锌周报：缺乏方向驱动 锌价延续震荡

2023年7月10日 缺乏方向驱动锌价延续震荡 核心观点及策略 上周沪锌主力2308合约期价延续围绕20000元/吨一线震荡。宏观面看，美国6月非农就业数据喜忧参半，叠加美联储6月利率会议纪要显示利率仍需上调，市场依然预计7月加息25BP概率较大，美元走势相对坚挺，利空锌价。国内财新制造业数据也环比回落，显示内生动 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 力不足，近期国内稳增长小力度政策不断出台，市场情 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 绪依旧偏暖，等待7月底政治局会议出台更多政策支持。 基本面看，LME库存近期有所回落，但仍有交仓预期， LME0-3现货升水维持小贴水，结构支撑不强。国内看， 从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 6月精炼锌月度实际产量略超预期，7-8月仍有较多炼厂检修，产量预计环比回落，不过低价进口锌锭流入兑现，部分抵消炼厂检修影响。需求端看，弱现实偏强预期，当前消费尚处淡季，初端企业开工率延续季节性偏弱表现。 整体来看，美联储7月加息预期较强，国内稳增长预期维持，内外宏观未形成共振。同时，产业端看供需呈现双弱，现货升水下滑，且库存拐点显现，暂不支撑锌价持续反弹。但海外矿山减停产，成本端支撑显现，且国内稳增长政策预期较强，对锌价构成托底支撑。短期看锌价缺乏方向驱动，或维持震荡，中长期看，供需偏弱的格局尚未扭转，锌价上方仍存压力。 策略建议：观望 风险因素：刺激政策加码，产业链上游减产 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 6月30日 7月7日 涨跌 单位 SHFE锌 20,045 19,965 -80 元/吨 LME锌 2,394.5 2361 -33.5 美元/吨 沪伦比值 8.4 8.5 0.1 上期所库存 59,474 51,929 -7545 吨 LME库存 80,825 73975 -6850 吨 社会库存 11.47 11.35 0.12 万吨 现货升水 170 240 70 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2308合约期价延续围绕20000元/吨一线震荡，基本面供需双弱，期价更 多受宏观情绪指引，最终收至20045元/吨，周度跌幅0.4%。周五夜间震荡偏强，收至20050 元/吨。伦锌横盘运行，收至2361美元/吨，周度跌幅1.4%。 现货市场：截止至7月7日，上海0#锌主流成交价集中在20240~20400元/吨，对2307 合约报价120元/吨附近。宁波市场主流品牌0#锌成交价在20265-20410元/吨左右，对2307合约升水100-130元/吨，对上海现货贴水。广东0#锌主流成交于20125~20295元/吨，对2308合约报价在升水140-160元/吨左右，对上海现货贴水120元/吨。天津市场0#锌锭主流成交 于20190~20350元/吨，对2308合约升水220-250元/吨，较沪市贴水60元/吨。总的来看，市场存挺价情绪，但出货不畅的现实背景下，贸易商主动下调升水出货。此外，上海地区仍有低价进口锌流入，国产锌锭成交乏力。 库存方面，截止至7月7日，LME锌锭库存73975吨，周度减少6850吨。上期所库存 减少7545吨至51929吨。社会库存方面，七地总库存量为11.35万吨，周度环比增加0.12万吨。其中上海地区进口锌锭到货，出货不佳下库存增加明显，广东地区周内到货较少，下游刚需采买，库存录减，天津地区北方炼厂陆续进入检修阶段，市场到货较少，库存下降。 宏观方面：美国6月ISM制造业指数46，意外创三年多新低，连续八个月萎缩，不及预期和前值。ISM非制造业创四个月新高，与制造业差距创2015年来最大，价格分项降至2020年3月来新低。 美国6月ADP就业增加49.7万人，为预期两倍多；美国5月JOLTS职位空缺单月回落近50万，自主离职人数意外大涨。但周五公布的非农就业数据不及预期，6月季调后非农 就业人数增加20.9万人，为2020年12月以来最小增幅，预期22.5万人，前值由33.9万人修正为30.6万人。6月失业率环比下降0.1个百分点至3.6%，符合预期；员工平均时薪加速上涨，同比上涨4.4%，预期4.2%，前值4.3%。 美联储会议纪要显示，几乎所有官员预计2023年将有更多的利率上调，美联储工作人 员维持对2023年“温和”衰退的预测。 欧元区6月制造业PMI终值录得43.4，同样不及预期和前值的43.6，为2020年5月以来新低。欧元区5月PPI月率和年率分别录得-1.9%和-1.5%，下降速度均快于预期。 中国6月财新制造业PMI为50.5，较5月的50.9小幅回落，高于预期50。服务业PMI降至53.9，环比回落3.2个百分点，创2月以来新低；财新中国综合PMI下降3.1个百分点至52.5，亦为2月以来最低，显示企业生产经营仍延续扩张态势但动能放缓。李强主持召开经济形势专家座谈会，强调注重打好政策“组合拳”。 上周沪锌主力2308合约期价延续围绕20000元/吨一线震荡。宏观面看，美国6月非农 就业数据喜忧参半，叠加美联储6月利率会议纪要显示利率仍需上调，市场依然预计7月加息25BP概率较大，美元走势相对坚挺，利空锌价。国内财新制造业数据也环比回落，显示内生动力不足，近期国内稳增长小力度政策不断出台，市场情绪依旧偏暖，等待7月底政治局会议出台更多政策支持。基本面看，LME库存近期有所回落，但仍有交仓预期，LME0-3现货升水维持小贴水，结构支撑不强。国内看，6月精炼锌月度实际产量略超预期，7-8月仍有较多炼厂检修，产量预计环比回落，不过低价进口锌锭流入兑现，部分抵消炼厂检修影响。需求端看，弱现实偏强预期，当前消费尚处淡季，初端企业开工率延续季节性偏弱表现。整体来看，美联储7月加息预期较强，国内稳增长预期维持，内外宏观未形成共振。同 时，产业端看供需呈现双弱，现货升水下滑，且库存拐点显现，暂不支撑锌价持续反弹，但海外矿山减停产，成本端支撑显现，且国内稳增长政策预期较强，对锌价构成托底支撑。短期看锌价缺乏方向驱动，或维持震荡，中长期看，供需偏弱的格局尚未扭转，锌价上方仍存压力。 三、行业要闻 1.SMM：6月精炼锌产量万吨55.55万吨，环比下降0.9万吨或1.59%，同比增加13.73%，超预期值。1-6月累计产量322.9万吨，累计同比增8.69%。预计7月产量环比减少1.07万吨至54.48万吨，同比增14.49%。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图 SHFE锌收盘价 元/吨LME3个月锌收盘价 31000 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 13000 美元/ 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2023-05-01 2023-07-01 1600 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 图表2内外盘比价 内外比价 2020-05-20 2020-08-20 2020-11-20 2021-02-20 2021-05-20 2021-08-20 2021-11-20 2022-02-20 2022-05-20 2022-08-20 2022-11-20 2023-02-20 2023-05-20 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元/吨平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2019-05-30 2019-09-30 2020-01-31 2020-05-31 2020-09-30 2021-01-31 2021-05-31 2021-09-30 2022-01-31 2022-05-31 2022-09-30 2023-01-31 2023-05-31 -200 -400 美元/吨 250 200 150 100 50 0 2022-01-12 -50 LME锌(现货/三个月):升贴水 2022-03-12 2022-05-12 2022-07-12 2022-09-12 2022-11-12 2023-01-12 2023-03-12 2023-05-12 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5上期所库存图表6LME库存 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2019-05-24 2019-09-24 2020-01-24 2020-05-24 2020-09-24 2021-01-24 2021-05-24 2021-09-24 2022-01-24 2022-05-24 2022-09-24 2023-01-24 2023-05-24 10000 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2020-06-10 2020-09-10 2020-12-10 2021-03-10 2021-06-10 2021-09-10 2021-12-10 2022-03-10 2022-06-10 2022-09-10 2022-12-10 2023-03-10 2023-06-10 1500 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存图表8保税区库存 万吨 周度变化 社会库存 4012 3510 308 256 204 152 100 5-2 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 0-4 6万吨 5 4 3 2 1 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 0 保税库锌锭库存 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9国内外锌矿加工费情况图表10锌矿进口盈亏 元/金属国产矿（均） 进口矿（均） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 0 美元/干吨 350 300 250 200 150 100 50 0 元/吨 进口锌矿价格 28000 26000 24000 22000 200