2022年报点评：业绩符合预期，海内外双轮快速驱动

公司2022年度实现了稳健的增长，全年营业收入达到30.47亿元，同比增长19.7%；归母净利润为13.28亿元，同比增长36.4%；扣非归母净利润12.41亿元，同比增长40.5%，经营性现金流净额为9.62亿元，同比增长24.5%，整体业绩符合市场预期。

国内市场方面，虽然受到疫情的短期影响，但公司仍实现了20.77亿元的收入，增长16.7%。国内发光设备装机量为1510台，大型设备占比达到63.4%，较上一年度增长了12个百分点。公司拥有1380家三级医院客户，三甲医院覆盖率提升至55.66%，增加了3.25个百分点。随着三级医院覆盖率的提高和X8、X6等中大型设备的加速部署，预计将推动单机产出的持续增长。随着国内疫情的逐步放开，预计2023年公司的国内业务将呈现良好的复苏态势。

海外市场上，公司保持了较高的增长速度，海外发光收入达到9.69亿元，同比增长26.4%。海外装机量达到了4357台，同比增长51%，大型设备占比为36.5%，较上一年度提升了17.2个百分点，累计装机量达到1.51万台。公司通过在俄罗斯、巴西等地设立子公司，进一步推动了海外业务的加速发展。

X系列设备的销售表现突出，2022年铺设了774台X8设备，累计铺设量达到1842台，同比增长71.3%。X3设备在2021年上市后，2022年铺设量达到1697台。X6设备正处于推广初期，预计未来将对公司业绩产生积极影响。由于国内仪器推广策略的调整，X系列及中大型发光仪器的销量占比有所提升，导致国内仪器类产品的毛利率增加至21.8%，较上年提高了10.9个百分点。

基于对国内疫情恢复因素的考虑，我们对2023-2025年的归母净利润进行了调整预测，分别为16.93亿元、21.56亿元和26.96亿元。对应的2023-2025年PE估值分别为27倍、21倍和17倍。考虑到公司国内外业务的强大动力、集采对出厂价影响较小以及对公司的长期成长性的乐观看法，我们维持对公司的“买入”评级。然而，需要注意的风险包括集采风险、设备铺设进度不及预期以及单机产出放量不及预期等。

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