量化经济指数周报：高温天气下电厂负荷率显著提升

证券研究报告|宏观点评 2023年7月16日 宏观点评 高温天气下电厂负荷率显著提升 量化经济指数周报-20230716 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 联系人 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 相关研究 投资要点： 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2023年7月16日，本周ECI供给指数为50.55%，较上周回升0.09%；ECI需求指数为49.19%，较上周回落0.04%。从分项来看，ECI投资指数为49.59%，较上周回落0.06%；ECI消费指数为49.37%，较上周回升0.01%；ECI出口指数为48.01%，较上周回落0.08%。 月度ECI指数：从7月份前两个周的高频数据来看，ECI供给指数为50.51%，较6月回升0.06%；ECI需求指数为49.21%，较6月回落0.07%。从分项来看， ECI投资指数为49.62%，较6月回落0.21%；ECI消费指数为49.36%，较6月回升0.04%；ECI出口指数为48.05%，较6月回落0.04%。从ECI指数来看，7月工业生产景气度环比或继续呈现弱修复，同比增速或较6月份出现小幅回升；而需求端来看，7月上旬地产景气度延续回落态势，基建投资实物工作量也未出现明显回升，投资端或将延续小幅回落；出口层面，6月份出口数据仍旧延续负增长且对主要贸易伙伴出口均转负，预计三季度出口压力仍相对较大。 ELI指数：截止2023年7月16日，本周ELI指数为0.31%，较上周回升0.01%。希冀存量政策工具继续发挥效应。如果从陆续公布的经济数据来看，二季度增长动能继续走弱：6月份制造业PMI处于景气度下方、出口增速超预期下滑、基建投资 和地产投资也未见明显起色，但是6月份新增贷款恢复同比多增，而且上半年新 增贷款达到15.60万亿，同比多增1.99万亿，社会融资规模也是同比多增4754亿元，经济数据和金融数据呈现出不一样的复苏图景。在央行的解读中，当前经济面临的挑战属于“疫后经济复苏过程中的正常现象”，要“对经济持续稳定增长我们要有耐心、有信心”，如此一来，三季度稳定经济增长依然有赖于前期推出的政策举措继续发挥效应，我们认为短期增量政策加码的概率较低。在存量政策工具继续发挥效应，并且扶助居民“修表”的利率调整，有助于实体经济流动性向好，预计7-8月份贷款投放或再度落入一段小低潮期，9月份之后实体经济流动性或恢复稳健扩张。 风险提示：疫情“复阳”对经济造成扰动；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.本周双指数概览3 1.1.ECI指数：工业生产维持平稳态势3 1.2.ELI指数：9月份之后实体经济流动性或恢复稳健扩张4 2.本周高频数据概览5 2.1.工业生产：高温天气下电厂负荷率显著提升5 2.2.消费：服务消费延续较好复苏态势5 2.3.投资：基建实物工作量仍处于相对低位6 2.4.出口：三季度出口仍面临较大下行压力6 2.5.通胀：猪肉价格录得22年4月以来新低7 2.6.流动性：上周货币净投放180亿元7 3.本周政策一览8 4.风险提示8 图表目录 图1：本周ECI供给指数小幅回升、需求指数小幅回落（单位：%）3 图2：本周实体经济流动性小幅回升4 表1：ECI指数月度走势（%）3 表2：工业生产重要高频数据走势5 表3：消费重要高频数据走势6 表4：投资重要高频数据走势6 表5：出口重要高频数据走势7 表6：通胀重要高频数据走势7 1.本周双指数概览 1.1.ECI指数：工业生产维持平稳态势 从周度数据来看，截至2023年7月16日，本周ECI供给指数为50.55%，较上周回升0.09%；ECI需求指数为49.19%，较上周回落0.04%。从分项来看，ECI投资指数为49.59%，较上周回落0.06%；ECI消费指数为49.37%，较上周回升0.01%；ECI出口指数为48.01%，较上周回落0.08%。 图1：本周ECI供给指数小幅回升、需求指数小幅回落（单位：%） ECI供给指数 ECI需求指数 52 51 50 49 48 资料来源：Wind，德邦研究所 从7月份前两个周的高频数据来看，ECI供给指数为50.51%，较6月回升0.06%；ECI需求指数为49.21%，较6月回落0.07%。从分项来看，ECI投资指数为49.62%，较6月回落0.21%；ECI消费指数为49.36%，较6月回升0.04%； ECI出口指数为48.05%，较6月回落0.04%。从ECI指数来看，7月工业生产景 气度环比或继续呈现弱修复，同比增速或较6月份出现小幅回升；而需求端来看，7月上旬地产景气度延续回落态势，基建投资实物工作量也未出现明显回升，投资端或将延续小幅回落；出口层面，6月份出口数据仍旧延续负增长且对主要贸易伙伴出口均转负，预计三季度出口压力仍相对较大。 表1：ECI指数月度走势（%） ECI供给指数 ECI投资指数 ECI消费指数 ECI出口指数 ECI需求指数 ECI指数 2023年7月 50.51 49.62 49.36 48.05 49.21 49.21 2023年6月 50.45 49.83 49.32 48.09 49.28 49.28 2023年5月 50.43 49.77 49.51 48.04 49.35 49.35 2023年4月 50.56 49.79 49.15 48.05 49.24 49.24 2023年3月 50.49 49.61 48.93 48.00 49.06 49.06 2023年2月 50.16 49.38 48.83 48.06 48.93 48.93 2023年1月 49.65 49.04 48.48 48.19 48.68 48.68 2022年12月 49.81 49.10 48.49 48.27 48.73 48.73 2022年11月 49.95 49.31 48.40 48.28 48.81 48.81 2022年10月 50.49 49.48 49.03 48.36 49.09 49.09 2022年9月 50.29 49.29 49.41 48.38 49.14 49.14 2022年8月 50.07 49.06 49.58 48.64 49.15 49.15 2022年7月 50.25 48.86 49.38 48.91 49.04 49.04 资料来源：Wind，德邦研究所测算 1.2.ELI指数：9月份之后实体经济流动性或恢复稳健扩张 截止2023年7月16日，本周ELI指数为0.31%，较上周回升0.01%。 图2：本周实体经济流动性小幅回升 （%） 3 ELI指数 2 1 0 (1) (2) 资料来源：Wind，德邦研究所 希冀存量政策工具继续发挥效应。如果从陆续公布的经济数据来看，二季度增长动能继续走弱：6月份制造业PMI处于景气度下方、出口增速超预期下滑、基建投资和地产投资也未见明显起色，但是6月份新增贷款恢复同比多增，而且 上半年新增贷款达到15.60万亿，同比多增1.99万亿，社会融资规模也是同比多 增4754亿元，经济数据和金融数据呈现出不一样的复苏图景。在央行的解读中，当前经济面临的挑战属于“疫后经济复苏过程中的正常现象”，要“对经济持续稳定增长我们要有耐心、有信心”，如此一来，三季度稳定经济增长依然有赖于前期推出的政策举措继续发挥效应，我们认为短期增量政策加码的概率较低：（1）从支撑基建投资的政策看，根据央行披露的数据，去年推出的7399亿元政策性开发性金融工具的资金支付使用比例已超过70%，也就意味着还有不到30%，大约2000亿元左右的政策性开发性金融工具可供支付使用，在去年余额尚未完全支付之前，三季度加码政策性开发性金融工具的可能性不高；（2）地产政策方面，房地产“金融16条”政策已经明确延期，其中支持保交楼的2000亿元贷款支持计 划期限已经延长至2024年5月底，继续从总量政策层面加码地产宽松支持力度的概率也不大，只是在“因城施策”层面存在地产政策边际优化的空间；（3）从经济主体资产配置行为角度纾解经济问题，市场热议资产负债表的受损更多来自居民等主体的资产配置调整，由于理财产品“破刚兑”等金融市场深刻变化，居民“提前还贷”抵消了住房贷款投放的影响，也为商业银行稳定净息差带来较大压力，同样从资产配置角度着手，后期基于市场化原则鼓励商业银行调降存量房贷利率，或低息贷款置换高息按揭等措施或也陆续落地，纾解经济主体杠杆压力。在存量政策工具继续发挥效应，并且扶助居民“修表”的利率调整，有助于实体经济流动性向好，预计7-8月份贷款投放或再度落入一段小低潮期，9月份之后实体经济流动性或恢复稳健扩张。 2.本周高频数据概览 2.1.工业生产：高温天气下电厂负荷率显著提升 开工率方面，主要行业开工率各有升降。其中本周汽车全/半钢胎开工率分别为63.24%和71.31%，分别环比回升0.13%和0.21%；本周钢厂高炉开工率录得84.33%，环比回落0.15%，较去年同期回升7.35%。 库存方面，本周六港口炼焦煤库存合计212.00万吨，环比回落15.30万吨； 本周主要钢厂建筑钢材库存录得257.26万吨，环比回升8.23万吨，整体仍处于去库阶段。 负荷率方面，本周PTA工厂、聚酯工厂和江浙织机PTA产业链负荷率分别录得74.99%、91.33%和62.56%，分别环比回落4.00%、回升0.82%和环比持平。上周沿海七省电厂负荷率录得82.57%，环比回升4.29%，较去年同期回升1.86%。 表2：工业生产重要高频数据走势 指标类别 指标名称单位 更新时间 最新值 上期值 环比变动 去年同期值 同比变动 开工率:汽车轮胎:全钢胎% 2023-07-13 63.24 63.11 0.13 59.29 3.95 开工率:汽车轮胎:半钢胎% 2023-07-13 71.31 71.10 0.21 57.65 13.66 开工率 焦炉生产率:国内独立焦化厂% 2023-07-14 75.30 75.10 0.20 57.65 17.65 开工率:PTA:国内% 2023-07-13 75.73 78.96 (3.23) 76.36 (0.63) 高炉开工率(247家):全国% 2023-07-14 84.33 84.48 (0.15) 76.98 7.35 库存 库存:铁矿石:港口合计万吨炼焦煤库存:六港口合计万吨主要钢厂库存:建筑钢材万吨 2023-07-152023-07-152023-07-15 12495.17 212.00257.26 12638.56 227.30249.03 (143.39)(15.30)8.23 13028.29 212.20402.75 (533.12) (0.20) (145.49) 负荷率:沿海七省电厂% 2023-07-07 82.57 78.29 4.29 80.71 1.86 PTA产业链负荷率:PTA工厂% 2023-07-15 74.99 78.99 (4.00) 73.18 1.82 负荷率 PTA产业链负荷率:聚酯工厂% 2023-07-15 91.33 90.51 0.82 75.58 15.75 PTA产业链负荷率:江浙织机% 2023-07-15 62.56 62.56 0.00 50.40 12.16 资料来源：Wind，CEIC，德邦研究所 2.2.消费：服务消费延续较好复苏态势 乘用车消费方面，7月9日乘用车当周日均销量录得36825辆，较去年同期 回落2764辆。从乘联会发布的最新数据来看，乘用车零售环比动能仍相对较弱， 7月1-9日市场零售33.1万辆，同比去年下降7%，较上月同期下降2%。 主要价格指数方面，上周中关村电子产品价格指数录得82.58，环比持平；本周义乌中国小商品指数录得100.85，环比回落0.13；本周柯桥纺织