券商2月财务数据点评：交投回暖释放业绩弹性，持续看好

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业月报 2019年03月06日 非银金融 交投回暖释放业绩弹性，持续看好 - 券商2月财务数据点评 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 研究助理：高崧 Email：gaosong@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 72 行业总市值(百万元) 6285474 行业流通市值(百万元) 4087630 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<起征点，超额累计税率和展业成本调整大幅降低保险营销员的税负成本-案例测算分析>>2019.03.06 <<科创板落地，交投回暖，继续看好券商-中 泰 金 融 非 银 周 报-20190303>>2019.03.03 <<从科创板正式稿的差异看监管方向：市 场 化 转 型 和 机 构 化-20190303>>2019.03.03 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016A 2017A 2018E 2019E 2016A 2017A 2018E 2019E 中信证券 26.70 0.86 0.94 0.78 0.87 20.37 18.64 22.60 20.23 - 买入 华泰证券 24.40 27.87 18.84 25.94 23.09 2.07 2.00 1.90 1.80 - 未评级 国泰君安 20.77 17.17 18.71 22.21 20.44 1.76 1.62 1.36 1.31 - 未评级 海通证券 13.46 19.23 17.95 25.38 21.81 1.41 1.31 1.22 1.17 - 未评级 招商证券 18.85 20.78 24.31 28.88 24.78 2.11 1.97 1.65 1.59 - 未评级 东方证券 13.14 0.41 0.57 0.28 0.38 21.05 15.14.144 30.32 22.45 - 买入 注：未评级盈利预测取自wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点  25家上市券商发布2019年2月财务数据，合并口径（以下同）合计实现营业收入171亿元，环+14%，同比+160%（剔除华林、南京、建投、天风、长城，下同）； 合计净利80亿元，环比+50%，同比+366%；合计母公司净资产1.12万亿元，环比+0.7%，同比+2.5%。  交投活跃度回升，经纪、自营业务弹性释放。经营环境：2月日均股基交易额6257亿元，环比+94%，同比+28%，月末两融余额为8047亿元，环比+10.5%，同比-19.2%，本月上证综指+13.79%，创业板指+25.06%，中证全债+0.08%，经纪自营环境改善显著；单月业绩：营收前三为中信、国君、海通，净利前三为国君、海通、中信，仅1家净利润同比负增长，海通、招商、银河、国君等龙头具有较大弹性，东吴、西部、国元、方正、兴业等同比扭亏，改善幅度较大；受过年同比错期影响，本月3家投行子公司实现营收0.56亿元，环比-73%，同比-82%；9家资管子公司实现营收6.23亿元，环比-11%，同比+16%，其中仅华泰资管净利润均过亿。  投资要点：继续看好板块投资价值：券商有望受益于资本市场对外开放程度提升以及制度改革，市场机构化转型，把握龙头。去年4季度我们提出券商的经营环境发生重大变化，券商的政策面会持续暖风，2月以来交投回暖，券商业绩弹性有望持续释放，估值仍有提升空间，持续看好中信、华泰证券等龙头在资本实力、市场化运作、国际化布局以及衍生品资质的“护城河”，同时建议关注经纪、两融业务弹性较大的银河、招商、国元、南京证券等，以及自营具有收益率优势的关注东方、兴业证券等。  风险提示：二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 内容目录 2月经营业绩一览 ................................................................................................ - 3 - 2月经营环境 ....................................................................................................... - 4 - 券商涨跌幅 .................................................................................................. - 4 - 经纪 ............................................................................................................. - 5 - 投行 ............................................................................................................. - 5 - 自营 ............................................................................................................. - 6 - 投资建议与估值 ................................................................................................... - 6 - 风险提示 .............................................................................................................. - 8 - 图表目录 图表1：券商2月财务数据（单位：亿元） ....................................................... - 3 - 图表2：券商净利润月度对比，亿元），同比、环比增速（%） ......................... - 4 - 图表3：券商板块近两年行情走势 ...................................................................... - 4 - 图表4：日均股基交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%） ..................... - 5 - 图表5：股债承销情况......................................................................................... - 5 - 图表6：指数月度涨跌幅（%）-股票 .................................................................. - 6 - 图表7：指数月度涨跌幅（%）-债券 .................................................................. - 6 - 图表8：券商估值表 ............................................................................................ - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 2月经营业绩一览  市场放量上涨，2月业绩大幅改善。25家上市券商发布2019年2月财务数据，合并口径（以下同）合计实现营业收入171亿元，环+14%，同比+160%（剔除华林、南京、建投、天风、长城，下同）； 合计净利润80亿元，环比+50%，同比+366%；合计母公司净资产1.12万亿元，环比+0.7%，同比+2.5%。 来源：wind，公司公告，中泰证券研究所，注：同比剔除华林、南京、建投、天风、长城  交投活跃度回升，经纪、自营业务弹性释放，继续看好行业。营业收入前三分别为中信系（18.34亿元，环比-17%，同比+81%）、国君系（18.02亿元，环比-33%，同比+145%）、海通系(16.9亿元，环比+65%，同比+313%)，仅9环比负增长，0家同比负增长；净利润前三分别为国君系（9.93亿元，环比+122%，同比+233%）海通系（9.92亿元，环比+129%，同比+1583%）、中信系（8.32亿元，环比+10%，同比+164%），仅4 券商母公司合并口径（亿元）营业收入环比同比净利润环比同比净资产环比同比 2018年累计营业收入同比 2018年累计净利润同比ROE合计170.6514%160%80.1250%366%111930.7%2.5%366.744%148.671%1.4%A+HA+H合计109.5414%181%53.3844%325%76520.7%10.5%228.337%97.552%1.4%中信系18.34-17%81%8.3210%164%13290.6%2.4%40.556%15.960%1.2%国君系18.0233%145%9.93122%233%12880.7%1.3%31.615.88%14.445%1.1%海通系16.9065%313%9.92129%1583%11340.9%2.0%27.284%14.2127%1.3%华泰系13.6624%116%6.1946%134%10550.6%17.4%24.713%10.418%1.0%广发系13.3718%155%5.378%191%8180.8%1.3%24.724%10.323%1.3%招商系11.596%473%5.1014%672%7970.4%1.4%22.544%9.655%1.2%安信证券9.30137%231%3.82196%373%3081.2%0.9%13.290%5.1123%1.7%银河系9.28-3%204%3.81-3%554%6660.7%2.5%18.945%7.864%1.2%国信系8.51-9%25%6.2686%228%5241.5%2.1%17.823%9.6132%1.8%兴业系7.9040%3870%3.2580%428%3200.99%-1.6%13.6140%5.1332%1.6%中信建投6.81-14%-4.0393%-4670.8%------华西证券3.9376%114%2.15195%239%1851.2%5.1%6.17-2.88-1.6%财通系3.8824%198%1.2383%333%1980.5%-2.9%7.0-1.9-1.0%方正系3.77-21%94%0.48-74%584%4590.0%-0.1%8.553%2.3164%0.5%东兴证券3.3035%92%1.2233%78%1930.7%0.7%5.766%2.154%1.1%国金证券3.02-16%63%1.428%197%1940.8%3.2%6.632%2.760%1.4%天风证券2.8798%-0.33482%-1120.5%------西部证券2.82-25%5825%1.36-14%814%