非银金融行业动态跟踪券商2月业绩：市场下跌叠加假期效应，券商净利润显著下滑

HeaderTable_User 812202451 1186176688 HeaderTable_Industry 352323 看好 investRatingChange.same 1002290572 动态跟踪 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 核心观点 市场因素影响券商业绩显著下滑，上市券商18年2月份净利润同比-63%，环比-72%。根据目前已公布的26家上市券商数据，共实现营业收入65.24亿元，同比-41%，环比-57%；实现净利润16.48亿元，同比-63%，环比-72%。对券商进行横向对比可以看到，净利润前三名的券商为中信证券、国泰君安和华泰证券，净利润分别为3.16、2.98和2.65亿元；净利润单月环比增速前三名是山西证券、第一创业和东兴证券，分别为112%、3%和-3%；净利润单月同比增速前三是第一创业、西南证券和东兴证券，分别为271%、168%和28%。总体来看，2018年2月市场大幅下跌，叠加春节假期影响，交易天数与成交活跃度均有所下降，以及2018年1月业绩基数较高，使得券商2月业绩显著下滑。 高Beta业务：股指与成交额双双下跌，债市小幅回升。2月（尤其年前2月上旬时期）股市大幅下挫，月底上证综指收于3259.41，当月收益率-6.4%；深证成指收于10828.73，当月收益率-3.0%；在债券市场方面，2月中证全债指数收于177.02，月度收益率+0.9%，相较于股市，债市有显著回暖迹象。受股市大幅下挫的影响，18年2月A股日均成交额4273亿元，环比-17.7%。两融业务随行就市，2018年2月13日，两融余额再次跌破万亿，月底规模为9955亿元，月度环比-7.8%。我们看到的一个行业趋势在于，经纪业务对业绩的贡献比例不断下降，自营的收入占比有所提升。而自营作为券商弹性最大的一个业务板块，受股市波动影响显著，2月股市大跌是影响业绩下滑的最主要因素。 低Beta业务：IPO发行速度维持偏低水平，再融资规模提升，发债与资管维持低位。2月份股权融资规模1803亿元，环比-25%。其中，IPO数量有所下滑，2月IPO数量12家，实际募资规模144亿元，分别环比-20%和+4.8%；再融资1250亿元，环比+99.6%。债券发行2.3万亿元，环比-13%。资管业务方面，随着监管影响不断得到消化，2月新成立券商集合资管份额70亿份，环比-2.7%。 投资建议与投资标的 大券商业绩表现与业务环境均有相对优势，强者恒强格局明朗。受严监管环境影响，券商业务回归本源、回归主业服务实体经济，大券商资本实力雄厚，在抵御风险、并把握业务机遇方面具有相对优势。同时，从2015年开始行业集中度不断提升，强者恒强的格局日益明朗。当前券商整体估值处于低点，且具有较大的补涨空间；同时，大小券商估值差呈现收窄趋势。推荐华泰证券(601688，增持)、中信证券(600030，增持)，建议关注国泰君安(601211，未评级)、海通证券(600837，未评级)。 风险提示 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管收紧对券商业绩形成冲击。 券商2月业绩：市场下跌叠加假期效应，券商净利润显著下滑 非银行金融行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 非银行金融 报告发布日期 2018年03月07日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 张潇 021-63325888*6253 zhangxiao@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080003 相关报告 券商1月业绩：成交额与指数双双上行，净利润同比大增 2018-02-07 券商17年业绩前瞻：四季度边际改善，大券商优势显著，业务创新蓄势待发 2018-01-18 券商12月业绩：低基数下单月业绩显著提升，全年业绩小幅下滑 2018-01-10 -12%0%12%25%37%17/0317/0417/0517/0617/0717/0817/0917/1017/1117/12非银行金融沪深300 15201006/33949/20180307 13:40 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融动态跟踪 —— 券商2月业绩：市场下跌叠加假期效应，券商净利润显著下滑 2 表1：上市券商2018年2月营业收入数据（百万元） 2月 同比 环比 年化 累计同比 年化同比 中信 1,014 -19% -36% 15,622 -30% -27% 广发 525 -49% -64% 11,982 -33% -23% 海通 409 -54% -62% 8,873 -40% -33% 华泰 633 -29% -59% 13,046 -24% -35% 招商 202 -75% -85% 9,348 1% -19% 光大 - n/a n/a - n/a n/a 长江 162 -30% -73% 4,577 -5% -10% 国元 52 -66% -80% 1,900 -20% -34% 西南 177 21% -31% 2,608 0% -9% 申宏 418 -27% -19% 5,612 -52% -49% 太平洋 - n/a n/a - n/a n/a 东北 114 9% -14% 1,483 -34% -36% 国金 185 -28% -42% 3,009 -47% -26% 兴业 -21 -105% -104% 3,385 -34% -49% 山西 85 -33% 3% 1,005 -71% -49% 方正 130 -45% -50% 2,343 -48% -41% 国海 42 -71% -79% 1,440 -38% -19% 东吴 33 -86% -85% 1,544 -46% -44% 西部 5 -97% -98% 1,837 -16% -36% 国信 680 -21% -11% 8,680 -53% -23% 东方 - n/a n/a - n/a n/a 东兴 172 3% -2% 2,078 -38% -36% 国君 736 -37% -63% 16,337 -15% -17% 安信 281 -36% -33% 4,184 -38% -31% 一创 106 65% 5% 1,241 -32% -15% 华安 54 -54% -54% 1,027 -43% -42% 江海 - n/a n/a - n/a n/a 中原 68 -40% -46% 1,165 -24% -19% 银河 - n/a n/a - n/a n/a 华创 - n/a n/a - n/a n/a 浙商 131 n/a -34% 1,974 n/a -34% 财通 130 n/a -65% 3,020 n/a -3% 合计（已披露） 6,524 -41% -57% 129,322 -31% -29% 数据来源：公司公告，东方证券研究所 15201006/33949/20180307 13:40 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融动态跟踪 —— 券商2月业绩：市场下跌叠加假期效应，券商净利润显著下滑 3 表2：上市券商2018年2月净利润数据（百万元） 2月 同比 环比 年化 累计同比 年化同比 中信 316 -37% -53% 5,945 29% -35% 广发 185 -57% -72% 5,036 -13% -30% 海通 59 -86% -90% 3,770 -21% -43% 华泰 265 -37% -57% 5,319 1% -49% 招商 66 -84% -88% 3,707 -4% -26% 光大 - n/a n/a - n/a n/a 长江 11 -78% -95% 1,250 12% -15% 国元 -21 -146% -120% 509 -5% -47% 西南 56 168% -49% 990 433% 16% 申宏 87 -59% -43% 1,448 -30% -65% 太平洋 - n/a n/a - n/a n/a 东北 10 -41% -61% 223 10% -57% 国金 48 -35% -61% 1,025 -9% -11% 兴业 -99 -184% -146% 702 -61% -67% 山西 9 -73% 112% 83 -84% -84% 方正 -10 -117% -110% 517 -53% -64% 国海 -20 -171% -131% 269 -50% -8% 东吴 -26 -125% -134% 307 -71% -60% 西部 -19 -176% -114% 694 7% -20% 国信 191 -46% -15% 2,492 -38% -43% 东方 - n/a n/a - n/a n/a 东兴 69 28% -3% 834 115% -32% 国君 298 -43% -57% 5,969 0% -33% 安信 81 -53% -46% 1,376 -9% -38% 一创 19 271% 3% 230 52% -39% 华安 1 -97% -97% 245 -35% -62% 江海 - n/a n/a - n/a n/a 中原 9 -79% -86% 450 59% 4% 银河 - n/a n/a - n/a n/a 华创 - n/a n/a - n/a n/a 浙商 36 n/a -34% 543 n/a -39% 财通 28 n/a -78% 932 n/a 5% 合计（已披露） 1,648 -63% -72% 44,865 -9% -39% 数据来源：公司公告，东方证券研究所 15201006/33949/20180307 13:40 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融动态跟踪 —— 券商2月业绩：市场下跌叠加假期效应，券商净利润显著下滑 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投