券商4月财务数据点评：业务监管趋严叠加市场波动，4月券商业绩下滑

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2017年05月07日 非银金融 业务监管趋严叠加市场波动，4月券商业绩下滑 -券商4月财务数据点评 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 联系人：蒋峤 电话：021-20315286 Email：jiangqiao@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 46 行业总市值(百万元) 4115388.52225877 行业流通市值(百万元) 3550833.54721485 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 (8%)(4%)(0%)3%7%11%4/11/165/3/165/24/166/22/167/25/168/17/169/8/1610/10/1610/31/1611/21/1612/12/161/10/172/7/172/28/173/21/17非银金融沪深300 公司持有该股票比例 相关报告 <<逻辑在季报中演绎，继续看好保险股趋 势 性 机 会_中 泰 非 银 周 报_20170501>>2017.05.02 <<投资管理能力突出，A+H上市蓄力迈步发展_东方证券首次覆盖深度报告>>2017.05.03 <<监管一以贯之，把握非银底部配置机会_中 泰 非 银 周 报-20170423>>2017.04.23 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2015 2016E 中信证券 15.78 1.71 0.86 1.01 1.19 11.19 16.55 15.63 13.31 - 未评级 国泰君安 17.86 2.21 1.21 1.24 1.42 12.33 12.45 14.40 12.58 - 未评级 海通证券 14.59 1.48 0.70 0.84 1.00 13.16 16.26 17.44 14.56 - 未评级 华泰证券 16.53 1.65 0.88 1.01 1.15 13.48 18.63 16.31 14.34 - 未评级 [Table_Summary] 投资要点  事件：23家上市券商（含江海证券）发布2017年4月财务数据，合并口径（以下同）合计营业收入100.29亿元，环比-47.0%，同比-14.3%（剔除一创、华安、江海三家无同比数据，下同）；合计净利润37.39亿元，环比-64.2%，同比-22.0%；合计母公司净资产9607.83亿元，环比+2.1%，同比+11.5%。  业务监管趋严，二级市场波动，券商四月业绩整体下滑。4月以来，券商业务监管力度加大，证监会发布期货公司风险监管指标管理办法，提高最低净资本要求至3000万元（此前的要求为1500万元），调整资管业务风险资本准备集体范围和计提标准；投行IPO业务审批加速，但把关趋严，多地启动律所IPO专项检查工作，审核通过率有所下降。本月净利润前三的券商分别为广发系（6.06亿元）、华泰系（5.17亿元）、海通系（5.08亿元），均呈现环比下降趋势。资管业务环比较三月有所下降，同比小幅增长，投行子公司业绩有所起伏。9家资管子公司本月实现净利润3.51亿元（环比+97.2%），其中华泰资管净利润1.01亿元（环比-35.5%，同比71.7%）、广发资管净利润0.78亿元（环比+160.7%，同比+2.0%）、招证资管净利润0.47亿元（环比-27.0%，同比+2.8%）排名前三；7家投行子公司本月实现净利润2.43亿元（环比-53.0%，同比-31.3%），其中东方花旗净利润0.93亿元（环比-10.9%，同比+21.1%）申万承销保荐净利润0.57亿元（环比+875.1%，同比+808.0%），华泰联合证券净利润0.49亿元（环比-59.1%，同比+8.7%）排名前三。  券商核心观点： 我们认为当下券商整体受监管政策影响波动较大，整体处于估值低位，核心逻辑主要有以下几条。第一是今年监管大年，业务合规发展，去杠杆挤泡沫，整体股价表现依靠市场偏好预期。二是确定性投行IPO大年，扩大券商“资产端”蛋糕，优质业务有望提振今年投行整体收入：目前IPO维持在一周获批10家左右的速度，预计今年IPO发行600家左右，IPO融资金额将达到3000亿元左右，堰塞湖得以疏通，优质IPO储备有望提振业绩。第三是估值低，接近历史市净率估值底部：目前大券商平均交易于1.41X2017E PB，券商股估值参考系中信证券目前交易于1.25X2017E PB，中信证券市净率历史上只有在2015年股灾以及2016年初“熔断”的极端情况下才达到不到1.3X的水平，目前券商估值低位向上弹性与空间远大于向下情形下，收益风险比高。  投资建议：建议从两个维度关注券商股，第一是资本金实力雄厚、估值可靠性高的、投行优质项目储备丰富的大券商，如中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券，第二是高弹性、事件驱动型券商，如投行业绩弹性高、定增过会价格倒挂的国金证券，以及投资管理能力突出的东方证券。  风险提示：二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究 内容目录 4月经营环境 ....................................................................................................... - 4 - 券商各板块涨跌幅 ....................................................................................... - 4 - 经纪 ............................................................................................................. - 4 - 两融 ............................................................................................................. - 6 - 投行 ............................................................................................................. - 6 - 投资建议与估值 ................................................................................................... - 8 - 风险提示 .............................................................................................................. - 9 - 图表目录 图表1：券商4月财务数据（单位：亿元） ....................................................... - 3 - 图表2：券商板块近一年行情走势 ...................................................................... - 4 - 图表3：市场交易结算资金期末余额（亿元），月环比、月同比（%） .............. - 4 - 图表4：融资融券担保资金期末余额（亿元），月环比月同比（%） .................. - 4 - 图表5：期末投资人数（万人），同比、环比（%） ........................................... - 5 - 图表6：新增投资者人数（万人），同比、环比（%）........................................ - 5 - 图表7：日均股票交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%） ..................... - 5 - 图表8：日均基金交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%） ..................... - 5 - 图表9：日均股基交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%） ..................... - 6 - 图表11：融资融券余额（亿元），沪深300走势 ................................................ - 6 - 图表12：融资融券余额（亿元），10日融资净买入/融资融券余额（%）.......... - 6 - 图表13：股票发行金额（单月，亿元），同比、环比增速（%） ....................... - 7 - 图表14：股票发行金额（累计，亿元），同比增速（%） .................................. - 7 - 图表15：IPO家数（单月），同比、环比增速（%） ......................................... - 7 - 图表16：IPO家数（累计），同比增速（%） .................................................... - 7 - 图表18：最新券商项目储备情况 ........................................................................ - 7 - 图表19：债券发行金额（单月，亿元），同比、环比增速（%） ....................... - 8 - 图表20：债券发行金额（累计，亿元），同比增速（%） .................................. - 8 - 图表21：券商估值表 .......................................................................................... - 9 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评研究 4月经营业绩一览  23家上市券商（含江海证券）发布2017年4月财务数据，合并口径（以下同）合计营业收入100.29亿元，环比-47.0%，同比-14.3%（剔除一创、华安、江海三家无同比数据，下同）；合计净利润37.39亿元，环比-64.2%，同比-22.0%；合计母公司净资产9607.83亿元，环比+2.1%，同比+11.5%。  营业收入前三分别为，广发系(13.24亿元)、华泰系（10.94亿元）、国君系（10.69亿元），净利润前三分别为广发系（6.06亿元）、华泰系（5.17亿元）、海通系（5.08亿元）。 券商母公司合并口径营业收入环比同比净利润环比同比净资产环比同比2017年累计营业收入同比2017年累计净利润同比华泰系10.94-69.0%-14.6%5.17-81.1%-6.1%888.790.2%8.2%66.5954.2%41.25128.7%西南证券1.35-53.8%-46.8%0.21-70.2%-84.0%180.90-3.7%2.0%6.84-33.2%1.21-78