1H23E收入预计同比增加26.0%

评级：买入 VESYNC(2148 HK) 目标价：4.10港元 1H23E收入预计同比增加26.0% 产品销售重回正轨 公司公告今年第二季度毛收入同比增加33.0%，其中亚马逊渠道和线下渠道期内分别同比增长21.6%和129.3%，毛收入增长符合我们的预期。亚马逊清库存行动已经全部结束，下单频率恢复正常化，亚马逊库存恢复至50天左右的健康水平。线下KA渠道拓展顺利，销售增长环比保持强劲势头（第一季度线下渠道毛收入同比增长79.7%）。我们预计公司1H23收入同比增长26.0%至2.8亿元（美元，下同），亚马逊渠道增长约20%，线下渠道增长有望超过100%。成本端，今年海运费大幅下跌，以及制造成本下降为毛利率提升打开空间，管理层预计上半年毛利率有望超过40%，高于我们预期。按品类，塔扇于今年4月推出，市场反应良好；二季度空气炸锅在欧洲的销售增速高达50%，市场渗透率持续提升；以及空气净化器在美国的销售上半年保持强劲态势。 下半年新品持续发酵 公司的新品围绕“打造健康生活”主题，下半年计划推出两款以静音为卖点的塔扇；新版蒸发式加湿器；改良版第三代空气炸锅和烤箱；以及公司还计划推出宠物相关新产品。 提升盈利预测；维持目标价 上半年销售收入符合我们预期，我们维持全年收入同比增加27.9%的预测。受惠于成本下降，我们提升全年毛利率预测1.5百分点至40.3%，同时由于线下销售拓展导致运营成本增长，我们提升运营成本预测3.3%。FY23E净利润在原来的基础上提升6.8%至3,950万元，净利润率6.3%。考虑到欧美市场小家电需求的波动，以及港股成交量低迷，我们将估值从FY23E市盈率16倍下调至15倍，维持目标价4.10港币。 来源：彭博、中泰国际研究部 相关报告 20220624–更新报告：短期业绩受压，下半年环比增长提速20220902–更新报告：营收增速放缓；警惕欧美高通胀影响20230403–更新报告：2023年开花结果 投资风险 欧美经济放缓影响家电销售；销售过渡依赖亚马逊渠道。 分析师陈怡(Vivien Chan)+852 2359 2941vivien.chan@ztsc.com.hk 历史建议和目标价 来源：彭博，中泰国际研究部 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准： 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级：以报告发布日后的12个月内的行业基本面展望为基准：推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。（3）中泰国际证券或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部香港上环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼电话：(852) 3979 2886传真：(852) 3979 2805