看准（BZ）：人工智能支持下的稳健执行；重申全年展望

Kanzhun Limited (BZ) 在 2023 年第一季度实现了总收入的同比增长 12.9%，达到 19 亿元人民币，符合市场预期。非 GAAP 净利润达到 7.64 亿元人民币，也超出了市场预期。在线招聘服务收入同比增长 12.9%，达到 19 亿元人民币。毛利率同比增长 1.1 个百分点，达到约 83.8%。经营利润（扣除股权激励费用）达到 6.92 亿元人民币，高于市场预期。非 GAAP 净利润率达到约 39.7%。

公司管理层表示，5 月份的招聘需求比去年同期有所改善，招聘市场和供应受到的关税影响有限。AI 技术为求职者、招聘人员和管理人员增加了价值。公司预计蓝领和低线城市收入的贡献率将不断提高。公司重申了 2025 年非 GAAP 营业利润 30 亿元人民币的预期。

Jefferies 维持对 Kanzhun 的“买入”评级，目标价定为 20 美元。分析师预计，随着在线招聘行业的渗透率不断提高，求职者用户群和付费企业客户数量将增长。蓝领工人渗透率的提高将推动进一步的收入增长。公司还计划通过求职者的整个职业生涯提供全面的服务，这将进一步推动 GMV 和收入增长。用户粘性预计将通过卓越的用户体验和产品创新得到提高。

主要风险包括：网络安全审查时间过长，导致用户增长放缓；宏观经济逆风导致招聘需求低于预期；激烈的市场竞争和激进的营销支出；以及严格的政府监管。