英国：选定问题

2023年7月 英国 精选议题 国际货币基金组织国家报告No.23/253 这篇关于联合王国的研究报告是由国际货币基金组织的一名工作人员团队准备的，作为与成员国定期磋商的背景文件。它基于截至6月20日完成时可以获得的信息。 本报告的副本可供公众获取。 国际货币基金组织•出版服务部POBox92780•华盛顿特区20090电话：(202)623-7430•传真：(20 2)623-7201电子邮件：publications@imf.org网络 ：http://www.imf.org 国际货币基金组织华盛顿，D .C. ©2023国际货币基金组织 2023年6月20日 英国 精选议题 由SMAliAbbas领导的团队编制，各章节由AnilAri、AgneseCarella、RuoChen、GloriaLi、CarlosMulasGranados（均为EUR）、EstiKemp（MCM）和XiaoboShao（INV ）分别撰写。 批准通过 欧洲部 目录 能源价格冲击——影响、政策响应和改革 选项3 A.高能源价格对英国经济✁影响3B.英国政府推出的能源支持方案8C.优化政策响应的选项10 箱子 1.英国电力和天然气市场：市场结构、能源组合和前景_14 2.能源支持措施设计原则17 图表 1.英国天然气和电力来源与用途42.欧洲批发天然气和电力价格43.贸易条件和能源净进口账单 54.零售能源价格上涨和供应商退出 55.能源价格上涨对英国家庭的影响 66.能源价格上涨对英国企业的影响 77.能源支持措施的财政成本 10 表格 1.能源支持措施的财政成本9 英国责任驱动投资（LDI）的经验教训 危机18 英国 A.引言 18 B.对LDI危机的酝酿19 C.LDI危机与英格兰银行的金融稳定干预21 D.关键要点 25 E.结论 参考文献2930 加强在英国的商业投资32 A.引言 32 B.英国企业投资水平和增长贡献33 C.英国企业投资驱动因素：两项计量经济学分析 35 D.主要结果和政策含义38 表格 1.宏观变量定义39 2.微观变量定义40 3.真实商业投资与宏观经济指标41 4.企业层面商业投资的决定因素42 参考文献43 英国最近劳动力参与率下降：原因 和潜在的治疗方法45 A.问题和为什么它很重要？45 B.为什么最近出现了不活跃度的增加？48 C.可能的补救措施有哪些？ 51 图表 1.在紧张劳动力市场中活动减少 2.尽管移民增加，但劳动年龄人口仍在下降 3.从比较角度分析后疫情时期活动增加的峰值 4.活动减少的长期趋势 5.劳动活动减少的主要驱动因素 2国际货币基金组织 能源价格冲击——影响、政策响应及改革选项1 能源价格上涨因俄罗斯对乌克兰的战争而剧增，给英国经济造成了急剧的贸易条件冲击。尽管能源价格随后有所下降，但未来能源价格的走势仍然不确定，期货隐含价格显著高于2021年10月以前的水平，当时俄罗斯向欧洲的天然气进口开始减少。在此背景下，第一章分析了能源价格冲击对英国家庭和企业的影响；第二章描述了英国政府采取的能源支持措施；第三章提供了工作人员对这些措施的评估，并列出了一些优化对能源价格可能的再度上涨的政策响应的选项。这包括确保能源安全以及提高对能源价格波动的韧性的结构措施，以及对可以引入的支持措施的优化选择，尤其是支持措施的针对性。 A.高能源价格对英国经济的影响 1.天然气和电力的批发价格因俄罗斯入侵乌克兰而在2021年和2022年大幅上涨。2尽管英国直接从俄罗斯进口有限，但由于其作为天然气净进口国，仍受到区域天然气价格波动的影响（见图1和图1的框1），这种波动在2021年1月到2022年8月期间增加了七倍以上（见图2）。批发电价在同一时期内也增加了六倍，因为它们与电力生产的边际成本相关联，当电力需求高时以及当便宜的电力进口受到限制时，燃气发电厂作为边际供应商。3尽管天然气和电力价格已大幅下降，但期货合约显示，在未来的几年里，它们预计将保持在2021年初水平的大约两倍。 1由AnilAri和CarlosMulasGranados（均为EUR）准备。 2本文重点讨论天然气和电力，不包括石油和其他运输燃料。 3显著的是，法国发电能力的短缺导致电力流入法国的减少，这使得英国在2022年成为电力净出口国（参见1号框图1.2）。 图1.英国天然气和电力的来源与用途 (Twh) 注释：2015-19年平均值。其他包括非家庭零售消费者（例如，商业场所和公共行政），交通，农业和技术气体。使用DénesCsala的SankeyDiagramGenerator构建，基于MikeBostock的D3Sankey插件；https://sankey.csaladen.es；2014。来源：商业、能源与工业战略部；国际货币基金组织工作人员计算 。 图2.欧洲批发天然气和电力价格 批发天然气价格批发电价 （指数，2021年1月=100）（指数，2021年1月=100） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 英国荷兰TTF 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 德国法国英国 2021年1月-2021年9月-2022年5月-2023年1月-2023年9月-2024年5月-2025年2012月1年-12月02-52年0291月年9月2023年1月-2023年9月2024年5月2025年1月-2025年9月2022年5月 注意：实线和虚线分别代表历史和未来隐含价格。注意：实线和虚线分别代表历史和未来隐含价格。 基于2023年6月1日的期货隐含价格。基于2023年6月1日（英国）及2023年5月31日（法国/德国）的期货隐含价格。 来源：彭博金融有限公司来源：彭博金融有限公司 4 国际货币基金组织 2.能源价格飙升对英国经济造成了严重的贸易条件冲击。 英国能源净进口账单占GDP的比例从2019年增长了五倍，导致 图3.贸易条件与能源净进口账单 (1hs:2019=100;rhs:GDP百分率) 104 102 100 98英国能源净进口账单（右侧） 96英国 德国94法国1.0 92 90 2019 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 0.5 0.0 2020 2021 2022 资料来源：国家统计局、世界经济展望和IMF工作人员的计算。 贸易条件恶化3个百分点（图3）。鉴于天然气和电力期货价格，预计其中相当一部分冲击将在中期内持续存在 。 3.英国零售能源价格相较于区域同行 ，从批发价格向零售价格的传导程度更高（图4）。监管的零售能源价格由天然气和电力市场办公室（Ofgem）每6 个月更新一次，以反映 变动成本对零售能源供应商的影响直至2022年10月能源价格保证（EPG）的实施（见框1）。尽管如此，上限调整的不频繁使得供应商面临批发价格波动的结构性风险。随着批发价格上涨，一些未充分对冲其头寸和/或持有不足缓冲库存的供应商已经倒闭，由Ofgem指定的最后一家供应商（SoLR）接管了他们的客户。4 英国 图4.零售能源价格上涨和供应商退出 零售天然气价格 （指数，2021年第1季度=100） 210 零售电力价格 （指数，2021年第1季度=100） 340 德国 法国 英国 德国 法国 290 190 170 240 150 190 130 140 110 90 90 2021Q12021Q32022Q12022年第三2季02度2Q4 2021Q1 来源：国际能源署。 2021Q3 2022Q1 2022年第三2季02度2Q4 来源：国际能源署。 4SoLR在过程中产生的额外成本已从所有使用电力和天然气网络的供应商应缴纳的网络费用中收回，导致当能源价格上限修订时，通过“网络成本”这一部分造成零售能源价格的（进一步）上涨。 图4.零售能源价格上升和供应商退出（结束） 能源供应商的进入与退出 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 英国能源监管机构能源价格上限及其组成部分 典型家庭年度能源账单（英镑） 4500 供应商列表供应商退出 持续活跃的供应商 批发成本为4000 增值税3500网络成本 其他组件3000 2500净利润（息税前利润，EBIT） 2000 1500 1000 500 0 2018/1920192019/2020202020/2120212021/222022Oct-DecJan-MarApr-Jun 冬季夏季冬季夏季冬季夏季冬季夏季202220232023 注释：此图表显示了构成双燃料、直接扣款客户默认电价上限的成本分解。 具有典型消费水平。网络成本包括建设、维护和运营天然气和电力的地区成本。电力传输网络，以及补偿SoLR的成本。其他组成部分包括调整津贴 有关政府节能减排和环境政策的相关政策成本，以及鼓励 可再生能源的采用。头寸允许供应商管理其成本的不确定性，并且EBIT是供应商所允许的回报率。 来源：Ofgem。 剩余余量允许 来源：Ofgem 4.家庭资产负债表受到严重冲击，尤其是在低收入水平。2022年，英国家庭的负担估计占总消费的9%，而对于最低消费五分之一的家庭，这一比例达到14%（图5）。这种影响在欧洲经济体中位居前列，这主要归因于英国零售能源价格的相对高转嫁以及家庭在电力和天然气上的支出份额较大 ，尤其是对于低收入家庭。 图5.能源价格上涨对英国家庭的影响 2022年家庭因能源价格上涨而承担的负担住户2022年消费五分位负担 （平均；家庭消费的百分比）（家庭消费百分比） 20 18 16 14 12 10 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 第一季度第五分位数 8 6 4 2 0 GRUKDKDEROMTNLATBGCYHULUCZHR 家庭。这在一定程度上是由于地理因素，英国北部收入较低的地区通常比欧洲平均水平经历更冷的冬季，以及英国住房库存的隔热性能在某些其他欧洲国家中较弱。5 5A研究80,000栋住宅建筑物由家庭气候管理系统公司tado°进行的研究发现，在控制了室外温度差异的情况下 SKPSLEittoS路nI）易LT威人登力C（Z资胡L源o鲁Au培TisNB训VLGuRBODEMECTDYK英国ES信息GR技电I术E子FR工（程法语）FI（芬兰语） SKPSLE路S易PIT威BL登ETE（S信Lo息IuEi技s电V术子uFiRt工to（程n法）语）FI（芬兰语） ，英国的住房存量比欧洲其他发达国家房屋散热速度显著更快。只有43%的英国家庭有一个 能源绩效证书2021年C级及以上评级（）气候变化委员会，2022年). 6国际货币基金组织 图5.能源价格上涨对英国家庭的影响（结束） 直接能源产品支出跨五分位数差在能源支出份额中的差异 （平均；家庭消费的百分比）（低于最高五分位数；占总消费的百分比） 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 天然气 电力 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 天然气电力 备注：参阅附件1在阿雷古伊等人（2022关年于）方法的更多信息。负担估计解释价格抑制政策措施的影响，但不包括对家庭现金转移。 来源：Ari等（2022）并且阿雷古伊等人（2022年） 金融FR信D息KNLBDGEBE英国PTPLCZGR信E息SCY技电I术E子SI工S程KSEROMTAT路易LU威L登TH（UL人ou力is资V源uitton） 金融FR信D息KNLBDGEBE英国PLCPZTGR信E息SIE技C电术Y子SI工S程KSEROMTAT路易LU威L登TH（UL人ou力is资V源uitton） 5.公司遭受了大规模的成本推动型冲击，导致核心通货膨胀率上升、活动减少以及企业破产增多。能源成本几乎占英国近四分之一企业总成本的10%以上（中小企业中暴露程度更高），由此导致的高 能源价格向国内商品和服务的传导，预计在2022年