本篇研报是关于生猪养殖转债的深度分析。目前，我国有十家上市公司涉足“生猪养殖”且具备一定业务规模，其中七家有存续可转债。近年来，规模化大型养殖场不断增加，养殖规模占比持续提升。头部企业通过多种融资渠道扩建产能，以牧原股份为例，上市以来通过银行借款、发行债券、可转债、定增、优先股等渠道合计融资723.84亿元，其中可转债占比13.06%。资本结构和偿债压力导致生猪养殖企业或存在较强的促转股意愿。猪价或已进入底部区域，供需决定何时反弹。目前猪粮比已经在5附近，且当猪粮比跌破5后，猪价有望回升。目前生猪养殖转债颇具规模，企业借助转债增加产能。可以关注三个层次的机会布局：一是关注行业周期底部时，行业龙头低成本扩张的价值凸显，可关注牧原转债等；二是关注行业供需边际变动带来的涨价预期阶段的布局，可跟踪能繁母猪存栏变化等先行指标；三是关注生猪出栏和价格拐点真正出现时，资产价格的主升浪，乐观情况下或在2022年下半年能出现。
