人工智能业务在增加的人工智能投资支持下保持增长势头。

商汤科技2024财年业绩显示，总收入同比增长11%至377亿元人民币，低于预期的450亿元人民币，主要由于传统AI业务收入下降；调整后净亏损同比缩窄21%至425亿元人民币，但较预期的353亿元人民币净亏损估计更差，主要由于AI研发投资超出预期。管理层对FY25E的通用人工智能收入增长持乐观态度，预计FY25E总收入将同比增长27%，主要由通用AI业务推动，调整后净亏损预测修订为275亿元人民币。

未来关键增长举措包括：加强人工智能基础设施、大型模型和应用的协同效应；开发行业领先的跨模态大型模型和下一代智能体应用；提升计算机视觉业务的商业化水平。预计FY25E总收入将同比增长27%达到480亿元人民币，通用人工智能业务收入同比增长超过40%。预计FY25E将实现进一步的效率提升，GPM将下降至38.5%，调整后的净亏损率同比改善46个百分点至-112.7%。

2024年，通用人工智能业务收入同比增长103%，达到240亿元人民币，占总收入64%，主要得益于运算能力的同比增长92%，截至2025年3月，运算能力已超过23万太拉浮点数。计算机视觉业务收入同比下降40%，至111亿元人民币，智能汽车业务收入同比下降33%，至25.6亿元人民币。

研究结论：鉴于AI投资的增加，将FY25E调整后净亏损预测修订为275亿元人民币，目标价下调至1.85港元，相当于10.5倍FY25E企业价值/销售额，维持买入评级。