一体化压铸市场空间广阔，公司积极布局打开成长空间。一体化压铸在生产效率、轻量化、成本等方面具有明显优势，国内外头部主机厂已陆续加入一体化压铸队伍，市场空间非常广阔，我们测算2025年国内新能源汽车一体化压铸市场有望达340亿元，23-25年CAGR160.0%。公司积极布局一体化压铸业务，2021年5月已与布勒签订设备采购合同，斥资3600万采购6100T 冷室卧式压铸机进军一体化压铸市场，未来有望打开公司成长空间。  盈利预测与投资建议：我们预计未来三年归母净利润复合增长率为23.1%，给予2023年27倍PE，目标价79.38元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：钢材、铝材波动风险；大客户增长不及预期风险；一体化压铸业务进展不及预期风险；汽车行业需求不及预期风险；一体化压铸渗透率增长不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3355.01 3997.14 5028.01 6118.78 增长率 21.03% 19.14% 25.79% 21.69% 归属母公司净利润（百万元） 446.38 539.39 686.45 831.73 增长率 15.78% 20.84% 27.26% 21.16% 每股收益EPS（元） 2.43 2.94 3.74 4.53 净资产收益率ROE 23.97% 22.46% 22.23% 21.22% PE 25 21 17 14 PB 6.10 4.73 3.68 2.90 数据来源：Wind，西南证券；注：按照最新股本追溯2022年EPS -23%-15%-8%-1%6%13%23/223/423/6多利科技 沪深300 公司研究报告 / 多利科技（001311） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 公司概况：冲压件优质企业，收入增长稳健 ...................................................................................................................................... 1 2 行业分析：冲压零部件市场广阔，一体化压铸未来可期 ................................................................................................................ 4 2.1 冲压是整车制造重要一环，市场空间广阔 .................................................................................................................................. 4 2.2 竞争格局松散，市场集中度有待提升 ........................................................................................................................................... 5 2.3 一体化压铸未来可期，市场空间超百亿 ....................................................................................................................................... 7 3 公司分析：与特斯拉/理想共成长，布局一体化压铸打开成长空间 ............................................................................................ 9 3.1 产品矩阵丰富，市占率还有提升空间 ........................................................................................................................................... 9 3.2 客户优质，深度绑定特斯拉与理想..............................................................................................................................................11 3.3 单件价值量持续提升，产能布局充足 .........................................................................................................................................14 3.4 布局一体化压铸，打开成长空间 ..................................................................................................................................................17 4 财务分析：盈利能力行业领先 ...............................................................................................................................................................17 4.1 盈利能力领先......................................................................................................................................................................................17 4.2 偿债能力、总资产周转率相对较好..............................................................................................................................................19 5 盈利预测与估值 ..........................................................................................................................................................................................21 5.1 盈利预测...............................................................................................................................................................................................21 5.2 相对估值...............................................................................................................................................................................................22 6 风险提示 .......................................................................................................................................................................................................22 tYvUsXnPsQsQmO8O8Q9PmOoOpNpMeRoOsNiNrQqPbRnMrQvPmRrMxNmQsO 公司研究报告 / 多利科技（001311） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：多利科技发展历程 ...........................................................