券商2月财务数据：春节假期叠加股市调整，2月业绩短期下滑

[Table_Title] 金融行业动态点评 券商2月财务数据：春节假期叠加股市调整，2月业绩短期下滑 2018 年 03 月 12 日 [Table_Summary] 【事项】  34家上市券商已发布2018年2月财务数据简报，其中30家可比公司（剔除财通证券、浙商证券、广州证券、华鑫证券）实现营业收入合计73.72亿元，同比减少41.35%，环比减少57.15%；实现净利润合计17.18亿元，同比减少65.26%，环比减少73.84%。2月经营业绩同比、环比均大幅下滑，主因春节假期叠加股市调整所致。  34家券商中，分别有3家实现营收和净利润的环比增长，其余均呈跌势，其中10家券商出现亏损。2月营业收入居前的券商为中信证券（10.14亿元）、国泰君安（7.36亿元）、国信证券（6.80亿元）；净利润居前的券商为中信证券（3.16亿元）、国泰君安（2.98亿元）、华泰证券（2.65亿元）。 [Table_Rank] 中性（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：戴彧 证书编号：S1160515090001 联系人：高思雅 电话：021-23586487 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《金融1月财务数据：市场回暖下整体业绩同比改善，投行、资管业务承压》 2018.02.09 -4.21%3.74%11.69%19.65%27.60%35.55%3/85/87/89/811/81/83/8金融沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Title1] 行业研究 / 金融 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 金融行业动态点评 【评论】 受春节假期及股市环境影响，2月经纪、自营、信用业务业绩惨淡。自营业务方面，2018年2月，股、债市场呈反向变动，上证综指环比下跌6.36%、沪深300环比下跌5.90%；中债总全价指数环比上涨0.61%，自营业务经营环境恶化。随着自营收入在券商整体收入中占比扩大，市场行情对券商业绩的影响更为直接，2月，10家券商母公司单月业绩出现亏损，其他券商业绩也存在不同程度的下滑。经纪业务方面，由于和1月相比较为恶化的市场环境，2月日均股基交易额4587.50亿元，环比减少16.78%。信用业务方面，截止2018年2月28日，两融余额为9954.67亿元，环比减少7.77%；股票质押待回购股票参考市值658.21亿元，环比下降17.37%。 股权融资规模收缩，投行业务整体下滑趋势延续。投行业务方面，2018年2月，股权融资规模1495.98亿元，环比减少24.36%，主因是上月较大的优先股发行基数下，本月优先股募集金额大幅降低所致。其中，IPO融资152.18亿元，同比增加13.12%，环比增加10.97%，IPO数量由1月的15家进一步降低至13家；再融资规模1273.50亿元，同比增73.57%，环比减少30.82%。2018年2月，债务融资规模1464.56亿元，同比减少17.92%，环比减少38.70%。 “去杠杆、去通道”压力仍在，资管业绩持续走低。资管业务方面，2018年2月，券商新发行资管产品335个，同比减少277个，环比减少355个；发行份额83.5亿份，同比减少50.74%，环比减少36.92%。11家券商资管子公司中，净利润同比仅东证资管、华泰资管实现正增长，净利润环比仅东证资管、华泰资管、东证融汇实现正增长，其余均为负增长，券商资管业务持续受 “去杠杆、去通道”政策影响。由于较高的主动管理占比，东证资管营收及净利润均居于券商资管子公司首位，2018年2月，实现净利润1.21亿元，同比增长472.22%，环比增长11.83%。 投资建议：2月的业绩低点主要受春节假期及股市调整影响，为短期常规性波动。在市场环境变化下，传统业务占比较小的券商更具抗风险能力，财富管理转型、做大主动资管业务、拓展衍生品等创新业务将是未来券商发展的重点。建议关注资本雄厚类券商中的中信证券（600030）、国泰君安（601211）、华泰证券（601688），特色券商中的东方证券（600958）。 【风险提示】 监管政策持续收紧； 二级市场表现低迷； 创新业务开展不达预期。 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 金融行业动态点评 图表：上市券商2018年2月经营数据（亿元） 营收 净利润 当月值 同比 环比 当月值 同比 环比 中信系 10.14 -19.16% -36.20% 3.16 -37.49% -53.25% 国君系 7.36 -37.20% -62.94% 2.98 -42.87% -57.19% 华泰系 6.33 -28.98% -58.91% 2.65 -37.27% -57.39% 国信证券 6.80 -20.59% -11.27% 1.91 -46.40% -14.79% 光大系 3.58 -11.73% -27.83% 1.87 43.89% 18.74% 广发系 5.25 -48.55% -64.31% 1.85 -56.97% -71.78% 申万系 4.18 -27.12% -19.13% 0.87 -59.06% -43.22% 安信证券 2.81 -35.70% -32.56% 0.81 -53.28% -45.69% 东兴证券 1.72 2.56% -1.64% 0.69 27.68% -2.60% 招商系 2.02 -74.58% -85.06% 0.66 -84.14% -88.03% 江海证券 1.41 96.05% 27.71% 0.62 216.15% 68.64% 海通系 4.09 -53.80% -61.73% 0.59 -86.47% -89.65% 银河系 3.06 -64.36% -67.64% 0.58 -81.89% -85.96% 西南证券 1.77 21.23% -31.20% 0.56 167.85% -49.25% 国金证券 1.85 -28.23% -41.67% 0.48 -34.67% -61.24% 浙商证券 1.31 -34.17% 0.36 -34.45% 财通系 1.30 -65.03% 0.28 -77.72% 华创证券 1.14 24.57% 8.25% 0.27 -5.94% 48.11% 一创系 1.06 65.01% 4.90% 0.19 271.21% 3.16% 长江系 1.62 -30.47% -73.08% 0.11 -78.36% -94.66% 东北证券 1.14 9.00% -14.03% 0.10 -41.35% -60.89% 中原证券 0.68 -40.41% -46.41% 0.09 -79.01% -85.63% 山西系 0.85 -32.76% 2.89% 0.09 -73.26% 111.85% 华安证券 0.54 -54.17% -54.10% 0.01 -97.15% -96.87% 方正系 1.94 -32.54% -46.50% -0.10 -109.11% -110.26% 西部证券 0.05 -96.52% -98.42% -0.19 -176.50% -114.10% 国海证券 0.42 -70.93% -78.96% -0.20 -171.11% -131.24% 国元证券 0.52 -66.03% -80.37% -0.21 -145.87% -120.20% 太平洋 0.76 -4.84% 148.86% -0.24 -338.52% -67.50% 东吴证券 0.33 -85.65% -85.13% -0.26 -124.55% -133.69% 华鑫系 0.47 -47.31% -0.27 -13781.61% 广州证券 0.56 -54.96% -0.28 -251.68% 兴业系 -0.21 -104.79% -103.58% -0.99 -165.06% -145.87% 东方系 0.50 -89.05% -94.80% -1.76 -214.27% -147.72% 合计 77.36 -41.35% -57.15% 17.27 -65.26% -73.84% 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 注：合计数据为剔除财通系、浙商证券、广州证券、华鑫证券后的可比券商数据合计。 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 [Table_yemei] 金融行业动态点评 西藏东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，