金融行业动态点评：券商1月财务数据：市场回暖下整体业绩同比改善，投行、资管业务承压

[Table_Title] 金融行业动态点评 券商1月财务数据：市场回暖下整体业绩同比改善，投行、资管业务承压 2018 年 02 月 09 日 [Table_Summary] 【事项】  32家上市券商已发布2018年1月财务数据简报，其中29家可比公司（剔除财通证券、浙商证券、广州证券）实现营业收入合计170.97亿元，同比增43.86%，环比降34.98%；实现净利润合计65.52亿元，同比增63.22%，环比降28.25%。1月经营业绩同比大幅提升，主因2018年以来市场回暖、交投活跃度提升，且上年同期为券商业绩底部；经营业绩环比下降，主因会计准则变更导致基数提高。  从各券商盈利能力看，1月净利润居前的券商为国泰君安（6.97亿）、中信证券（6.75亿）、广发证券（6.55亿）；净利润同比居前的券商为中原证券（+2641.91%）、江海证券（+1206.78%）、西南证券（+972.33%）；净利润环比居前的券商为中原证券（+2576.75%）、银河证券（+355.56%）、长江证券（+288.68%）。 [Table_Rank] 中性（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：戴彧 证书编号：S1160515090001 联系人：高思雅 电话：021-23586487 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 -3.21%4.82%12.86%20.89%28.93%36.96%2/84/86/88/810/812/82/8金融沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Title1] 行业研究 / 金融 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 金融行业动态点评 【评论】 市场回暖下，贝塔属性较强的业务表现良好。自营业务方面，2018年1月，上证综指上涨5.25%、沪深300上涨6.08%，分别较2017年12月提升4.95pct、5.46pct；中债总全价指数环比下跌0.19%。经纪业务方面，1月日均股基交易额5512.23亿元，同比增24.65%，环比增38.31%。融资融券业务方面，随着市场的回暖，截止2018年1月31日，两融余额达10792.95亿元，同比增24.35%，环比增5.17%。 IPO审核趋严，投行业务同比下滑。投行业务方面，2018年1月，股权融资规模1977.85亿元，同比减少45.11%，环比增加5.06%。其中，IPO融资137.14亿元，同比减少54.21%，环比减少16.03%，主因发审委审核趋严，自2017年底开始，IPO融资规模即受影响。2018年1月，IPO数量18家，通过率仅为36.73%，同比、环比分别下跌48.38pct、29.94pct。1月股权融资规模环比有所增长，主因优先股发行规模大幅提升，当月发行优先股1175亿元，2017年12月仅为200亿元。2018年1月，债务融资规模1792.95亿元，相较上月的1800.96亿元基本保持稳定。 “去杠杆、去通道”使资管业务承压。资管业务方面，2018年1月，券商新发行资管产品664个，同比减少38个，环比增加68个，但发行份额环比大幅下降66.94%。11家券商资管子公司中，仅东兴证资管、东证资管、华泰资管净利润同比实现正增长，其余8家均为负增长，主因监管从紧，“去杠杆、去通道”使券商资管业务受到较大影响。由于较高的主动管理占比，东证资管业绩表现突出，1月实现净利润1.08亿元，同比增664.12%，环比增72.78%。 投资建议：一方面，预计监管从严趋势短期内不会改变；另一方面，政策引导局部创新，券商跨境业务逐步放开、市场对场外期权等金融衍生品交易日渐关注。该双重背景下，资本实力雄厚的券商在拓展各项业务、把握创新先机以及抵御风险等各方面都具有相对优势，行业集中度提升为大势所趋。建议关注资本雄厚类券商中的中信证券（600030）、国泰君安（601211）、华泰证券（601688），特色券商中的东方证券（600958）。 【风险提示】 监管政策持续收紧； 二级市场表现低迷； 创新业务开展不达预期。 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 金融行业动态点评 图表：上市券商2018年1月经营数据（百万元） 营收 净利润 当月值 同比 环比 当月值 同比 环比 国君系 1986.63 71.50% -3.77% 696.61 48.34% -16.77% 中信系 1589.59 56.05% -35.93% 675.20 158.14% -23.03% 广发系 1471.77 23.45% -35.13% 654.62 21.63% -42.04% 华泰系 1541.12 34.54% -64.69% 621.68 36.48% -74.48% 海通系 1069.48 18.95% -10.71% 569.39 59.28% 24.52% 招商系 1355.50 150.42% 2.78% 551.86 139.51% 6.16% 银河系 944.75 32.72% 8.81% 414.44 59.26% 355.56% 东方系 953.78 186.34% -19.29% 368.79 560.42% 61.85% 国信证券 766.55 -3.09% -41.33% 224.30 -28.37% -64.83% 兴业系 585.19 31.35% 5.49% 216.14 47.10% -3363.71% 长江系 601.07 49.83% -1.11% 197.81 44.71% 288.68% 光大系 496.70 33.47% -55.71% 157.59 17.26% -71.46% 申万系 517.11 3.84% -69.11% 153.88 15.64% -70.22% 安信证券 416.50 73.77% -60.31% 148.60 86.10% -55.25% 西部证券 301.43 35.15% -9.31% 134.73 62.03% -599.91% 财通系 372.91 - -6.96% 127.05 - 6.22% 国金证券 316.70 -8.38% 26.31% 123.14 7.30% 83.01% 西南证券 257.55 133.60% -19.51% 109.43 972.33% 83.21% 国元证券 264.68 49.79% -37.70% 106.25 148.79% -21.76% 方正系 361.98 3.67% -27.41% 95.98 26.82% -44.40% 东吴证券 224.03 21.96% -35.15% 77.17 4.93% 62.94% 东兴证券 174.57 52.24% -59.55% 70.43 549.72% -6.21% 中原证券 126.41 137.02% 2.16% 65.56 2641.91% 2576.75% 国海证券 198.32 11.10% 198.35% 65.17 6.89% -142.26% 浙商证券 198.42 - -17.72% 54.63 - 67.30% 华安证券 117.37 32.27% -43.52% 39.63 109.25% -2.79% 江海证券 110.70 116.18% -70.69% 36.64 1206.78% -64.89% 东北证券 132.86 37.01% -51.20% 26.67 66.36% -125.51% 一创系 100.96 19.02% -53.46% 18.86 -5.29% -33.26% 广州证券 123.93 - - 18.56 - - 山西系 82.57 -47.37% -30.60% 4.43 -91.70% -121.04% 太平洋 30.68 140.05% -87.50% -73.42 49.08% -262.03% 合计 17096.53 43.86% -34.98% 6551.55 63.22% -28.25% 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 注：合计数据为剔除财通系、浙商证券、广州证券后的可比券商数据合计。 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 [Table_yemei] 金融行业动态点评 西藏东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意