IPO专题：新股精要-国内圆柱电芯装配设备龙头逸飞激光

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内圆柱电芯装配设备龙头，率先突破圆柱全极耳电池制造工艺技术难点并实现产业化。 2018-2020年，公司圆柱全极耳电池激光焊接设备及其全自动组装生产线产品国内市场占有率均位居第一，并实现向宁德时代、国轩高科等锂电行业龙头厂商出货。在未来锂电全极耳化趋势下，公司业绩有望稳步增长。（2）公司本次公开发行股票数量为2379.0652万股，发行后总股本为9516.2608万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额4.67亿元，募投项目落地将显著提高公司锂电激光设备的产能和交付能力，同时为新产品的开发提供技术储备，提高公司产品的市场竞争力。 主营业务分析：公司专注精密激光加工智能装备的研发、设计、生产和销售，主要产品包括锂电池电芯自动装配线、模组/PACK自动装配线等自动化产线及各类精密激光加工智能化专机。公司营收和归母净利润增长态势显著，2020-2022年营收与归母净利润复合增速分别达61.74%和181.18%，圆柱全极耳电池设备是带动公司收入增长的核心驱动力。2020-2022年公司毛利率稳中有升，期间费用率有所改善。 行业发展及竞争格局：新能源汽车动力电池迎来发展黄金期，上游锂电设备有望形成千亿级蓝海市场。圆柱电池渗透率提升，大圆柱电池的高景气度将带动上游设备需求快速攀升。中国实现锂电设备产业“弯道超车”，2021年锂电设备国产化率达85%以上。国内行业竞争者推行产品差异化竞争策略，深耕细分领域。 可比公司估值情况：公司所在行业“C35专用设备制造业”近一个月（截至2023年7月12日）静态市盈率为30.76倍。根据招股意向书披露，选择先导智能（300450.SZ）、联赢激光（688518.SH）、先惠技术（688155.SH）、海目星（688559.SH）和利元亨（688499.SH）作为可比公司。截至2023年7月12日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为27.71倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为15.12倍和10.91倍。 风险提示：1）营收增速不及预期的风险；2）毛利率下滑的风险。 1.逸飞激光：国内圆柱电芯装配设备龙头 公司是国内圆柱全极耳电池装配设备系列产品的开拓者，2018-2020年在圆柱全极耳电池设备系列产品国内市场占有率均位居第一。公司创立于2005年，自成立以来始终专注于激光加工装备领域，主营产品由最初的脉冲激光器、激光加工单机，逐步演变升级为半自动/全自动生产线，产品类别不断丰富、下游应用领域不断扩展。2007年，公司凭借早期在激光设备领域的研发技术储备、丰富客户资源等优势成功进入锂电池焊接市场，在行业内率先突破圆柱全极耳电池制造工艺技术难点，开发出圆柱全极耳电芯装配系列设备并实现产业化。2018-2020年，公司圆柱全极耳电池激光焊接设备及其全自动组装生产线产品国内市场占有率均位居第一，根据招股书披露，公司2021年在国内圆柱电芯装配设备领域的市场份额高达44.71%，已成为行业内供应商龙头。公司深耕锂电池设备制造行业数十载，重视自主创新和技术研发，形成了以精密激光加工技术为核心、智能制造装备为载体的技术和产品体系。截至2023年2月28日，公司及其子公司获得专利授权296项，软件著作权60项，并参与起草《锂离子电池生产设备通用技术要求》（GB/T38331-2019）的国家标准。其自主研发的“圆柱全极耳锂电池激光焊接设备及其全自动组装生产线”经权威第三方认证为国际首创，填补了国内外产品空白。 公司与宁德时代、国轩高科等锂电龙头企业达成深度合作，电池全极耳趋势下公司增量市场巨大，募投将扩大公司产能、丰富产品线。公司凭借良好、稳定的产品品质受到下游知名锂电厂商的青睐，目前已与宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等多家行业龙头和知名企业达成深度合作关系。随着特斯拉、宝马、松下等全球锂电巨头纷纷宣布扩产4680等型号的圆柱全极耳电池，电池全极耳化发展趋势逐步显现，面临迫切量产需求，公司圆柱全极耳电池设备系列产品增量空间可观。公司量质并重，积极布局锂电设备领域，在本次募投项目达产后，将为公司带来具备年产精密激光加工智能化专机200套、电芯自动装配线32条、模组/PACK自动装配线40条的生产能力。同时，公司将积极筹备包括智能激光焊接系统、智能焊接多领域应用研究以及超高速全极耳智能装备研发等，实现多元产品矩阵布局，提升公司竞争优势。 2.主营业务分析及前五大客户 公司主营业务收入与归母净利润增长态势显著，2020-2022年营收与归母净利润复合增速分别达61.74%和181.18%，圆柱全极耳电池设备是带动公司收入增长的核心驱动力。公司是一家专业从事精密激光加工智能装备研发、设计、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括锂电池电芯自动装配线、模组/PACK自动装配线等自动化产线及各类精密激光加工智能化专机。公司2022年实现营业收入5.39亿元，同比增长35.87%，2020-2022年年均复合增长率为61.74%；2022年实现归母净利润0.94亿元，同比增长122.53%，2020-2022年年均复合增长率为181.18%，总体呈现快速增长趋势。分具体业务来看：1）自动化产线业务：自动化产线是实现多工序自动加工的产线设备，一般由多个智能化专机、上下料系统、物流传送系统等组成。2022年公司自动化产线业务收入为35772.76万元，占主营业务收入的比重为66.97%，是公司收入和利润的主要来源。 其中，国内锂电池头部企业逐渐加大圆柱电池布局，公司圆柱全极耳电芯自动装配线产品凭借较强的市场竞争优势为自动化产线业务贡献收入18844.36万元。随着大圆柱电池放量在即，未来圆柱全极耳电池系列产品市场需求容量潜力巨大。2）智能化专机业务：2020-2022年公司智能化专机销售收入分别为2207.42万元、7231.94万元及15152.81万元，对应销量分别为79套、180套及148套。随着公司专机设备配置、技术难度和生产效率的提高，公司议价能力增强，智能化专机业务总体增长态势良好。此外，公司是行业内首个突破圆柱全极耳电池制造工艺技术难题并开发出圆柱全极耳电芯装配系列设备的厂商，全极耳动力电池激光加工关键技术达到国际先进水平，市场占有率位居行业前列，2020-2022年公司在国内圆柱全极耳电芯装配设备领域的市场占有率分别为21.96%、44.7%、55.33%。3）改造与增值服务业务：公司改造与增值服务业务是对主要客户已有的锂电生产设备进行技术升级和改造，2022年该项业务营业收入为2492.86万元，占主营业务收入的比例为4.67%。 在新能源电池行业发展迅速，下游电池制造行业新材料、新工艺和新技术不断进步的背景下，对已有电池制造产线的技术升级需求将不断增加，改造与增值服务有望成为公司新的利润增长点。 图1：下游需求提振带动公司业绩快速增长 图2：自动化产线业务为公司贡献主要营收 公司毛利率稳中有升，期间费用率有所改善。2020-2022年，公司综合毛利率分别为32.07%、31.76%和34.70%，总体稳中有升。圆柱全极耳电池相关产品作为公司核心产品，毛利率高于其他产品，2022年圆柱全极耳电芯自动装配线和专机的毛利率分别为34.54%和38.48%，且随着圆柱全极耳电池全球量产加速将带来公司销售规模的扩大，圆柱全极耳电池相关产品有望带动公司综合毛利率进一步提高。2020-2022年，公司期间费用率分别为24.17%、18.41%和17.89%，整体呈现下降趋势。公司管理费用率维持较高水平，主要是公司近三年处于准备上市阶段聘请中介机构费用支出，随着公司成功上市，管理费用率有望下降。公司销售费用率除2020年受疫情影响略有下降外，其差旅费、业务招待费与销售规模相匹配。随公司销售规模不断增长，处于售后质保期内的设备数量增加，相关售后服务支出增加，销售费用率呈现提升趋势。公司所属技术密集型产业，自成立以来持续注重新技术、新产品的研发，2020-2022年研发费用分别为2267.40万元、3127.82万元和4802.85万元，占同期营业收入的比例分别为11.01%、7.89%和8.91%，研发费用总额逐年上升，进一步助力公司产品升级迭代，为营业收入的可持续增长奠定良好基础。 图3：公司2020-2022年毛利率稳中有升 图4：公司2020-2022年期间费用率有所改善 表1：公司2022年前五大客户 PACK设备也呈现融合趋势。根据GGII，2019-2021年中国锂电池模组/PACK设备市场规模分别为34亿元、38亿元和80亿元，预计于2025年市场规模将达到200亿元。 圆柱电池渗透率提升，上游设备需求激增。锂电池按封装方式可以分为圆柱电池、方形电池和软包电池。国内早期新能源汽车主要为油改电产品，车企围绕结构简单、单体容量大的方形电芯进行配套。目前，方形电池在国内市场地位依然稳固，招股书披露，2022年方形电池占据国内93.2%的市场份额。在动力电池、储能及消费电子市场的快速发展趋势下，圆柱电池凭借早期供应给摄像机和笔记本等数码产品而奠定的巨大市场需求，造就了圆柱电池成熟且规模庞大的生产线，增量市场巨大。随着新能源汽车动力电池对性能要求的提高，一致性高、安全性好、成本优势明显的圆柱全极耳电池已经成为特斯拉、宝马、松下、LG、亿纬锂能、蜂巢能源等全球巨头的一致选择，电池全极耳化发展趋势逐步显现，并面临迫切量产需求，圆柱电池制造设备行业市场前景可观。 3.2.锂电设备国产化率再度提升，行业内推行产品差异化策略 国产锂电设备产业实现“弯道超车”，锂电设备供应商专攻细分领域。 全球锂电设备市场呈现中、日、韩三足鼎立的竞争格局，日本和韩国凭借早期在锂电池产业的先发优势及技术积累，诞生了一批以日本CKD、韩国PNT为代表的高稳定性、高精密度和高自动化程度的优质锂电设备供应商。我国锂电设备行业起步较晚且进口依赖度较大，但随着国家在新能源领域研发投入的加大以及产业政策红利的释放，国内优质锂电设备企业逐渐涌现，推动国产锂电设备产业迈入黄金阶段。目前，中国锂电设备企业已具备与日韩企业竞争的技术实力，且得益于政策的大力支持和广阔的终端市场，在经营规模方面，中国锂电设备企业远超日韩企业，根据GGII，2021年锂电设备国产化率达85%以上，已然成为行业内的主要力量，且在新一轮的动力电池扩产周期中，国产锂电设备占有率将进一步提升。从技术特点来看，锂电池制作工艺繁杂，涉及设备较多，不同设备技术难点具有较大的差异性。除先导智能等行业龙头企业能够针对不同工序开发对应设备外，行业内锂电设备企业均结合自身技术储备情况，深耕具有竞争优势的细分领域，进行差异化竞争，不断巩固和提升市场地位。 3.3.深耕锂电激光制造设备领域，实现专点突破铸造行业强工 公司是圆柱全极耳电池制造先行者，细分市场市占率高达55.33%。公司始立于2005年，以激光加工装备起家，凭借丰富的激光、自动化设备研发技术储备切入锂电赛道。公司于2007年突破圆柱全极耳电池制造工艺技术难点，开发出圆柱全极耳电芯装配系列设备并实现产业化布局。 2021年7月，经中国化学与物理电源行业协会锂电池分会认定，公司自主研发的“圆柱全极耳锂电池激光焊接设备及其全自动组装生产线”为国际首创，技术先进，质量稳定。截至2022年7月30日，公司已获得授权的圆柱电芯极耳整形（揉平）与集流盘/集流体焊接专利数量在锂电设备类企业中排名行业第一。公司深专注于锂电设备行业多年，其产品受到下游客户的广泛认可，2019-2022年公司已累计向宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等主流锂电厂商交付31条圆柱全极耳电芯自动装配线及多台装配机，并与鹏辉能源、骆驼股份等行业内知名企业达成深度合作关系。2018-2020年，公司圆柱全极耳锂电池激光焊接设备及其全自动组装生产线产品国内市场占有率均排名第一，根据招股书预测，公司2022年在国内圆柱全极耳