新力量New Force总第4329

2023 年 7 月 13 日星期四 研究观点 【大市分析】 发出初部先回稳信号大市成交量低企依然是关注点 【公司研究】陕西煤业(601225.SH ，买入）：Q1 业绩同比增长，上半年产量增长明显 【公司评论】 科大讯飞（002230.SZ，未评级）：星火大模型商业化初具规模，双新测试有序进行 【行业评论】电子烟行业月报 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 评级变化 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 发出初部先回稳信号大市成交量低企依然是关注点 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 7 月 12 日，港股走了一波三连涨持续反弹，人民币进一步回稳，加上近日蚂蚁集团罚款金额落地带动互联网龙头走高，都是刺激推动的消息因素，但大市成交量依然起不来配合弹升走势，情况仍然是我们的关注点。恒指再涨了有 200 点，初部回站到 18800 点的目前好淡分水线以上，但大市成交量持续低企仅录得有 800多亿元，正如我们指出，现时资金进场的意愿还是比较低的，因此，如果港股在这样的状态下无论是回升又或者是继续的下探，总的来说，相信港股仍未可确认完寻底的行情走势，对短线后市表现建议仍要保持警惕性。然而，如果恒指进一步回吐并且跌近 18000 点水平甚至以下，以股息率的角度来看，相信将可以吸引长线资金吸纳。因此，落实到操作上，如果是偏中长线配置部署的话，可以考虑在恒指进一步打低往 18000 点甚至以下靠拢的时候，考虑执行逐步趁低分注吸纳，我们还是维持这个观点看法，对港股第三季依然是持有正面态度。至于可以考虑的吸纳名单，包括有港交所(00388)、腾讯(00700)、中海油(00883)、中移动(00941)、联想(00992)、比亚迪股份(01211)、李宁(02331)以及百度(09888)等等，而我们最新也把药明生物(02269)列入到可以考虑吸纳的名单里，建议可以继续多加关注。 港股又再高开、又再继续缩量窄幅震动，日内波幅进一步收窄至不足 200 点，互联网科技股持续领跑，但电动车股开始趋向分化。而近期比较受压的经济周期股也出现了比较强力的反弹修正。其中，互联网龙头继续领涨，ATM 持续全面上拉试高，阿里巴巴-SW(09988)走了一波四连升再涨了 1.23％，已向上挑战至 90 元的关口阻力水平。而美团-W(03690)的弹性也有所增强涨了逾 4％，是恒指成份股最大涨幅榜的第一名。 恒指收盘报 18861 点，上升 201 点或 1.07％。国指收盘报 6378 点，上升 82 点或1.3％。恒生科指收盘报 4081 点，上升 78 点或 1.95％。另外，港股主板成交量有 838 亿多元，而沽空金额有 180.1 亿元，沽空比例 21.4％持续偏高并且再次出现超标，潜在沽压有所积累。至于升跌股数比例是 713：794，日内涨幅超过 10％的股票有 46 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 32 只。港股通连续四日出现净流出，在周三录得有不足 1 亿元的小额净流出。 【公司研究】 陕西煤业(601225.SH ，买入）：Q1 业绩同比增长，上半年产量增长明显 陈晓霞852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk 22 年业绩创历史新高，23 年 Q1 保持增长 2022 年受益于煤价上涨至历史高位，公司实现营业收入 1669 亿元，同比增长 9.6%；实现归母净利 351 亿元，同比增长 64%；扣非后净利 294 亿元，同比增加 43.6%；2023年 Q1，公司实现收入为 448 亿元，同比增长 13%；实现归母净利润 69 亿元，同比增长 10.6%，扣除非后归母净利润为 72.7 亿元，同比减少 1%。23 年 Q1 秦皇岛综合煤价为 1130 元/吨，同比下降 3.7%，但公司收益于资产处置收益大幅增长，净利润得以保持增长。 上半年产能稳定释放，煤炭价格小幅下滑 总市值1622.94 亿元总股本96.95 亿股52 周高/低25.37/16.6 港元每股净资产11.4 元 2023 年公司 1-6 月累计生产煤炭 8406 万吨，同比增长 10.4%。增长主要来自于两方面：1）去年 7 对矿井通过核增，年度产能增加 1700 万吨。2）公司完成对彬长矿业收购后，晓庄及孟村两矿为公司带来合计 1200 万吨产能，在 2022 年 11 月 30 日实现并表。预计 2023 年公司总核定产能将达到 1.62 亿吨。未来公司产量依旧有增长空间，神南矿业小壕兔一号（800 万吨/年）、三号矿井（1500 万吨/年）的探矿权，预计将在“十五五”期间贡献产量。价格方面，Q1 国内市场由于海外煤进口量大增，煤炭价格出现下滑，公司 Q1 均价为 625 元/吨。进入 5 月后，受厄尔尼诺现象影响，国内地区普遍高温，用电量激增，各电厂耗煤量增加，有望稳住煤炭价格。预计全年公司煤炭均价将维持在 578 元/吨。 分红比例提升，股息率凸显投资价值 2022 年底公司拟将 2022-2024 年度的现金分红比例进一步提高，规划期内公司各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的 60%，大幅高于此前承诺的40%。公司一直以来实际分红都优于承诺分红，2021 年现金分红比例为 61.91%，2022年延续高分红政策，拟现金分红 211 亿元，分红率为 60.17%，截至 23 年 7 月 12 日收盘价，公司股息率达到 11.4%。2023 年 Q1 公司货币资金达到 542.66 亿元，此外公司近期没有新项目建设需求，资本开支大幅减少，2023 年计划资本开支 18.11 亿元，同比下降 60%，使得公司现金流充裕。同时，公司财务指标优异，目前公司处于净现金状态，2023 年 Q1 公司财务费用为-1.3 亿元；净资产为 1507 亿元，净资产收益率为34.21%。 目标价 24 元，买入评级 我们预计 2022 年将是煤炭价格阶段高点，2023 年随着疫情缓和以及外部经济环境低迷，国际进口煤供应增加，煤炭价格将逐步降低，但依旧为历史相对高位。预计公司23 年净利润将受到煤价下滑影响出现下滑随后逐年提升，预计 2023/2024/2025 剔除投资收益和公允价值变动，公司主业归母净利润 232.7/251.3/265 亿元。相对估值方面，给与公司 10 倍 PE 对应目标价为人民币 24 元，买入评级。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司评论】 科大讯飞（002230.SZ，未评级）：星火大模型商业化初具规模，双新测试有序进行 李京霖+ 852 25321539Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 星火大模型商业化进展： 5 月 6 日，星火与科大讯飞其他产品的同步落地。搭载讯飞星火认知大模型的讯飞 AI 学习机的 GMV 在 5 月和 6 月分别增长 136%和 217%。其中开发者数量大幅激增至 497 万，近两个月新增了 85 万个开发者以及 170 万个应用上线，体现星火大模型在简化便捷代码能力上的提升，大幅降低开发者的门槛。7 月 6 日在 WAIC，与华为合力打造完全基于国产算力基础的认知大模型。8 月 10 日有大更新，代码能力突破和多模态能力的发布，代码能力提升会对央国企有很大吸引力，打造自主可控的平台。公司后续有星火云和星火助手的计划。另外，6 个 BGBU 有了很大的促进。例如，试点医院中，大模型通过数据后端服务了 60%的出院患者。 A 股市值1578.13 亿元已发行股本23.16 亿股52 周高/低81.9 元/29.64 港元每股净资产7.04 元 星火大模型商业化落地方式： 1）通过 API 的 Token 调用量来进行收费2）公司与行业龙头企业结合，开发行业开发平台，能源与国能、消费和古井进行合作，通过做行业大模型进行推广 星火大模型优势： 研发实力强劲，处于行业技术前沿 国家级平台的资源优势，是唯一一家由企业来承建的认知智能全国重点实验室，承建了发改委的语音及语言国家工程研究中心。讯飞超脑是业界第一个通过国家职业医师资格考试的产品，很强的综合研发实力和建制的团队自主可控的能力承担了国家队实验室，19 年第二批加了实体清单，在美国施压下锻炼出核心能力。科学系统的评测，处于领先水平，参与信通院大模型标准体系 2.0 的建设。在未来央国企行业建立行业大模型，可以有内部企业支持，通过私有化大模型的方案落地实施。 行业企业市场的落地，坚持自主可控。行业大模型，会通过私有化部署来做自主可控的垂直模型。数据用户数量上，讯飞输入法目前积累了 1.3 亿用户，讯飞听见也打造了一个团队，为 AI 团队做好数据支援。 公司点评： 当下人工智能概念红海，提前卡位和竞争加剧的格局下，科大讯飞的星火大模型依借国家级平台的资源优势脱颖而出，从搭载 AI 模型的学习机 GMV 大增不难看出，星火大模型商业化变现初具成果。模型方面，Token 调用收费加上行业龙头合作打造行业平台收费两种变现方式双管齐下，可以持续关注。 【行业评论】 电子烟行业月报 陈晓霞+ 852 2532 1596xx.chen@firstshanghai.com.hk 国内市场 【市场】国家经济研究所发布 2022 年世界烟草发展报告 2022 年，随着新冠疫情管控趋向放松，社会经济生活渐回正轨，烟草消费总体保持稳定状态。欧睿国际预测数据显示，世界卷烟销量小幅下滑，加热卷烟销量增速下降，电子烟销售额增速回升。 行业电子烟 根据报告，2022 年电子烟增长提速。世界电子烟销售额 236.5 亿美元，同比增长20.0%。从细分类别看，开放式电子烟及可加注烟液销售额合计 87.2 亿美元，同比增长 8.1%；封闭式电子烟销售额 149.3 亿美元，同比增长 28.2%，其中换烟弹式电子烟和一次性电子烟的占比分别为 82.9%和 17.1%，一次性电子烟销售额 25.5亿美元，同比增长近一倍。从市场来看，美国、英国、加拿大位居电子烟销量前三位，分别为 90.0 亿美元、50.3 亿美元、19.8 亿美元。从企业看，英美烟草、JUUL Labs、雾芯科技位居世界前三，占世界电子烟销售额比重分别为 17.4%、14.4%、8.9%。 在四大跨国烟草公司中，菲莫国际重回世界卷烟销量第一位置，新型烟草制品销售收入占比小幅提升；英美烟草可燃烟草产品销量下滑较大，新型烟草制品推动财务业绩上升；日本烟草业绩靓丽；帝国品牌依然努力转型调整。 【思摩尔国际 6969.HK】亿纬锂能孙公司 EBIL 收到参股公司思摩尔国际现金分红1.52 亿港元，后将减持思摩尔国际 3.5%股份 6 月 20 日亿纬锂能发布公告称公司的间接参股公司思摩尔国际控股有限公司 5 月25 日举行股东周年大会，审议通过了“宣派截至 2022 年 12 月 31 日止年度之末期股息每股 8 港仙”的议案。公司全资孙公司 EVE BATTERY INVESTMENT LTD（EBIL）持有思摩尔国际股份 19.01 亿股，预计可获得现金红利 1.52 亿港元。截至本公告日，EBIL 收到该笔现金分红款 1.52 亿港元。 6 月 27 日亿纬锂能发布公告称公司全资孙公司 EBIL 持有思摩尔国际控股有限公司股票 19.01 亿股，约占思摩尔国际已发行股份总数的 31.27%。公司拟提请董事会授权公司董事长在董事会审议通过之日起一年内通过大宗交易方式择机减持EBIL 持有的不超过思摩尔国际股票的 3.5%，约 2.12 亿股。倘完成销售，亿纬锂能将不再为公司控股股东。目前