华鲁恒升2023年中报预告点评：Q2业绩环比增长，荆州投产近在咫尺

维持“增持”评级。考虑到公司23Q2业绩同比下滑，下调公司23年EPS为2.52元（原为2.98元），维持公司24-25年EPS为3.50/3.81元。考虑公司成长性，给予公司2024年11.7倍PE，维持目标价为40.87元。 23Q2业绩环比增长11%~24%。2023年上半年公司实现归母净利润16.5-17.5亿元，同比下降61.2%~63.4%，环比下降1.6%~7.3%；其中Q2单季度实现归母净利润8.7-9.7亿元，同比下降53.5%~58.3%，环比+11.0%~23.8%。公司逆转了自22年起的单季度业绩下跌趋势，23Q1-Q2连续两次业绩实现环比提升。我们认为随原料价格的回落，叠加部分产品价格的企稳回升，公司单季度业绩有望持续向好。 原料价格下跌，部分产品价格已触底回升。（1）能源价格方面，23Q2WTI原油均价为76.17美元/桶，环比-3.2%；23Q2全国动力煤Q5500均价为840元/吨，环比-17.8%。公司作为煤化工企业，煤价下行有助于缓解成本压力。（2）产品价格方面，根据百川盈孚价格，23Q2公司主要产品尿素/DMF/醋酸/草酸/辛醇/己二酸的均价季度环比变化分别为-16.7%/-4.5%/+0.6%/-18.9%/-2.0%/-6.5%。 荆州一期投产近在咫尺，二期规划布局高端成长。公司一期项目打响建设收官战，其中2套10万空分装置圆满机械竣工，承担“异地谋新篇”任务的荆州基地项目有望于23Q3投产。二期规划四个项目，包括年产20万吨BDO、16万吨NMP、3万吨PBAT生物可降解材料、10万吨顺酐、16万吨蜜胺树脂单体材料装置、80万吨碳酸氢铵装置、52万吨熔融尿素等高端产品，将进一步延伸产业链，打开公司成长空间。 风险提示：在建工程不及预期的风险、发生安全事故的风险。