晨报

【东兴电力设备】风光新机遇，锂电新格局——电力设备与新能源行业2023年中期展望报告（20230714） 动力电池-全年利润维持稳健，龙头加速出海分享市场爆发红利 Q2电池厂排产回暖及减值压力释放接近尾声，叠加原材料端产能走向过剩，价格维持相对低位，电池厂商议价能力或将增强，我们预计23年电池厂商盈利水平有望维持稳健，在产业链中利润分配比例有望进一步提升 头部厂商海外布局明显提速，通过合资建厂/技术授权等方式突破政策限制，率先完成海外产能布局，有望获得先发优势，分享市场爆发红利；同时龙头企业一体化布局优势有望维持自身盈利稳定性，并持续扩大与其他厂商的成本端优势与盈利差距，有望获取Alpha成长机遇 建议关注海外布局领先、一体化优势逐渐凸显的优质电池厂商国轩高科，同时我们认为宁德时代亦将受益 锂电中游-降本能力或成锂电中游厂商核心竞争力 下游需求增速放缓，中游四大主材大幅度扩产背景下，降本能力有望成为锂电中游厂商核心竞争力，其中的佼佼者有望迎来市占率提升，进一步巩固行业地位，我们认为这是锂电中游23年以来最重要的一条主线，这一过程既伴随着市场出清，也存在竞争格局的进一步优化 我们认为成本控制良好的二线企业有望脱颖而出，降本措施得力的一线企业有望进一步巩固市场地位 光伏-硅料降价促需求释放，N型电池大放异彩 随着硅料供应逐步释放，电站投资收益率提升将刺激此前积压的光伏地面电站建设需求释放，预计今年全球光伏需求将持续高增，全球新增装机将达300GW以上。同时硅料降价带来产业链利润重分配，组件向下游电站的让利压力以及组件对辅材的压价压力都将减小，利好一体化组件企业和非硅环节 我们认为可把握三条主线：1）行业利润重分配，一体化组件和接线盒等辅材受益；2）N型电池崛起，配套产业链公司受益；3）地面电站需求释放，大逆变器和储能pcs、储能集成需求快速增长 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 风电-海风步入快速增长期，关注塔桩及海缆 随着海风造价成本不断下降，沿海各地相继出台规划，“十四五”期间海上风电规模有望大幅提升。建议关注受益海风发展、单位用量提升的零部件环节：1）大型化淘汰落后产能，码头资源构建进入壁垒的塔桩行业；2）空间广阔、龙头格局稳固，且产品持续迭代的海缆行业 投资策略：展望未来，我们持续看好中国可再生能源与新能源汽车市场发展 前景，以及风电、光伏新技术产业化对长期降本增效的推动等。建议关注：通灵股份、阳光电源、国轩高科等优质新能源企业。 风险提示：新能源装机不及预期；产业链价格上涨或影响下游需求释放 (分析师：洪一执业编码：S1480516110001电话：0755-82832082研究助理：吴征洋执业编码：S1480123010003电话：010-66554045研究助理：侯河清执业编码：S1480122040023电话：010-66554108) 【东兴非银行金融】证券行业：资本市场改革驱动，证券行业中长期发展前景向好——证券行业2023年中期策略报告（20230713） 行情回顾：随着国内疫情防控全面放开，宏观经济平稳复苏，叠加去年低基数影响，2023年一季度市场显著回暖。二季度以来，在国内经济复苏压力增大和美欧央行持续加息等外部事件的影响下，权益市场波动加剧，各大指数纷纷回吐年内涨幅，截至6月21日上证综指、沪深300、上证50、SWII证券指数较年初涨跌幅分别为3.52%、-0.20%、-4.41%、0.49%。 政策梳理：作为连接投资者、资本市场和实体经济的重要桥梁，证券公司业绩的外生因素颇多，各项业务均受到宏观经济环境、政策、流动性和市场行情的影响。上半年，受内外部多因素影响，国内货币政策谨慎宽松；同时改革持续推进，全面注册制落地，资本市场进入高质量发展新阶段；转融通改革等各类监管政策亦打开了证券公司业务空间。预计下半年全方位、持续性且有力度的政策呵护有望对维护市场稳定、提振投资者信心起到重要作用，证券行业经营将受益于政策层面的利好推动。 大财富：券商财富管理大逻辑向中长期演进。一季度，成交量&佣金率量价齐跌，证券经纪收入下滑，数据可比的45家上市券商经纪业务收入合计为254.49亿元，同比下降16.73%。在此背景下，财富管理转型仍是行业竞争的核心突破口，且市场空间巨大。券商通过金融产品代销业务开启财富管理转型，当前代销收入占经纪业务净收入比例达11.52%，是证券公司重要的业绩贡献者。随着券商的代销金融产品体系建设不断完善，业务重心向“重投顾”等高附加值、体现券商权益类产品投顾能力优势的方向迈进，证券公司财富管理转型逐步走向深化。 大投行：历经近4年试点与推进，全面注册制在年初如期落地，我们判断投行类业务是券商中长期最具确定性的业绩增长点。一季度，受发行节奏和基数效应影响，IPO发行规模有所回落，融资规模650.79亿元，同比降幅为63.82%，但二季度IPO呈现快速复苏态势，募资金额1,445.78亿元，同比增长9.49%。注册制落地后，小额快速再融资的简易程序推广至主板，掀起了一轮定增“小高潮”，上半年市场再融资规模合计4091.13亿元，同比增长70.44%。我们认为，全面注册制落地后，我国资本市场将更好的发挥便捷融资功能，国内企业上市热情持续高涨。从中长期角度，全面注册制打开了证 券公司投行业务增量空间，并有望带动行业景气度不断上行。 大自营：2023年一季度权益市场行情转暖，证券公司把握阶段性行情机会，一季度自营业务贡献了较强的业绩弹性，上市券商合计实现投资收益+公允价值变动损益547.47亿元，去年同期为-9.50亿元，同比扭亏。二季度起，市场剧烈波动给证券公司自营投资带来严峻考验。在当前券商业务结构变化趋势下，自营收入的稳定性和持续增长性成为决定券商业绩的关键因素，面对股债市场的剧烈波动，券商的资产结构、投资能力和风控能力的重要性更加凸显。 投资建议：我们更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会，当前具备较高投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股，此外，证券ETF亦是重要的配置选择。推荐标的——中信证券：作为行业的绝对龙头，中信证券不仅业务上无明显短板，综合实力业内突出，而且业务结构具有一定特色和异质化，抗周期属性初步显现，公司配股完成后，资本实力得到有效补充，业务结构有望持续优化，进一步提升盈利能力和综合竞争力，我们坚定看好公司的长期发展前景和构建“券业航母”的未来。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 (分析师：刘嘉玮执业编码：S1480519050001电话：010-66554043分析师：高鑫执业编码：S1480521070005电话：010-66554130) 重要公司资讯 1.牧原股份：公司预计2023上半年亏损25.5亿元-32.5亿元，上年同期亏损66.8亿元。公司表示生猪出栏量较去年同期略有下降，但生猪销售均价较去年同期有所上升，且生猪养殖成本有所下降。（资料来源：同花顺） 2.金桥信息：公司预计2023上半年盈利1800万元-2400万元，同比实现扭亏为盈。公司表示在报告期内积极落实战略规划，以科技创新驱动业务发展，持续加强基础业务及新兴业务双向拓展。（资料来源：同花顺） 3.长虹美菱：公司预计2023上半年盈利3.2亿元-3.8万元，同比增长430%-529%。公司表示持续全面贯彻“一个目标，三条主线”的经营方针，坚持价值导向，全面提效，主营冰箱（柜）、空调、洗衣机、小家电及厨卫等产业均取得了较好的业绩，特别是国际冰箱（柜）、洗衣机产业及国内空调产业。（资料来源：同花顺） 4.京东方A：公司预计2023上半年亏损7亿元-8亿元，上年同期盈利66亿元。公司表示2023年上半年，终端消费需求缓慢复苏，半导体显示行业在供给端的主导下逐步走出低谷。公司2023年第一季度、第二季度扣非后盈利状况逐季改善，其中第二季度收入环比增长，扣除非经常性损 益后的净利润实现盈利。（资料来源：同花顺） 5.华为：7月13日，华为公布了其手机、Wi-Fi和物联网等多项专利许可费率。具体来看，华为对4G和5G手机设置的许可费率上限分别为每台1.5美元和2.5美元，对Wi-Fi6消费类设备设置的许可费率为每台0.5美元。对于以物联网技术为核心的设备，华为设置的许可费率是净售价的1%，每台费率最高不超过0.75美元，而对于通过物联网增强联接的设备，许可费率则为每台0.3至1美元。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.世界卫生组织：据世卫组织官网14日消息，国际癌症研究机构(IARC)、世界卫生组织(WHO)和粮食及农业组织食品添加剂联合专家委员会(JECFA)今天发布了阿斯巴甜对健康影响的评估结果。IARC援引对人类致癌性的“有限证据”，将阿斯巴甜归类为可能对人类致癌(IARC2B组)，JECFA则重申40mg/kg体重的可接受每日摄入量。（资料来源：同花顺） 2.中国人民银行：中国人民银行副行长刘国强表示，在外部经济高通胀的背景下，我国的物价相对是比较平稳的。这几个月，我国的物价出现走低的现象，但是并没有出现通缩。今年以来CPI同比涨幅震荡回落，7月可能还会下行，主要是需求恢复时滞和基数效应导致的阶段性现象。我国宏观经济稳步恢复、M 2保持较快增长，与历史上的典型通缩存在明显差异。（资料来源：同花顺） 3.中国银行间市场交易商协会：民营经济作为我国国民经济的重要组成部分，是经济增长的重要动力、推进创新的重要主体。下一步，将继续深入贯彻党中央、国务院关于促进民营经济发展壮大相关政策精神，深刻践行金融工作的政治性、人民性，认真研究民营企业提出的意见和建议，扎实推进“第二支箭”工作开展，持续支持民营房地产和产业类企业债券融资，助力民营经济健康发展、高质量发展。（资料来源：同花顺） 4.中信证券发布公告称，将于近日运用自有资金合计3000万元投资旗下偏股混合类集合资产管理计划。大举自购旗下权益类存续产品，这在今年以来的券商资管自购中还是首家。此次斥资3000万自购，中信证券给出的理由是，“基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心”。（资料来源：同花顺） 5.国家能源局发布6月份全社会用电量等数据。6月份，全社会用电量7751亿千瓦时，同比增长3.9%。分产业看，第一产业用电量122亿千瓦时，同比增长14.0%；第二产业用电量5027亿千瓦时，同比增长2.3%；第三产业用电量1494亿千瓦时，同比增长10.1%；城乡居民生活用电量1108亿千瓦时，同比增长2.2%。（资料来源：同花顺） 每日研报 【 东 兴 电 力 设 备】 风 光 新 机遇 ， 锂 电 新格 局— —电力 设 备 与 新能 源 行 业2023年 中 期 展 望 报 告（20230714） 动力电池-全年利润维持稳健，龙头加速出海分享市场爆发红利 Q2电池厂排产回暖及减值压力释放接近尾声，叠加原材料端产能走向过剩，价格维持相对低位，电池厂商议价能力或将增强，我们预计23年电池厂商盈利水平有望维持稳健，在产业链中利润分配比例有望进一步提升 头部厂商海外布局明显提速，通过合资建厂/技术授权等方式突破政策限制，率先完成海外产能布局，有望获得先发优势，分享市场爆发红利；同时龙头企业一体化布局优势有望维持自身盈利稳定性，并持续扩大与其他厂商的成本端优势与盈利差距，有望获取Alpha成长机遇 建议关注海外布局领先、一体化优势逐渐凸显的优质电池厂商国轩高科，同时我们认为宁德时代亦将受益 锂电中游-降本能力或成锂电中游厂商核心竞争力 下游需求增速放缓，中游四大主材大幅度扩产背景下，降本能力有望成为锂电中游厂商核心竞争力，其中的佼佼者有望迎来市占率提升，进一步巩固行业地位，我们认为这是锂电中游23年以来最重要的一条主线，这一过程既伴随着市场出清，也存在竞争格局的进一步优化 我们认为成本控制良好的二线企业有望脱颖而出，降本措施得力的一线企业有望进一步巩固市场地位 光伏-硅料降价促需求释放，N型电池大