Q2环比改善，国内利基存储IC龙头加强DRAM研发

公司研究●证券研究报告 兆易创新（603986.SH） 公司快报 电子|集成电路Ⅲ投资评级买入-A(首次)股价(2023-07-13)118.25元 Q2环比改善，国内利基存储IC龙头加强DRAM研发 投资要点 公司发布2023年半年度业绩预减公告。2023年H1消费电子市场整体表现低迷，工业市场需求不及预期，市场需求整体下滑明显，产品销售价格承压，公司营收和毛利率同比有所下滑。2023年H1公司实现归母净利润约为3.4亿元，同减约77.73%；扣非归母净利润约为2.79亿元，同减约80.99%。以此计算，2023年Q2利润端环比改善明显，归母净利润约为1.90亿元，环增约26.55%，扣非归母净利润约为1.49亿元，环增约14.49%。 总市值（百万元）78,875.72流通市值（百万元）78,531.78总股本（百万股）667.03流通股本（百万股）664.1212个月价格区间135.41/83.62 存储：NOR市占率再创新高，车规Flash实现全面布局 2022年存储业务实现营收48.26亿元，营收占比为59.36%，毛利率40.09%。1）NORFlash：Web-FeetResearch数据显示，2022年公司SerialNORFlash市占率升至20%。依据2022年年报信息，GD25/55系列SPINORFlash全容量覆盖市场需求，容量范围从512Kb到2Gb；2022年公司车规NORFlash产品销售额同增约80%，车规产品累计出货1亿颗。2023年5月，公司推出最大厚度仅为0.4mm的SPINORFlash—GD25LE128EXH，容量高达128Mb，是目前业界在此容量上能实现的最小塑封封装产品，可在应对大容量代码存储需求的同时，提供大限度的紧凑型设计自由。2）NAND：GD5F全系列产品已通过AEC-Q100车规级认证，实现了从SPINORFlash到SPINANDFlash车规级产品的全面布局。3）DRAM：公司DRAM产品已在主流消费类平台获得认证，并在TV等诸多客户端量产使用。2022年公司在已有DDR4产品基础上，推出DDR3L产品，在满足消费类市场需求的同时，兼顾工业及汽车市场应用。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益14.14-7.073.99绝对收益15.55-11.92-5.64 分析师孙远峰SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn MCU：横向打造国内最全产品线，纵向产品结构持续高端化 2022年MCU业务实现营收28.29亿元，营收占比为34.8%，毛利率64.85%；MCU海外业务拓展顺利，海外营收占比大幅提升。1）横向：依据2022年年报信息，公司已成功量产38大产品系列、超过450款MCU产品，工艺制程集中在55nm和40nm。2022年公司发布首款车规级MCUGD32A503系列，产品组合提供4种封装共10个型号，并与多家领先Tier1供应商和整车厂建立了长期战略合作关系。2023年7月公司推出基于RISC-V内核的Wi-FiMCUGD32VW553系列，主频可达160MHz，支持最新Wi-Fi6和BLE5.2无线通信协议。2）纵向：2022年工业应用已成为公司MCU产品第一大营收来源。2023年5月公司推出基于高端M7内核的旗舰级超高性能MCUGD32H7系列，主频高达600MHz，产品组合包括3个系列共27个型号。根据公司车规MCURoadmap，2023/2024年公司将推出符合功能安全ASIL-D级的M7内核车规MCU产品GD32A7系列，可应用于ADAS、动力系统等高端领域。此外，公司围绕MCU相关生态建设，推出GD30系列模拟产品，涵盖了高性能电源IC、电机驱动、电源管理单元及锂电池管理。 分析师王海维SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 相关报告 投资建议：我们预测公司2023年至2025年营业收入分别为70.09/86.06/104.83亿元，增速分别为-13.8%/22.8%/21.8%；归母净利润分别为10.29/15.70/21.20亿元，增速分别为-49.9%/52.5%/35.0%；对应PE分别为76.6/50.2/37.2倍。公司作 为国产MCU龙头，高端化成效显著，车规产品已获得广泛应用，存储业务随着行业库存去化完成下半年有望反弹，首次覆盖，给予买入-A建议。 风险提示：下游市场需求恢复不及预期，产品研发或验证进程不及预期，市场竞争加剧风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王海维声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn