纯碱玻璃半年报：保竣工存疑 纯碱玻璃偏空运行

保竣工存疑纯碱玻璃偏空运行 观点逻辑 纯碱方面，远兴能源1线6月28日投产，7月中旬正式出产品，后续 产线预计8月中旬以后正式出产品，叠加7-8月份检修季，此消彼长下纯碱产能不会大幅过剩，9月以后其余产线跟进，前期投产产线满负荷生产，9月以后纯碱产能过剩幅度较大，纯碱可能开始走产能出清的道路。反映在盘面上是7-8月纯碱震荡为主，9月以后开始下行至成本线以下。 玻璃方面，厂家复产叠加新建产线点火，玻璃成交转弱，玻璃供需压力逐渐加大。7-8月份传统旺季前可能有一波补库需求，上一波补库在3- 4月份，贸易商和下游加工厂库存水平较低。7月份政策出台，可能会改变当下的地产格局，但目前来看仍较悲观，保交楼在释放一批优质项目竣工后，剩余项目完工难度更大，所需资金和时间更长，因此在年底可能看不到竣工的再次释放。玻璃在政策和补库影响下冲高后下行。 策略方面，7-8月份纯碱适当卖出套保。玻璃一方面谨防政策效果超 黑预期，同时关注保交楼政策第二波项目启动时机，7-8月策略上逢高空01，9月份以后布局空单进场，空玻璃空纯碱。 色 建主要矛盾点 材 纯碱7-8月检修季纯碱密集投产7-8月政策预期玻璃供需压力大 组 操作建议 7-8月纯碱适当卖出套保玻璃逢高空 9月份空玻璃空纯碱 纯碱指数运行区间[1100,1800],玻璃指数运行区间[1000,1650]。 风险提示 政策效果超预期纯碱投产不及预期纯碱7-8月检修不及预期疫情干扰光伏投产不及预期 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纯碱玻璃半年报 2023年7月6日 联系人：荣浩冉（F3082083， Z0019035） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 1 敬请参阅最后一页之特别声明 一、行情回顾 1、玻璃 玻璃上半年行情几经波折。春节前市场对经济复苏以及地产回暖保有乐观预期，盘面短暂拉升，但节后复工复产并不理想，供需依然较差，盘面迅速回落后陷入震荡。在“保交楼”政策推动下的大批项目竣工，地产竣工数据开始走强，市场对地产的乐观预期重新被激起，中下游随之补库，玻璃产销大幅好转，盘面再次拉升，达到1906点高位。但后续纯碱以及燃料价格有较大幅度 下调，后市对玻璃需求持续性存疑，恐慌情绪下盘面开启漫漫下跌，至1400点左右止跌。进入6月份以后，市场开始炒作政策预期，盘面再次拉升，后续玻璃产销继续走弱，地产市场延续弱势，乐观情绪消退，盘面下跌后陷入震荡。 图1：玻璃23年上半年行情 2、纯碱 纯碱上半年行情相对简洁。22年纯碱产能基本稳定，得益于光伏玻璃日熔量的快速增长，纯碱供需逐渐偏紧，现货成交持续较好，年初纯碱期货端持续高位，到4月份远兴能源投产消息确定 以后，纯碱一路下跌，至1600点止跌，到六月底纯碱无实际多空消息落地，纯碱震荡。 图2：纯碱23年上半年行情 资料来源：文华财经，中财期货投资咨询总部 二、供需面分析 供给端 1厂家复产心理改观玻璃日熔逐步回升 23年上半年，玻璃厂家冷修15条线，复产14条线，新点火5条线，春节期间玻璃因为其生产刚性特点持续供给，中下游加工厂放假，厂家迅速累库，为了缓解库存压力，玻璃季节性冷修通常选在春节之后，一季度冷修会相对集中，但由于2022年下半年受地产行情低迷，玻璃刚需支撑不足，价格持续走低，在面临长期亏损的情况下，部分玻璃厂家选择及时冷修止损，产能利用率迅速下滑，2022年下半年冷修条数达到34条，占到22年冷修产线总数的81%，为近几年之最。23年3月份以后，玻璃产销转好，现货价格迅速抬升，厂家有不俗利润，复产心理随之改观，叠加部分新建产线点火，日熔量回归至168000吨/日附近，但由于 今年上半年意外检修偏多，产能利用率保持在80附近。 下半年来看，去年冷修产线已经基本满足复产条件，厂家在利润仍较丰厚的情况下选择复产的可能性较大，另外已有9条产线计划于23年点火，因此下半年日熔量将会进一步回升。 表123年计划点火产线 产线名称 日熔量 点火时间 景德镇一线 1,200 计划2023年7月底点火 瑞玻二线 600 计划2023年点火 龙泰二线 600 计划2023年点火 贵州海生一线 700 计划2023年点火 山海关搬迁一线 950 计划6月底投产，点火推迟 滕州二线 600 计划2023年点火 鹤山一线 950 计划2023年点火 鹤山二线 900 计划2023年点火 六安一线 600 计划2023年点火 图3：浮法玻璃日熔量图4：浮法玻璃产能利用率 180000 20192020202195 201920202021 170000 160000 150000 140000 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 90 85 80 75 70 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 2纯碱投产节奏密集7-8月份集中检修 23年是纯碱投产大年。2023年全年投产800万吨左右，增量占到当下产能的1/4左右。从时间分布来看，上半年5月份红四方20万吨投产，远兴能源一条线于6月28日投料试车， 并已经开始预售7月中旬的纯碱，后续两条线陆续投产，预计在年底之前能够全部投产。德 邦化工投产推迟到下半年，金山化工200万吨大概率在下半年投产。 当下来看，纯碱供给依然偏紧，纯碱上半年零星检修，产能利用率持续位于90以上高位。 下半年6月底开始纯碱进入集中检修季,7-8月份检修损失量较高，在远兴1线七月中旬出产品，2线正式出产品预计到8月中下旬，因此7-8月纯碱供应过剩量不高。9月两条线满负荷运转，叠加后续产线陆续跟进，纯碱供给将转为格外宽松。 表2纯碱23年投产表 企业名称 地点 工艺 日期 产能 中盐红四方 安徽 联碱法 2023/5 20 江苏德邦化工 江苏 联碱法 预计23年下半年 60 远兴能源 阿拉善 天然碱法 2023/6/28 150 远兴能源 阿拉善 天然碱法 预计2023年7月底 150 远兴能源 阿拉善 天然碱法 预计23年8月 100 远兴能源 阿拉善 天然碱法 预计23年9月 100 湘渝盐化 重庆 联碱法 预计23年9月 20 金山化工 河南 联碱法 预计23年10月 200 表3纯碱计划检修表 生产企业 工艺 产能/万吨 （计划）检修时间 山东海化（老线） 氨碱法 120 计划6月底检修12天 徐州丰成 联产法 60 计划6月24日-7月24日检修 青海发投碱业 氨碱法 130 计划7-8月份检修 青海昆仑 氨碱法 150 计划7月份检修 江苏井神 氨碱法 60 计划7月1日降负荷运行 甘肃金昌 联产法 20 计划7月检修20天左右 中盐昆山 联产法 80 计划7月下旬检修25天左 内蒙古化工 氨碱法 35 计划7月底检修7-10天 青海盐湖 氨碱法 120 计划7月份检修一个月 山东海天 氨碱法 150 7-9月份降负荷运行 江西晶昊 氨碱法 60 计划8月份检修 图5:纯碱开工率图6:纯碱月度产量 100 95 90 85 80 75 70 201920202021 20222023 300 250 200 150 100 50 65 60 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202120222023 图7:重碱供需差图8:纯碱库存 1200 201920202021 180 0 160 2022/12/52023/1/242023/3/152023/ 5/42023/6/232023/8/12140 -1 120 20222023 100 -2 80 -360 40 -420 0 -501-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 资料来源：隆众资讯，中财期货投资咨询总部 3.纯碱玻璃现货偏强厂家仍有不俗利润 上半年纯碱利润持续丰厚，年初纯碱需求强势，利润一度超过1000元/吨，后续随着纯碱投产消息确定，期货盘面一路下行，市场观望情绪浓厚，现货端跟随期货端下行，由于轻重碱需求依然相对强势，纯碱在2000元左右企稳，尽管相比年初价格下跌了1000元左右，但 得益于合成氨价格以及煤价的较大幅度下跌，至6月底纯碱氨碱法仍有547元/吨利润，联碱 法利润700元/吨左右。 相较年初，玻璃利润大幅改善。3月份以来玻璃现货价格一路推涨，同时纯碱以及煤、石油焦价格大幅下滑，此消彼长下玻璃利润大幅增加，五月以后玻璃成交转弱，现货价格下跌至1800元/吨左右企稳，玻璃利润有一定收缩，目前成本最高的天然气仍有300元/吨左右的利润。 在后续纯碱产能过剩以及玻璃需求走弱以后，纯碱玻璃价格仍有较大的下行空间，在纯碱过剩下跌以后，玻璃利润进一步扩大恐难以支持其弱势需求，且供给还有恢复预期，9月份以后可能看到纯碱玻璃的共振下行，在纯碱跌破成本线后止跌。 图9纯碱现货价格图10纯碱利润 40503550 重碱沙河价重碱华北价 重碱华东价重碱华中价 2800 氨碱法利润：山东 联碱法利润：华东 氨碱法利润：青海 2300 30502550 1800 2050 1300 1550 800 1050550 300 50 -200 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 图11玻璃现货价格图12玻璃利润 2600 2400 2200 2000 1800 1200 沙河现货价 湖北现货价 山东现货价 800 600 400 200 0 2022/1/142022/4/142022/7/142022/10/142023/1/142023/4/14 200 1000 利润：天然气利润：石油焦利润：煤制气 1600 1400 1200 1000 - -400 -600 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，中财期货投资咨询总部 需求端 4光伏玻璃投产节奏放慢 近两年同样是光伏玻璃投产大年，22年光伏新增装机87.41GW，增速近60%，在光伏产业快速扩张的带动下，22年光伏玻璃产能由年初42000吨/日的日熔量增加到年底76000吨/日， 22年12月全国能源工作会议明确2023年光伏装机规模达4.9亿千瓦左右，其中新增装机将 达1.6亿千瓦。截至2022年底，光伏累计装机规模为3.9亿千瓦。预计光伏新增装机达到100GW，增速为14.4%，与去年相比增速有所放缓。在目前较高的光伏产能背景下，光伏新增速度明显无法与之相匹配，22年全年平均60000吨/日的日熔量已能够支撑起80GW的光伏装机，当下80000吨/日的光伏日熔量开始面临产能过剩的问题，23年上半年光伏产能增速明显放缓，23年1-5月点火8条线，涉及产能9200吨/天，与22年全年30230吨/日的产能增速有不小差距，因此下半年光伏产能增速很有可能会进一步放慢。 表423年上半年光伏玻璃投产表 投产公司 地区 日熔量（吨/天） 投产日期 张竹旗滨光伏新能源科技有限公司 福建 1200 2023.1.5 武骏重庆光能有限公司 重庆 900 2023.1.9 宿迁中玻新能源有限公司 江苏 1000 2023.1.29 安徽福莱特光伏玻璃有限公司 安徽 1200 2023.3.9 信义光能（苏州）有限公司 江苏 1000 2023.3.16 北海长利新材料科技有限公司 广西 1200 2023.3.18 张家港信义 江苏 1000 2023.4.10 南玻新能源材料科技有限公司 安徽 1200 2023.5.2 图132013-2023新增装机量图14光伏产能日熔量 120 100 80 60 40 20 0 新