2023年业绩预告点评：23Q4经营量环比改善，静待马朗煤矿投产

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 广汇能源（600256.SH）2023年业绩预告点评 23Q4经营量环比改善，静待马朗煤矿投产 2024年01月27日 ➢ 事件：2024年1月26日，公司发布2023年年度业绩预告，预计2023年实现归属于上市公司股东的净利润为53.0~56.2亿元，同比上年减少57.2~60.4亿元，同比下降50.4%~53.3%；预计2023年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为53.0~56.2亿元，同比上年减少54.6~57.8亿元，同比下降49.3%~52.2%。 ➢ 23Q4业绩同比有所下滑。据公告测算，23Q4，公司预计将实现归母净利润4.5~7.7亿元，同比下滑73.8%~84.7%，环比预计变化-38.4%~+5.5%；预计将实现扣非归母净利润4.7~7.9亿元，同比下滑70.9%~82.7%，环比预计变化-35.7%~+8.1%。 ➢ 非经常性损益影响300万元。公司预计2023年非经常性损益为300万元左右，主要包括取得政府补助、资产报废损失等。 ➢ 主业经营量稳步上行，业绩预减受主营产品价格下降的影响。2023年，公司能化产品价格整体走弱，导致产品盈利能力明显下滑。其中，LNG东北亚JKM全年均价同比下降52.9%，国内煤炭秦皇岛（Q5000）全年平仓价同比下降18.8%，国内甲醇江苏太仓全年主流均价同比下降10.6%，国内煤焦油陕西市场（密度1.04-1.05）全年均价同比下降13.0%。在国内外宏观经济及能化产品价格波动的影响下，公司主营业务产品销售价格均有所下降：1）LNG：全年销量预计同比增加67.2%，销售均价同比减少约38.8%，其中，启东外购气预计全年销量同比增加约64.8%，销售均价同比减少约38.7%；2）煤炭：预计全年销量同比增加20.2%，销售均价（含运杂费）同比减少13.6%~15.2%。3）煤化工：预计甲醇全年销量同比减少约19.6%，销售均价同比下降4.8%；煤基油品全年销量同比减少0.4%，销售均价同比下降约6.6%。 ➢ 23Q4经营情况向好，24年马朗煤矿或贡献增量。据公司月报显示，2023年10-12月，公司煤炭销量稳步提升，23Q4销量为841.8万吨，环比增长24.3%。天然气和煤化工业务在23Q4也得到较好的经营改善，自产LNG产量14.5万吨、环比增长49.23%；启东站销量318.7万吨、环比增长93.26%；甲醇产量32.2万吨、环比增长45.01%；煤焦油产量22.9万吨、环比增长39.42%。2024年，公司马朗煤矿计划投资支出约16.8亿元，有望在2024年贡献煤炭增量；同时公司加快推进哈萨克斯坦斋桑油气开发项目，目前新油井S-1002前期已完成钻井、正在开展固井质量检测工作，2024年公司计划投资支出6.0亿元，且公司已收到商务部通知，安排其2024年原油非国营贸易进口允许量30万吨；此外，公司还规划伊吾广汇矿业2024年投资支出25.3亿元用于白石湖露天煤矿产能购置费、智能化建设等，广汇新能源计划投资3.6亿元用于锅炉能效提升等建设，综合来看，2024年公司投资框架总额合计64.4亿元。 ➢ 投资建议：由于天然气价格大幅下跌，我们预计，公司2023-2025年的归母净利润分别为54.90/51.67/61.29亿元，对应EPS分别为0.84/0.79/0.93元/股，对应2024年1月26日股价的PE分别为9/10/8倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：煤矿投产进度不及预期，国际天然气价格下跌或国内外价差收窄的风险，煤炭需求不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 59,409 74,777 65,108 72,281 增长率（%） 138.9 25.9 -12.9 11.0 归属母公司股东净利润（百万元） 11,338 5,490 5,167 6,129 增长率（%） 126.6 -51.6 -5.9 18.6 每股收益（元） 1.73 0.84 0.79 0.93 PE 4 9 10 8 PB 1.7 1.7 1.5 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年1月26日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 7.51元 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 研究助理 王姗姗 执业证书： S0100122070013 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 相关研究 1.广汇能源（600256.SH）2023年三季报点评：23Q3业绩承压，静待Q4好转-2023/10/27 2.广汇能源（600256.SH）2023年半年度报告点评：23Q2业绩承压，7月经营逐步好转-2023/08/18 3.广汇能源（600256.SH）2022年年报及2023年一季报点评：三大主业共振向上，22利润创历史新高-2023/04/14 4.广汇能源（600256.SH）2023年第一季度业绩预增点评：23Q1业绩同比大幅增长，环比预计持平-2023/03/22 5.广汇能源（600256.SH）深度报告：顺周期之风，迎成长之势-2023/03/08 广汇能源(600256)/能源开采 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 59,409 74,777 65,108 72,281 成长能力（%） 营业成本 42,398 64,546 55,544 61,161 营业收入增长率 138.93 25.87 -12.93 11.02 营业税金及附加 779 766 667 741 EBIT增长率 89.12 -44.62 -4.84 17.05 销售费用 317 290 252 280 净利润增长率 126.61 -51.58 -5.88 18.62 管理费用 642 823 716 795 盈利能力（%） 研发费用 397 299 260 289 毛利率 28.63 13.68 14.69 15.38 EBIT 14,651 8,113 7,721 9,037 净利润率 19.08 7.34 7.94 8.48 财务费用 1,005 1,039 1,083 1,184 总资产收益率ROA 18.41 7.16 6.62 7.14 资产减值损失 -447 -106 -92 -101 净资产收益率ROE 39.27 18.73 16.17 17.16 投资收益 272 -150 -130 -145 偿债能力 营业利润 13,737 6,836 6,431 7,626 流动比率 0.69 0.75 0.71 0.74 营业外收支 -6 -3 0 3 速动比率 0.49 0.54 0.54 0.56 利润总额 13,731 6,833 6,431 7,629 现金比率 0.22 0.29 0.31 0.33 所得税 2,574 1,503 1,415 1,678 资产负债率（%） 53.54 62.31 59.80 59.26 净利润 11,156 5,330 5,016 5,950 经营效率 归属于母公司净利润 11,338 5,490 5,167 6,129 应收账款周转天数 11.76 18.00 18.00 18.00 EBITDA 16,410 9,981 9,870 11,497 存货周转天数 13.43 28.21 28.21 28.21 总资产周转率 0.98 1.08 0.84 0.88 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 5,264 10,965 11,289 13,291 每股收益 1.73 0.84 0.79 0.93 应收账款及票据 5,650 7,748 6,746 7,454 每股净资产 4.40 4.46 4.87 5.44 预付款项 1,737 1,780 1,532 1,687 每股经营现金流 1.55 2.34 1.17 1.63 存货 1,560 4,890 4,208 4,633 每股股利 0.80 0.38 0.36 0.43 其他流动资产 2,048 2,989 1,951 2,384 估值分析 流动资产合计 16,259 28,372 25,725 29,449 PE 4 9 10 8 长期股权投资 1,452 1,303 1,172 1,028 PB 1.7 1.7 1.5 1.4 固定资产 25,905 28,759 32,286 35,783 EV/EBITDA 4.10 6.75 6.82 5.86 无形资产 6,524 6,622 6,717 6,811 股息收益率（%） 10.65 5.10 4.80 5.70 非流动资产合计 45,317 48,267 52,355 56,399 资产合计 61,575 76,639 78,080 85,848 短期借款 8,671 9,871 11,071 12,271 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 4,417 14,147 12,174 13,405 净利润 11,156 5,330 5,016 5,950 其他流动负债 10,539 13,709 12,931 14,162 折旧和摊销 1,760 1,868 2,149 2,460 流动负债合计 23,627 37,727 36,176 39,839 营运资金变动 -3,943 6,716 -958 676 长期借款 7,465 8,224 8,717 9,240 经营活动现金流 10,146 15,374 7,661 10,702 其他长期负债 1,872 1,800 1,799 1,798 资本开支 -1,922 -5,426 -6,338 -6,613 非流动负债合计 9,337 10,024 10,516 11,039 投资 -715 1,084 -100 -100 负债合计 32,965 47,751 46,692 50,878 投资活动现金流 -383 -5,133 -5,279 -6,713 股本 6,566 6,566 6,566 6,566 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 -258 -418 -568 -747 债务募资 -1,763 1,628 1,693 1,723 股东权益合计 28,611 28,888 31,388 34,970 筹资活动现金流 -7,815 -4,540 -2,059 -1,986 负债和股东权益合计 61,575 76,639 78,080 85,848 现金净流量 1,933 5,701 323 2,003 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 广汇能源(600256)/能源开采 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责