可转债周策略：建议关注生猪养殖赛道的转债

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益周报 固定收益周报 2023年7月9日 固定收益周报 证券分析师 徐亮 资格编号：S0120521060004 邮箱：xuliang3＠tebon.com.cn 研究助理 林浩睿 邮箱：linhr＠tebon.com.cn 相关研究 1.《上半年各地工业生产和土地市场 分 化 对 于 城 投 的 影 响》，2023.7.9 2．《风 电 转 债 投 资 策 略》，2023.7.6 3.《挖掘高端制造的投资线索》，2023.7.4 4.《当前转债怎么选》，2023.7.3 3.《7月中央政治局会议后，下半年债市如何看》，2022.7.28 4.《混凝土外加剂领军企业——博22转 债 投 资 价 值 分 析-》，2022.7.27 5.《优秀固收基金经理如何看市场——2022基金二季报策略部分总结-》，2022.7.26 建议关注生猪养殖赛道的转债 可转债周策略 [Table_Summary] 投资要点： 建议关注产能去化有望加速的生猪养殖赛道  根据7月7日更新的数据，22个省市仔猪和生猪价格维持在历史相对低位，6月下旬至今养殖利润（自繁自养生猪）有所下滑，根据钢联口径，2023年6月208家样本企业能繁存栏量环比下跌0.57%；生猪价格越来越接近行业现金成本，仔猪价格回落，我们认为行业对猪价的预期较为悲观，当前补栏意愿较弱，后续行业产能有望进一步去化。  根据我们转债半年度策略报告，农林牧渔板块当前估值较低，具有相对较高的安全边际；生猪养殖是农林牧渔的核心板块，当前行业基本面较弱推动产能下降，下半年将逐渐进入猪肉消费旺季，下半年供需结构有望再平衡。生猪养殖板块具有一定数量的转债标的，评级高余额大，建议投资者关注巨星转债、温氏转债等标的。 可转债周策略  本周各股票指数均有不同幅度的下跌，中证转债维持正涨幅；汽车、石油石化、交通运输、有色金属等板块涨幅靠前。大部分平价区间转债溢价率有所上升，交易额年内高位波动；从我们跟踪的转债“超买超卖”信号角度，近期转债多方力量相对占优，从用偏离度测算的行业转债估值水平变化的角度，国防军工、银行、通信等行业估值水平涨幅靠前，大部分行业估值水平上升。  即将进入半年报披露期，建议投资者加大对标的业绩层面的关注，增配当前景气度较高，上半年业绩确定性强预期的标的；按照惯例，7月或将召开政治局会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，部分“稳增长”相关板块有望得到政策层面的提振。  在转债赛道方面，我们看好：（1）数字经济、半导体设备/材料；（2）高端制造中的光伏组件、海风、储能等部分新能源细分环节；（3）食品饮料、纺织服装、家电等顺周期相关的细分板块；（4）生猪养殖。  本周大部分行业估值上升，从机构持仓较多的转债样本中，“超买”信号再度占据上风；从结构来看，地产链、金融、农林牧渔、纺服等板块受到转债投资者的热捧，可能部分投资者在政治局会议召开前布局顺周期板块。另外，我们观察到当前转债估值水平相对较高，并且进入财报披露期股市波动可能加大，建议投资者注意相关风险。  风险提示： 经济复苏不及预期，疫情反复，海外通胀和加息不确定性风险，转债主体信用风险，转债主体业绩未达预期 固定收益周报 2 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 建议关注产能去化有望加速的生猪养殖板块 ................................................................... 4 2. 近期转债策略 .................................................................................................................. 5 3. 风险提示 ........................................................................................................................ 10 信息披露 ............................................................................................................................ 11 固定收益周报 3 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：22个省市:平均价格:生猪（单位：元/千克） ............................................................. 4 图2：全国:能繁母猪存栏:环比（单位：%） ....................................................................... 4 图3：养殖利润:自繁自养生猪（单位：元/头） ................................................................... 4 图4：22个省市:平均价格:仔猪（单位：元/千克） ............................................................. 4 图5：宽基指数上周涨跌幅（单位：%） ............................................................................. 6 图6：行业指数上周涨跌幅（单位：%） ............................................................................. 6 图7：转债对应正股周累计涨跌幅前15（%） .................................................................... 6 图8：2022年1月至今部分转股价值区间3日平均溢价率走势（单位：%） .................... 7 图9：2022年1月至今部分转股价值区间3日平均溢价率走势（单位：%） .................... 7 图10：可转债周成交量走势（单位：亿元） ....................................................................... 7 图11：基金持仓数量靠前的100支转债多空力量对比 ........................................................ 8 图12：全债券样本行业“超买”“超卖”信号变化 ................................................................... 8 图13：偏离度视角的四时点行业维度溢价率水平对比（单位：%） ................................... 9 图14：溢价率水平变化（单位：%） .................................................................................. 9 图15：下周转债上市情况 .................................................................................................... 9 图16：上市进度—近期证监会核准公告 ............................................................................ 10 图17：上市进度—近期过发审会公告 ................................................................................ 10 固定收益周报 4 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 建议关注产能去化有望加速的生猪养殖板块 根据7月7日更新的数据，22个省市仔猪和生猪价格维持在历史相对低位，6月下旬至今养殖利润（自繁自养生猪）有所下滑，根据钢联口径，2023年6月208家样本企业能繁存栏量环比下跌0.57%；生猪价格越来越接近行业现金成本，仔猪价格回落，我们认为行业对猪价的预期较为悲观，当前补栏意愿较弱，后续行业产能有望进一步去化。 根据我们转债半年度策略报告，农林牧渔板块当前估值较低，具有相对较高的安全边际；生猪养殖是农林牧渔的核心板块，当前行业基本面较弱推动产能下降，下半年将逐渐进入猪肉消费旺季，下半年供需结构有望再平衡。生猪养殖板块具有一定数量的转债标的，评级高余额大，建议投资者关注巨星转债、温氏转债等标的。 图1：22个省市:平均价格:生猪（单位：元/千克） 图2：全国:能繁母猪存栏:环比（单位：%） 资料来源：IFIND,德邦研究所 资料来源：IFIND,德邦研究所 图3：养殖利润:自繁自养生猪（单位：元/头） 图4：22个省市:平均价格:仔猪（单位：元/千克） 资料来源：IFIND,德邦研究所 资料来源：IFIND,德邦研究所 固定收益周报 5 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2. 近期转债策略 本周各股票指数均有不同幅度的下跌，中证转债维持正涨幅；汽车、石油石化、交通运输、有色金属等板块涨幅靠前。大部分平价区间转债溢价率有所上升，交易额年内高位波动；从我们跟踪的转债“超买超卖”信号角度，近期转债多方力量相对占优，从用偏离度测算的行业转债估值水平变化的角度，国防军工、银行、通信等行业估值水平涨幅靠前，大部分行业估值水平上升。 即将进入半年报披露期，建议投资者加大对标的业绩层面的关注，增配当前景气度较高，上半年业绩确定性强预期的标的；按照惯例，7月或将召开政治局会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，部分“稳增长”相关板块有望得到政策层面的提振。 在转债赛道