核心业务保持健康增长势头

核心业务保持健康增长势头 目标价格(上一个TPHK $32.5536.01港元)52.8%上/下当前价格HK $21.30 Joinn发布了1H23E的初步估计结果，预计收入为973 - 10.51亿元人民币，同比增长25.3 - 35.3%，可归属净利润73 -1.1亿，同比下降70.4 - 80.4%。具体而言，公司预计其实验室服务（核心业务）年贡献净利润1.89 - 2.04亿元人民币1H23E，同比增长26.3 - 36.3％，同时因公允变动而产生净亏损生物资产价值为177 - 1.89亿元人民币，与公允价值净收益相比上半年生物资产1.21亿元人民币。我们认为Joinn的核心业务保持了健康的增长势头，表现稳健在国内外充满挑战的宏观环境中市场，包括中美紧张局势和医疗保健资金下降导致研发活动的调整。在1Q22，Joinn签署的新订单由于COVID的负面影响，同比下降43%，至5.7亿元人民币2022年底和2023年1月在中国爆发。然而，我们预计会有新订单增长将在23年第二季度连续改善。Joinn积压的46亿元人民币（作为我们认为，2023年3月）将为任何潜在的收益侵蚀提供缓冲。 Jill Wu, CFA(852) 3900 0842jillwu @ cmbi. com. hk Benchen Huang, CFAhuangbenchen @ cmbi. com. hk 生物资产公允价值变动属于非经营性。Joinn 收购了两家中国领先的高质量研究模型供应商到2022年，增加了超过20, 000个研究模型的牲畜。Joinn就in -房屋高质量的研究模型。公司受益于在研究供应紧张的背景下加强订单履行中国药品安全评估(DSA)市场的模型。根据中国美国国家食品和药物控制研究所（中国食品药品检定研究院),非人灵长类动物的平均竞标价格从2022年11月18.4万元人民币至2023年4月17万元人民币。我们认为价格侵蚀主要是由需求疲软引起的。尽管价格我们认为，非人灵长类动物的波动会影响Joinn的净利润生物资产的公允价值变动为非经营性。 瞄准广阔的全球市场。Joinn的美国子公司Biomere,自2019年收购以来，持续实现了稳健的增长，形成了中美临床前研发平台。此外，大型国外DSA服务美国的供应商一直面临研究模型的供应限制2023年。因此，Joinn，高质量研究的稳定供应我们认为，模型可能会受益并赢得更多的离岸订单。在第1季度，来自离岸外包需求的建议书（RFP）每个管理层同比增长30 - 50%，这是来自国际市场的需求流入。我们相信乔恩，通过挖掘全球市场，将进一步多样化其收入来源，并提高从长远来看，收益的可持续性和盈利能力。 来源：FactSet 维持买入。我们将TP从36.01港元修改为32.55港元，基于10年DCF估值，加权平均资本成本为10.7%，终端增长为3.0%，以反映较低的收益预测。我们预测Joinn的收入将增长同比增长29.8% / 26.8% / 24.9%，归入净利润将增长- 61.2% /2023E / 24E / 25E同比分别为114.9% / 30.7%。 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告内容的研究分析师，全部或部分证明，就证券发行人认为分析师在本报告中所涵盖的：（1）所表达的所有观点均准确反映了其个人对标的证券或发行人；以及（2）他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师在本报告。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人均不(如香港证券发布的行为守则所定义和期货事务监察委员会) (1)在发行日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告；(2)将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告涵盖的股票；(3)作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益本报告涵盖。 CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM”)是CMB International Capital Corporation Limited的全资子公司(一家全资子公司招商银行) 重要披露 There are risks involved in transaction in any securities. The information contained in this report may be not suitable for the purposes of all vestors. CMBIGM does not提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊 requirements. Past performance has no indicate of future performance, and actual events may different significantly from that which is contained in the report. The value of,和回报，任何投资都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产或其他资产表现的依赖而波动 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其客户提供信息本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或进入 The information and contents contained in this report are based on the analysis and interpretations of information believed to be public available and reliable. CMBIGMhas exercised every efforts in its capacity to ensure, but not to guarantee, their accuracy, completability, timely or correctness. CMBIGM provides the information, advice和“按原样”进行预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有信息和/或结论与本报告不同。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会使投资决策或采取与本报告中的建议或观点不一致的自营头寸。 Customers from time to time. Investors should assume that CMBIGM does or seases to have investment banking or other business relationship with the companies in thisreport. As a result, recipients should be aware that CMBIGM may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report and CMBIGM will not assume any责任。本报告仅供预期收件人使用，本出版物不得复制、转载、出售、重新分发或出版未经CMBIGM事先书面同意，全部或部分用于任何目的。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给符合2005年《2000年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条规定的人员（I）不时）（“命令”）或（II）是属于该命令第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等）的人员，以及未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人提供。 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪人交易商。因此，CMBIGM不受美国关于准备研究报告和研究分析师的独立性。对本研究报告内容负主要责任的研究分析师没有注册或具有研究资格金融业监管局(“FINRA”)的分析师。分析师不受FINRA规则下适用的限制，旨在确保analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is intended for distribution in the United States仅适用于“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所定义，不得提供给任何其他person in the United States. Each major US institutional investor that receive a copy of this report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribuor provide this report to any other person. Any U. S. receiver of this report wishing to effect any transaction to buy or sell securities based on the information provided in thi报告只能通过在美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册编号：201731928D）在新加坡分发，该公司是根据《新加坡财务顾问法》（第110章），受新加坡金融管理局监管。CMBISG可以分发其各自制作的报告根据《财务顾问条例》第32C条的安排，外国实体、附属公司或其他外国研究机构。如果报告是在新加坡分发给《证券及期货法》(第289) of Singapore, CMBISG accept legal responsibility for the contents of the report to such persons only to the extent required by law. Singapore recipients should联系CMBISG，电话+ 65 6350 4400，了解报告引起的或与报告有关的事项。