业绩超预期，海内外双轮驱动

事件：2023H1公司预计实现归母净利润0.85-1.03亿元，同比增长 24.37%-50.71%， 实现扣非归母净利润0.81-0.99亿元 ， 同比增长 21.41%-48.32%。 汇兑贡献及内销利润提升，业绩表现亮眼：2023Q2单季度预计实现归母 净利润0.69-0.87亿元，同比增长54.3%-94.3%。1）收入端：外销预计 受益于出口订单恢复较好及汇率对价格影响，预计实现双位数增长。内销 受益于新副总到任后在自主品牌规划、产品矩阵打造及销售渠道进行了有 效调整，预计同比高双位数增长；2）利润端：汇率波动贡献汇兑损益， 同时带动外销业务毛利率提升。此外，我们预计国内业务受益于高毛利的 干粮湿粮单品占比提升及成本端改善，贡献利润释放。 海外盈利恢复，国内业务变化积极：随着出口好转，我们预计海外客户订 单去库存周期基本结束，2023下半年有望恢复常态增长。国内业务公司 继续围绕“聚焦国内市场，聚焦品牌，聚焦主粮”三大核心战略，持续发 挥主粮赛道优势，深耕国内市场。随公司在自主品牌上的发展路径更为清 晰，营销精准度加强，预计全年大幅度减亏，后续有望逐步进入利润兑现 阶段。 盈利预测：考虑汇兑损益贡献及国内业绩利润率修复，我们上调此前盈利 预测。预计公司2023-2025年营业收入为37.3/42.7/47.8亿元，同比 +14.9%/14.3%/12.2%，归母净利润为1.9/2.4/3.2亿元（ 前值为 1.5/1.9/2.4亿元），分别同比+74.8%/30.2%/31.5%，对应PE为40/31/23 倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险，扩产项目进度不理 想，宏观经济及地缘政治风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）