券商4月财务数据点评：业绩同比持续改善，关注市场改革持续推进

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业月报 2019年05月10日 非银金融 业绩同比持续改善，关注市场改革持续推进 - 券商4月财务数据点评 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 分析师：高崧 执业证书编号：S0740519050001 Email：gaosong@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 71 行业总市值(百万元) 5401604 行业流通市值(百万元) 3564346 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<广发证券2019年一季报点评: 自营、经纪弹性释放，资本实力有望进一步增强-20190430>>2019.04.30 <<中信证券2019年一季报点评： 投资收益改善，龙头投行市占率优势凸显-20190430>>2019.04.30 <<净利润在IFRS9法则下高增长，NBV全年有一定压力>>2019.04.30 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016A 2017A 2018A 2019E 2016A 2017A 2018A 2019E 中信证券 19.78 0.86 0.94 0.77 1.11 26.77 24.49 29.90 20.80 - 买入 华泰证券 18.08 0.88 1.30 0.66 0.97 20.65 13.96 27.39 18.64 - 未评级 国泰君安 16.74 1.21 1.11 0.70 1.07 13.83 15.08 23.91 15.60 - 未评级 海通证券 12.05 0.70 0.75 0.45 0.68 17.21 16.07 26.78 17.76 - 未评级 招商证券 15.69 0.91 0.78 0.54 0.91 17.30 20.24 29.01 17.18 - 未评级 注：未评级盈利预测取自wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点  40家上市券商发布2019年4月财务数据，合并口径（以下同）合计实现营业收入191亿元，环-43%，同比+35%（剔除华林、南京、建投、天风、长城、国盛，下同）； 合计净利润70亿元，环比-57%，同比+47%；合计净资产1.48万亿元，环比+0.4%，同比+3.2%。1-4月累计实现营收958亿，同比+48%，净利润414亿，同比+68%。  4月券商业绩环比有所回落，同比继续改善。经营环境：4月日均股基交易额8431亿元，环比-9.3%，同比+64.5%，月末两融余额为9599亿元，环比+4.08%，同比-2.45%，本月上证综指-0.40%，创业板指-4.12%，中证全债-0.75%，行业经纪、自营弹性环比或有所承压，同比继续改善；  单月业绩：营业收入前三分别为国君系、中信系、海通系，净利润前三分别为长江系（包含子公司分红）、国君系、中信系，综合来看龙头券商相对稳健，方正、国海、国元、兴业、东方等同比改善较大；4月IPO过会15家，环比+36%，审核通过率93.75%，环比+6.25%，本月7家投行子公司实现营收2.3亿元，合计环比-24%，合计同比-41%，华泰联合、一创投行实现正增长，东方花旗较为突出；14家资管子公司实现营收10.62亿元，环比-23%，同比+14%，其中国君同比+145%持续改善，净利润仅华泰资管过亿。  累计业绩：1-4月累计营收同比+48%，净利润同比+68%。营收、净利润收入前三均为中信系（营收78.7亿元，同比+18%，净利润36.7亿元，同比+43%）、国君系（75.1亿元，环比+13%，净利润36亿元，同比+25%）、华泰系(63.9亿元，同比+17%，净利润32.6亿元，同比+1%)， 营收仅1家负增长，综合来看华鑫、东方、东吴、东北、兴业、长江等中小券商同比持续改善。  投资要点：券商一季报受益于市场回暖，自营业务显著改善，业绩整体亮眼，科创板受理、问询稳步推进，证券法迎来三审，我们认为，资本市场改革有望持续推动券商行业转型发展，直接融资重要性提升背景下，龙头券商竞争力有望持续增强，持续看好！  风险提示：二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 内容目录 4月经营业绩一览 ................................................................................................ - 4 - 4月经营环境 ....................................................................................................... - 5 - 券商涨跌幅 .................................................................................................. - 5 - 经纪 ............................................................................................................. - 6 - 投行 ............................................................................................................. - 6 - 自营 ............................................................................................................. - 7 - 投资建议与估值 ................................................................................................... - 7 - 风险提示 .............................................................................................................. - 8 - 图表目录 图表1：券商4月财务数据（单位：亿元） ....................................................... - 4 - 图表2：券商净利润月度对比，亿元），同比、环比增速（%） ......................... - 5 - 图表3：券商板块近两年行情走势 ...................................................................... - 6 - 图表4：日均股基交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%） ..................... - 6 - 图表5：股债承销情况......................................................................................... - 7 - 图表6：指数月度涨跌幅（%）-股票 .................................................................. - 7 - 图表7：指数月度涨跌幅（%）-债券 .................................................................. - 7 - 图表8：券商估值表 ............................................................................................ - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业月报 4月经营业绩一览  4月券商业绩环比有所回落，同比继续改善。40家上市券商发布2019年4月财务数据，合并口径（以下同）合计实现营业收入191亿元，环-43%，同比+35%（剔除华林、南京、建投、天风、长城、国盛，下同）； 合计净利润70亿元，环比-57%，同比+47%；合计净资产1.48万亿元，环比+0.4%，同比+3.2%。1-4月累计实现营收958亿，同比+48%，净利润414亿，同比+68%。 来源：wind，公司公告，中泰证券研究所 券商母公司合并口径（亿元）营业收入环比同比净利润环比同比净资产环比同比 2019年累计营业收入同比 2019年累计净利润同比ROE合计191.31-43%35%70.40-57%47%147980.4%3.2%958.348%413.8168%3.0%A+HA+H合计122.03-40%45%47.73-55%44%95980.7%10.1%579.839%266.147%3.0%国君系16.75-37%61%6.21-61%61%13412.4%4.2%75.113%36.734%2.7%中信系14.55-38%-28%5.71-60%-38%13580.4%3.1%78.718%36.025%2.6%海通系13.21-28%58%5.83-48%25%11590.5%3.4%58.869%31.364%2.7%华泰系13.18-49%71%5.31-69%86%10750.5%18.6%63.917%32.61%3.0%广发系12.17-37%56%5.03-41%34%8370.5%2.5%56.352%23.845%2.8%招商系11.26-29%77%4.97-35%79%8100.3%2.4%49.770%22.176%2.7%申万系9.76-47%-6%4.71-40%5%7190.4%4.6%48.327%21.246%2.9%长江系9.64-6%140%7.07109%584%2830.4%-0.3%32.8105%15.0279%5.3%银河系9.27-36%99%3.55-44%183%679-0.1%3.5%42.651%17.782%2.6%中信建投9.14-36%-3.46-59%-4800.5%-38.1-17.9-3.7%国信系8.00-48%29%2.12-73%14%5370.1%3.3%41.238%19.5104%3.6%光大系6.17-47%55%1.21-78%22%507.20.5%0.4%34.490.9%14.1130.90%2.8%安信证券5.76-48%38%1.90-58%40%3120.8%1.6%30.181.7%11.6102.37%3.7%东方系5.70-43%75%1.63-65%275%535.6-0.3%1.7%28.681%11.4703%2.1%方正系5.10-25%98%1.60-53%1245%4660.1%1.0%20.451%7.3158%1.6%兴业系4.54-54%142%1.27-34%320%3250.40%-0.2%28.0204%8.3305%2.5%华西证券4.2015%54%1.625%44%1890.8%5.