【每周经济观察】第27期：可以更乐观一些！

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 宏观研究 每周经济观察 2023年07月10日 【每周经济观察】第27期 可以更乐观一些！ 主要观点 ❖ 一、本周关注华创WEI指数的企稳回升 （一）近三周，华创WEI指数企稳回升。我们通过WEI指数跟踪GDP同比的变化。华创WEI指数在4月第3周（4月17日-4月23日）见顶后经历了7周的回落，从6月18日当周（6月12日-6月18日）开始，连续三周企稳回升。WEI指数读数从6月11日当周的5.25%，回升至7月2日当周的6.54%，三周指数累计回升1.3%。 （二）回升的原因是什么？从WEI指数的构成来看，对WEI指数这三周回升产生正向贡献的是粗钢产量、电影票房、煤炭港口吞吐量、乘用车的批发数据、BDI指数。贡献为负的是商品房成交面积、失业金领取条件的百度搜索指数、汽车半钢胎开工率、沥青开工率。 （三）背后反应了什么问题？经济依然有一些压力，但部分环节或已趋稳回升，且在此带动下，经济整体有所回暖。 （四）趋稳回升的力量来自哪？一是出行链。多个数据指向出行链或在高考之后、暑期来临影响下有所回暖。包括电影票房的回升，主要城市地铁客运量连续四日达到8000万人次以上，国内航班执行班数持续回升。二是生产端。6月PMI生产指数回升至荣枯线以上。从汽车批发数据、粗钢产量、煤炭港口吞吐量等高频数据来看，也指向生产的回暖。 （五）后续可持续吗？对于出行链，暑期尚未结束，这一逻辑或至少可持续至开学之前。对于生产端，影响因素较多。不乏持续回升的支撑逻辑。比如，粗钢去年7-8月去库压力加大，生产大幅回落，带来极低的基数。汽车库存有所去化，6月汽车预警指数明显回落。但考虑到地产需求偏弱、工业整体仍有去库压力，生产端的回升力度有待观察。决定性的力量或在财政端，若财政专项债发行加快、支出加快，或可助推生产端的持续回升。 ❖ 二、每周经济观察 景气向上：1）多数行业开工率回升。2）地铁客运量回升。3）国际油价上涨。 景气向下：1）发电耗煤增速回落。2）地产成交降幅扩大。3）BDI指数同比回落。 ❖ 风险提示：地产新开工持续走弱。专项债发行进度偏慢。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 证券分析师：文若愚 电话：010-66500868 邮箱：wenruoyu@hcyjs.com 执业编号：S0360523060002 证券分析师：高拓 电话：010-66500860 邮箱：gaotuo1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080001 证券分析师：付春生 电话：010-66500991 邮箱：fuchunsheng@hcyjs.com 执业编号：S0360522080002 联系人：袁玲玲 邮箱：yuanlingling@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】端午消费的边际变化在哪？——每周经济观察第25期》 2023-06-25 《【华创宏观】失业率的三个结构特征——每周经济观察第24期》 2023-06-19 《【华创宏观】PPI持续下降之下，谁在增加债务？——每周经济观察第23期》 2023-06-12 《【华创宏观】卡霍夫卡水电站遭袭有何经济影响？——海外周报第9期》 2023-06-11 《【华创宏观】美股科技股东山再起——海外周报第8期》 2023-06-05 华创证券研究所 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、华创WEI指数企稳回升 ................................................................................................... 4 二、每周经济观察 ..................................................................................................................... 5 （一）生产：发电耗煤增速回落 ..................................................................................... 5 （二）需求：地产成交降幅扩大 ..................................................................................... 6 （三）物价：动力煤价持续回升，国际油价上涨 ......................................................... 7 （四）贸易：本周BDI指数同比回落，RJ/CRB指数同比继续回升 .......................... 8 （五）利率债：7月专项债计划发行量继续上升 .......................................................... 9 （六）资金：央行减少逆回购投放 ............................................................................... 10 bZoWjWuZpZmYmV9Y9P8QaQnPoOoMnOeRmMqPlOrQpP8OoPoNNZmQnPMYoNpR 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 华创WEI指数企稳回升 ............................................................................................ 4 图表 2 近三周WEI指数回升原因拆分 ................................................................................ 4 图表 3 地铁客运量走高 ......................................................................................................... 4 图表 4 国内航班持续修复 ..................................................................................................... 4 图表 5 粗钢产量：低基数下同比回升 ................................................................................. 5 图表 6 汽车预警指数明显回落 ............................................................................................. 5 图表 7 周度经济活动指数与上证综指 ................................................................................. 5 图表 8 周度经济活动指数4周移动平均与上证综指 ......................................................... 5 图表 9 发电耗煤：增速明显回落 ......................................................................................... 6 图表 10 螺纹表观消费偏弱 ................................................................................................... 6 图表 11 多数行业开工率有所回升 ....................................................................................... 6 图表 12 地产成交降幅继续扩大 ........................................................................................... 7 图表 13 6月汽车零售增速转负 ............................................................................................ 7 图表 14 肉蔬价格小幅下跌 ................................................................................................... 8 图表 15 动力煤港口价格继续小幅回升 ............................................................................... 8 图表 16 本周国际油价有所上涨 ........................................................................................... 8 图表 17 螺纹钢价格小幅下跌 ............................................................................................... 8 图表 18 本周BDI指数同比降至-51.1%；RJ/CRB指数同比升至-6.8% ........................... 9 图表 19 本周我国出口集装箱运价指数同比保持低位 ....................................................... 9 图表 20 7月各地新增专项债发行计划更新 ...................................................................... 10 图表 21 7月10日当周国债待发650亿/净发-3952亿 ..................................................... 10 图表 22 7月10日当周证金债待发25亿/净发-196亿 ..................................................... 10 图表 23 本周与下周公开市场操作到期一览 ..................................................................... 11 图表 24 DR007仍然偏高...................