策略周聚焦：没有完美的库存底部

这篇策略周报主要讨论了库存周期即将见底的情况。报告指出，历史上库存周期即将见底时，市场情绪普遍悲观，原因在于市场普遍倾向于做线性外推，以及在底部前的主动去库存阶段，市场看到是量价齐跌，由此导致情绪的恶化和对经济悲观情绪的加剧。报告还指出，库存是否会出现L型底部？历史上未曾出现过L型底部。其次，库存周期本身的波动并不是单纯由于需求波动造成，同时还存在供应链之间的“长鞭效应”导致库存的波动。从主动去库转向被动去库的信号，关键在于PPI环比变化是否企稳，4、5月PPI环比分别为-0.5%、-0.9%，仍需跟踪6月变化。24Q1有望出现中美库存共振向上，中美库存有望在美国制造商库存水平的带动下，最早于23Q4共振向上，24Q1有望出现中美库存整体共振向上。中美库存对应股市风格：弱补库&主题行情，强补库&可选消费&顺周期。而有望在23Q4见底的我国库存以及美国制造商库存，共振向上可期，市场对应历史经验则偏向强补库行情下的顺周期和可选消费。结合中国出口对美依赖度、美国进口对中依赖度，美国低库存行业若后续补库需求渐起，将对中国出口进行有效带动的行业有：电子元件、计算机类、木制品、家具及相关产品、家电。

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