成本强支撑，供需弱现实

成本强支撑，供需弱现实 姓名：肖彧 期货从业证号：F3083960投资咨询证号：Z0016296 姓名：杨黎 期货从业证号：F031079252023年07月10日 01周度观点 目录 CONTENTS 02周度重点 03PVC 04供需平衡表及其他 周度观点 01 PVC观点与策略 上周主要观点：低估值之下，政策预期扰动以及超预期周度去库容易对短期盘面行情带来更加剧烈的扰动，进而震荡修复利润估值，目前总体来看形成了盘面价格反弹，带动利润修复，从而再刺激高开工的传导逻辑，叠加本周商品氛围缓和，周度库存去库导致空头压力较大，不过第三季度仍然以逢高做空思路不变，7月基本面偏弱叠加宏观预期相互博弈，大幅下跌的动能不足，而8-9月偏弱更为明显。目前盘面主要交易逻辑以强预期摆动，周度库存变化和成本波动为主 本周走势分析：V09合约本周走势先跌后涨，周一至周四5800一线窄幅震荡，成本虽有抬升但是整体供需矛盾突出，周五跟随商品板块大幅走强，创近两个月新高后，午盘之后跳水明显，回吐周五一半涨幅。91价差走弱，09基差区间震荡，电石法五型主流报价5700-5770元/吨自提 本周主要观点：成本端在煤炭、兰炭、以及乙烯价格普遍走强后给予一定支撑，但是供需面表现较弱，检修结束后，负荷回升速度较快，但是日成交量依旧偏低迷，表需虽然上升但主要归功于出口交付较多，对于后市PVC整体基本面的矛盾会更为凸显，但是成本端的强支撑，很难促使PVC发生大幅下跌的可能，7月份的时间点仍然是弱基本面和宏观预期反复博弈的状态。策略建议：短期偏震荡，政策预期影响偏强，中长期09合约仍然持逢高做空思路 •供给端：本周PVC装置供应回升迅速，其中综合开工率73.48%（+3.24%），电石法开工率70.86%（+2.13%），乙烯法开工率81.41%（+6.62%），本周PVC检修量连续第二周下滑至14.56万吨，德州实华、华苏、黑龙江昊华、榆社、天业天辰厂区本周均陆续恢复，提升供应量，预计下周PVC负荷仍然会小幅上提，但整体幅度变小，远期检修青海、山西等地区企业存在检修，产量增长放缓 •库存：本周社会库存小幅去库，周环比减少0.6%（-0.3万吨）至48.03万吨，企业库存环比去库0.2%（-0.08万吨）至44.2万吨，PVC总库存去库0.4%（-0.38万吨）至92.23万吨 •成本：煤炭坑口价格站稳800元/吨一线，兰炭价格跟涨调涨120元/吨，对应静态西北氯碱盈亏成本折算5900附近，对PVC估值抬升130-150元/吨左右，目前成本尚未传导至电石方面，华北、西北电石价格仍然处于下跌，尚无止跌反弹迹象。氯碱方面，烧碱整体偏僵运行，其中片碱偏弱整理，库存累库，基本面缺乏利好支撑，对PVC价格影响不大 •利润：西北外采电石法利润仍在缓慢上行中，周环比上涨5.4%（+25元/吨）至488.27元/吨，乙烯法利润由于乙烯成本的抬升，导致利润再度压缩至1078.6元/吨（-3.2%/-33.38元/吨），双吨价差整体变动幅度不大 •需求：7月东部进入暑热假期，房地产基建类活动放缓，产业订单进入淡季，内贸市场预期需求放缓；东南亚及印度进入预期需求预计放缓，7月初海外出口交付脉冲式增长，但是缺乏持续性，PVC生产企业出口签单环比增加31%至2.4万吨，出口交付量环比增加250%至2.5万吨。内需下游制品需求持续下滑，PVC型材开工率37.5%（-3.75%），PVC管材开工率45.18%（-0.64%），下游开工率44.4%（-1.91%），后续仍继续存在下降态势，管型材需求淡季，企业开工负荷跌至4-5成区间 风险提示：PVC出口交付情况，宏观产业政策动向以及成本变化 PVC 03 22-1-4 PVC现货价格 9,500.00 8,500.00 7,500.00 6,500.00 5,500.00 14000 12000 10000 8000 6000 4000 1月2日 22-2-4 1月11日 2018年 1月20日 22-3-4 1月29日 华东:PVC主流价:电石法华东:PVC主流价:乙烯法 2月7日 22-4-4 2月16日 2月25日 22-5-4 3月6日 3月15日 PVC华东电石法价格（单位：元/吨） 2019年 3月24日 22-6-4 PVC现货主流价（单位：元/吨） 4月2日 4月12日 22-7-4 4月21日 4月30日 22-8-4 5月10日 2020年 5月19日 22-9-4 5月28日 6月6日 22-10-4 6月15日 6月24日 22-11-4 7月3日 2021年 7月12日 22-12-4 7月21日 7月30日 23-1-4 8月8日 8月17日 23-2-4 华南:PVC主流价:电石法华南:PVC主流价:乙烯法 8月26日 2022年 9月4日 23-3-4 9月13日 9月22日 23-4-4 10月8日 10月17日 10月26日 23-5-4 11月4日 2023年 11月13日 23-6-4 11月22日 12月1日 23-7-4 12月10日 12月19日 12月28日 15000 13000 11000 9000 7000 5000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 1月2日 1月11日 2018年 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 2019年 3月24日 4月2日 4月12日 4月21日 4月30日 5月10日 2020年 5月19日 5月28日 6月6日 6月15日 6月24日 7月3日 2021年 7月12日 7月21日 7月30日 8月8日 8月17日 8月26日 2022年 9月4日 9月13日 9月22日 10月8日 10月17日 10月26日 11月4日 2023年 11月13日 11月22日 12月1日 12月10日 12月19日 12月28日 1月2日 1月13日 2018年 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 PVC华北电石法价格（单位：元/吨） 2019年 PVC华东乙烯法价格（单位：元/吨） 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月5日 2020年 5月16日 5月27日 6月7日 6月18日 6月29日 2021年 7月10日 7月21日 8月1日 8月12日 8月23日 2022年 9月3日 9月14日 9月25日 10月13日 10月24日 2023年 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2日 1月13日 2018年 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 2019年 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月5日 2020年 5月16日 5月27日 6月7日 6月18日 6月29日 2021年 7月10日 7月21日 8月1日 8月12日 8月23日 2022年 9月3日 9月14日 9月25日 10月13日 10月24日 2023年 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 1月2日 PVC现货价格 14000 12000 10000 8000 6000 4000 1月13日 2018年 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 PVC华南-华东电石法价差（单位：元/吨） 3月9日 PVC华南电石法价格（单位：元/吨） 2019年 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月5日 2020年 5月16日 5月27日 6月7日 6月18日 6月29日 2021年 7月10日 7月21日 8月1日 8月12日 8月23日 2022年 9月3日 9月14日 9月25日 10月13日 10月24日 2023年 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 15000 13000 11000 9000 7000 5000 12月29日 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 1月2日 1月13日 2018年 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 2019年 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月5日 2020年 5月16日 5月27日 6月7日 6月18日 6月29日 2021年 7月10日 7月21日 8月1日 8月12日 8月23日 2022年 9月3日 9月14日 9月25日 10月13日 10月24日 2023年 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 1月2日 1月13日 2018年 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 PVC华南乙烯法价格（单位：元/吨） 2019年 3月20日 PVC华东乙电价差（单位：元/吨） 3月31日 4月12日 4月23日 5月5日 2020年 5月16日 5月27日 6月7日 6月18日 6月29日 2021年 7月10日 7月21日 8月1日 8月12日 8月23日 2022年 9月3日 9月14日 9月25日 10月13日 10月24日 2023年 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 1月1日 1月12日 1月23日 2018年 2月3日 2月14日 2月25日 3月8日 3月19日 2019年 3月30日 4月10日 4月21日 5月2日 5月13日 2020年 5月24日 6月4日 6月15日 6月26日 7月7日 2021年 7月18日 7月29日 8月9日 8月20日 8月31日 2022年 9月11日 9月22日 10月3日 10月14日 10月25日 2023年 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日 12月19日 12月30日 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 2020-01-06 PVC现货价格（外盘） 2020-03-06 2020-05-06 PVC(悬浮):西北欧:离岸价 PVC(悬浮):美国海湾:离岸价 2020-07-06 2020-09-06 PVC外盘价格（单位：美元/吨） PVC印度CFR（单位：美元/吨） 2020-11-06 2021-01-06 2021-03-06 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 PVC(悬浮):印度:到岸价 PVC(悬浮):中国:到岸价 2021-11-06 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 2000 1500 1000 500 0 1月2日 1月12日 2018年 1月23日 2月2日 2月13日 2月23日 3月5日 2019年 3月16日 PVC-CFR东南亚（单位：美元/吨） 3月26日 4月6日 4月16日 4月27日 2020年 5月7日 5月18日 5月28日 6月8日 6月18日 2021年 6月29日 7月9日 7月22日 8月4日 8月16日 2022年 8月29日 9月10日 9月23日 10月6日 10月18日 2023年 10月31日 11月12日 11月25日 12月8日 12月20日 2022-01-01 2022-02-01 PVC期货价格 9500 9000 8500 8000 7500