东兴晨报

分析师推荐 【东兴金属】金属行业2023半年度展望：关注周期性、成长性及对冲性的配置价值（20230706） 金属行业仍处供给周期底部，供给制约体现为弱供给及低库存。弱供给角度，全球矿端勘探投入低迷，中国金属行业固定资产投资累计完成额趋势性下滑。低库存角度，全球金属交易所、中国金属行业显性库存可用天数处于地位，冶炼厂、加工企业、制品企业的产成品及原材料库存均有去化。需求的强韧性有望推动产业链补库存的弹性。从近十年数据观察，三次补库小周期的显现均有效提振金属行业估值水平。 金属行业已显现较强成长性,行业成长聚焦于新能源、新基建产业链的相关金属原材料的需求扩张。行业的成长性源于政策的有效性及项目的实际执行力度。从品种角度观察，新能源金属及金属粉末新材料成长属性强且成长空间大，这种偏强的成长属性有助于弱化流动性因素对于定价的扰动，亦有助于优化相关板块估值由周期性向成长性转变。 金属行业依然面临对冲性的冲击。对冲主要聚焦于"胀"与"不确定"风险，主要对冲标的资产为黄金。通胀角度观察，利率冲击弱化叠加经济弱增长或令全球显现阶段性滞胀。历史数据显示，黄金在滞涨阶段平均回报率近20%，显示其具有较强的抗通胀溢价。风险角度观察，黄金与多类风险资产相关性均小于30%，显示其具有较强的避险属性。此外，黄金供需基本面延续紧平衡态势，对冲属性的强化有助黄金资产配置属性的提升。 投资建议：考虑到金属行业景气度的系统性攀升以及我们认为金属行业在2023下半年需关注三条主线，分别是仍处供需紧平衡状态下工业金属的补库弹性释放（以铜行业为代表），行业成长属性强化下新材料金属的需求曲线右移（以金属软磁粉为代表），以及具有强对冲属性且供需基本面延续紧平衡的黄金行业。相关公司：金诚信、铂科新材、银泰黄金。 (分析师：张天丰执业编码：S1480520100001电话：13718969817) 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 【东兴交运】交通运输行业中期策略：左侧配置出行链与快递，高股息板块攻守兼备（20230706） 快递：龙头兼具高确定性与低估值，推荐左侧布局。基本面方面，目前不同快递公司经营策略的分化表现出的是行业竞争维度的多元化。投资者逐步接受目前竞争格局会较长时间存在的事实，转而重点考察上市公司的盈利能力是否达标。我们判断一方面行业通过业务量的增长和成本摊薄可以冲淡价格下行的压力；另一方面，行业的价格竞争主要集中在低价件领域，对于以服 务质量和稳定性见长的行业龙头来说，所受影响相对可控。我们认为目前的股价调整已经较为充分的反映了价格战对盈利造成明显负面影响的悲观预期，是左侧布局的较好时机。 航空：疫后复苏需要循序渐进，关注暑运价格弹性。进入二季度后，国内和国际航线的旅客周转量指标有明显好转，但客座率水平与疫情前还有一定差距。经历连续3年巨亏之后，航司间价格竞争的意愿明显减弱，都采取了盈利为先的定价策略，在低客座率的情况下实现了相对高的票价，这是目前行业具备较强盈利弹性的最关键原因之一。得益于定价策略，航司有望在今年旺季以及明年国际航线全面恢复后获得远超往年的价格弹性和盈利水平。三大航目前市值对应24年PE约8倍左右，处于较低水平。今年暑运是验证航空业价格弹性的重要窗口，目前是进行配置的较好时点。 高股息板块：重点推荐受益于改扩建逻辑的公路板块。长期来看，高股息率提供的是PE估值的锚；当股息率符合一定标准后，最优先考虑应该是公司的内生增长能力，而并非是直接对比各个公司的股息率高低。我们认为受益于改扩建逻辑的高速公路相关公司会具备较强的成长性。一方面，上市公司通过路产改扩建能够大幅延长主力路产的收费年限，公司的长期经营能力得到加强，年限问题对公司的估值压制也将显著缓解；另一方面，改扩建项目大部分都符合成本小，见效快的特点，通车就能增厚业绩。我们认为这将是未来高速公路板块的重点投资方向。 (分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904) 重要公司资讯 1.京东：公司正式发布京东言犀大模型，同时发布言犀AI开发计算平台。该平台已经启动预约注册，预计8月正式上线。（资料来源：同花顺）2.云南白药：公司预计2023上半年归母净利润26.1亿-30.0亿元，同比增长74%-100%。报告期内公司积极应对外部环境变化，聚焦优势产品，全力深耕存量，拓展增量，实现经营业绩增长。（资料来源：同花顺）3.中国电影：公司预计2023上半年归母净利润2.8亿-3.8亿元，同比增加1287.12%-1782.52%。报告期内公司主导或参与出品并投放市场的影片共20部，累计实现票房146.71亿元；公司主导或参与发行国产影片共234部，累计票房163.07亿元。（资料来源：同花顺）4.兆易创新：公司预计2023上半年归母净利润3.40亿元左右，同比降幅77.73%左右。2023上半年较去年同期相比，消费电子市场整体表现低迷，工业市场需求不及预期，市场需求整体下滑明显，产品销售价格承压，公司的营收和毛利率较去年同期均有所下降。（资料来源：同花顺）5.省广集团：公司正式成为Meta中国区官方授权代理商。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.海关总署：以美元计价，我国6月出口同比下降12.4%，6月进口同比下降6.8%，贸易顺差706.2亿美元。以人民币计价，我国6月出口同比下降8.3%，6月进口同比下降2.6%，贸易顺差4912.5亿元。（资料来源：同花顺） 2.美国劳工统计局：美国6月未季调CPI年率3%，预期3.1%，前值4.0%。美国6月季调后CPI月率0.2%，预期0.3%，前值0.1%。美国6月未季调核心CPI年率4.8%，预期5.0%，前值5.3%。（资料来源：同花顺） 3.国家网信办：国家网信办等七部门公布《生成式人工智能服务管理暂行办法》，明确生成式人工智能服务提供者应当使用具有合法来源的数据和基础模型，不得侵害他人依法享有的知识产权，涉及个人信息的应当取得个人同意或者符合法律法规规定的其他情形；鼓励生成式人工智能技术在各行业、各领域的创新应用，探索优化应用场景，构建应用生态体系；鼓励生成式人工智能算法、框架、芯片及配套软件平台等基础技术的自主创新，推动生成式人工智能基础设施和公共训练数据资源平台建设；促进算力资源协同共享，提升算力资源利用效能。推动公共数据分类分级有序开放，扩展高质量的公共训练数据资源；鼓励采用安全可信的芯片、软件、工具、算力和数据资源。（资料来源：同花顺） 4.央视新闻：国务院总理李强7月12日下午主持召开平台企业座谈会，听取对更好促进平台经济规范健康持续发展的意见建议。美团、小红书、海智在线、货拉拉、阿里云、徐工汉云、抖音、智联招聘等企业负责人先后发言，拼多多、京东、欧冶云商、BOSS直聘、航天云网、卡奥斯等企业负责人提交了书面发言。李强指出，平台经济为扩大需求提供了新空间，为创新发展提供了新引擎，为就业创业提供了新渠道，为公共服务提供了新支撑，在发展全局中的地位和作用日益突显。（资料来源：同花顺） 5.国家发改委：根据近期国际市场油价变化情况，按照现行成品油价格形成机制，自2023年7月12日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别提高155元、150元。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴非银行金融】证券行业：资本市场改革驱动，证券行业中长期发展前景向好——证券行业2023年中期策略报告（20230713） 行情回顾：随着国内疫情防控全面放开，宏观经济平稳复苏，叠加去年低基数影响，2023年一季度市场显著回暖。二季度以来，在国内经济复苏压力增大和美欧央行持续加息等外部事件的影响下，权益市场波动加剧，各大指数纷纷回吐年内涨幅，截至6月21日上证综指、沪深300、上证50、SWII证券指数较年初涨跌幅分别为3.52%、-0.20%、-4.41%、0.49%。 政策梳理：作为连接投资者、资本市场和实体经济的重要桥梁，证券公司业绩的外生因素颇多，各项业务均受到宏观经济环境、政策、流动性和市场行情的影响。上半年，受内外部多因素影响，国内货币政策谨慎宽松；同时改革持续推进，全面注册制落地，资本市场进入高质量发展新阶段；转融通改革等各类监管政策亦打开了证券公司业务空间。预计下半年全方位、持续性且有力度的政策呵护有望对维护市场稳定、提振投资者信心起到重要作用，证券行业经营将受益于政策层面的利好推动。 大财富：券商财富管理大逻辑向中长期演进。一季度，成交量&佣金率量价齐跌，证券经纪收入下滑，数据可比的45家上市券商经纪业务收入合计为254.49亿元，同比下降16.73%。在此背景下，财富管理转型仍是行业竞争的核心突破口，且市场空间巨大。券商通过金融产品代销业务开启财富管理转型，当前代销收入占经纪业务净收入比例达11.52%，是证券公司重要的业绩贡献者。随着券商的代销金融产品体系建设不断完善，业务重心向“重投顾”等高附加值、体现券商权益类产品投顾能力优势的方向迈进，证券公司财富管理转型逐步走向深化。 大投行：历经近4年试点与推进，全面注册制在年初如期落地，我们判断投行类业务是券商中长期最具确定性的业绩增长点。一季度，受发行节奏和基数效应影响，IPO发行规模有所回落，融资规模650.79亿元，同比降幅为63.82%，但二季度IPO呈现快速复苏态势，募资金额1,445.78亿元，同比增长9.49%。注册制落地后，小额快速再融资的简易程序推广至主板，掀起了一轮定增“小高潮”，上半年市场再融资规模合计4091.13亿元，同比增长70.44%。我们认为，全面注册制落地后，我国资本市场将更好的发挥便捷融资功能，国内企业上市热情持续高涨。从中长期角度，全面注册制打开了证券公司投行业务增量空间，并有望带动行业景气度不断上行。 大自营：2023年一季度权益市场行情转暖，证券公司把握阶段性行情机会，一季度自营业务贡献了较强的业绩弹性，上市券商合计实现投资收益+公允价值变动损益547.47亿元，去年同期为-9.50亿元，同比扭亏。二季度起，市场剧烈波动给证券公司自营投资带来严峻考验。在当前券商业务结构变化趋势下，自营收入的稳定性和持续增长性成为决定券商业绩的关键因素，面对股债市场的剧烈波动，券商的资产结构、投资能力和风控能力的重要性更加凸显。 投资建议：我们更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会，当前具备较高投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股，此外，证券ETF亦是重要的配置选择。推荐标的——中信证券：作为行业的绝对龙头，中信证券不仅业务上无明显短板，综合实力业内突出，而且业务结构具有一定特色和异质化，抗周期属性初步显现，公司配股完成后，资本实力得到有效补充，业务结构有望持续优化，进一步提升盈利能力和综合竞争力，我们坚定看好公司的长期发展前景和构建“券业航母”的未来。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 (分析师：刘嘉玮执业编码：S1480519050001电话：010-66554043分析师：高鑫执业编码：S1480521070005电话：010-66554130) 【东兴通信】紧抓AI之光——通信行业2023年半年度展望（20230712） 2023年上半年，通信板块一路领跑。2月以来，随着chatGPT的火爆，景气度从光模块传导到服务器、交换机等设备，市场对数据中心的算力网络的增长预期大幅提升。今年上半年，通信板块大幅跑赢科创50、沪深300等指数。 展望下半年，我们认为AI依然是今年主线，长期来看，建议关注中国光模块产业链崛起机遇。 大模型是一种新的生产力工具，来帮助我们更准确地认知世界和预测世界。大模型的出现是一系列的变革，我们看到不仅是800G光模块、HBM需求旺盛的现象，其背后是深度学习对于链上所有参与环节的突破，包括解决存储墙出现的HBM、解决算力墙出现的集群和分布式训练、解决通信墙而出现的网络架构革新、解决功率墙出现的液冷等等，是通信和电子一系列技术新一轮的变革。 本轮光模块800G周期有何不同？