券商2月财务数据点评：多因素影响单月业绩下滑，继续关注龙头券商

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业月报 2018年03月08日 证券 多因素影响单月业绩下滑，继续关注龙头券商 - 券商2月财务数据点评 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 联系人：高崧 电话： Email：gaosong@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 36 行业总市值(百万元) 2027843 行业流通市值(百万元) 1491949 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<业绩同比持续改善，继续关注龙头商稳健性-券商1月财务数据点评-中泰金融-20180207>>2018.02.07 <<东方证券2017年度业绩快报：定增补充资本金，自营、资管大幅提振业绩>>2018.01.27 <<广发证券2017年度业绩快报：IPO持续发力，业绩增长良好>>2018.01.16 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 中信证券 18.27 1.71 0.86 1.05 1.19 10.68 21.24 17.36 15.30 - 未评级 华泰证券 17.46 1.65 0.88 1.04 1.19 10.61 19.95 16.75 14.70 - 未评级 东方证券 13.48 1.46 0.41 0.56 0.65 9.23 32.88 23.92 20.71 - 买入 广发证券 16.54 1.87 1.05 1.27 1.44 8.84 15.75 12.99 11.46 - 买入 招商证券 17.30 1.88 0.91 0.89 0.99 9.21 19.07 19.47 17.45 - 未评级 注：未评级盈利预测取券商业绩预告以及wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点  事件： 35家上市券商发布2018年2月财务数据，合并口径（以下同）合计营业收入79亿元，环比-56%，同比-41%（剔除华鑫、浙商、财通、广州、华西，下同）；合计净利润18亿元，环比-74%，同比-65%；合计母公司净资产1.34万亿元，环比+0.8%，同比+12%。考虑春节因素时间不同的因素，将1-2月合计分析，实现营收261亿，同比+2%，净利润86亿，同比-6%。  2月初市场回调，券商业绩承压，恰逢春节交易日较少，业绩同环比均有所下滑。 1月底以来市场大幅回调，同时受到春节交易日减少影响，2月交投显著回落，，月度日均股基交易额4588亿元，环比-17%，月末两融余额降至万亿以下至9955亿元，环比-8% ，上证综指-6.36%，中证全债+0.90%，预计券商经纪、信用、自营业务均有承压，业绩下滑幅度较大。 2月受到春节影响，IPO过会数量仅7家，环比-50%，规模65亿，环比-68%，发行8家，环比-60%，共募资112亿，环比-54%，再融资发行募资917亿，环比-39%，结构较1月有所变化，增发有所回升，其他再融资显著回落-93%，债券承销913亿元，环比-51%，其中短融中票有所下降，环比-68%，企业债有所回升，环比+63%。  大券商业绩持续稳健：净利润前三分别为中信系、国君系、华泰系，共计7家实现环比正增长，5家实现同比正增长，西南、江海、一创同比增长超过100%。1-2月累计净利润，中信同比+29%，国君、华泰实现小幅增长，大券商业绩稳健性逐步凸显。  投行、资管业绩压力或将持续增大：2月首发通过率58%，与去年同期78%相比大幅下滑，与1月通过率36.73%相比略有上升，我们认为，IPO从严审核或将持续，2月7家投行子公司实现净利润0.87亿元，环比+164%，同比+10%，其中华泰联合、申万承销实现环比+100%以上增长。13家资管子公司实现净利润3.85亿元，环比-14%，同比+24%，其中东方、华泰资管净利润过亿，同环比大幅增长。  我们持续看好龙头大券商：1）包括大资管新规在内的监管政策的持续推进，金融业供给侧改革之下，行业集中度有望提升，利好头部；2）银行资产端预计面临重新配置选择，金融股作为低估值蓝筹满足其稳定性收益需求，不失为一种选择，大券商目前估值处于相对低位，中长期预期收益率下滑假设下，估值中枢存在提升空间；3）在多层次资本市场建设过程中，券商直接融资业务有望受益，定价权提升，同时场外期权的业务有望成为未来券商的业务新增长点，龙头基于资本、资源与人才的优势将更具竞争力。  风险提示：二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。 12001400160018002000220024003000320034003600380040004200440046002017-03-022017-04-022017-05-022017-06-022017-07-022017-08-022017-09-022017-10-022017-11-022017-12-022018-01-022018-02-022018-03-02沪深300SW非银金融(次坐标） 15217036/33949/20180308 13:42 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 内容目录 2月经营业绩一览 ................................................................................................ - 3 - 2月经营环境 ....................................................................................................... - 4 - 券商涨跌幅 .................................................................................................. - 4 - 经纪 ............................................................................................................. - 4 - 信用 ............................................................................................................. - 5 - 投行 ............................................................................................................. - 6 - 资管 ............................................................................................................. - 7 - 自营 ............................................................................................................. - 8 - 投资建议与估值 ................................................................................................... - 8 - 风险提示 .............................................................................................................. - 9 - 图表目录 图表1：券商2月财务数据（单位：亿元） ....................................................... - 3 - 图表2：券商板块近一年行情走势 ...................................................................... - 4 - 图表3：日均股票交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%） ..................... - 5 - 图表4：日均基金交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%） ..................... - 5 - 图表5：日均股基交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%） ..................... - 5 - 图表6：两融余额（亿元） ................................................................................. - 6 - 图表7：股票质押待回购参考市值（亿元）-2月 ................................................ - 6 - 图表8：股票发行金额（单月，亿元），同比、环比增速（%） ......................... - 6 - 图表9：股票发行金额（累计，亿元），同比增速（%） .................................... - 6 - 图表10：IPO发行家数（单月） ........................................................................ - 6 - 图表11：IPO发行家数（累计） ........................................................................ - 6 - 图表12：债券发行金额（单月，亿元），同比、环比增速（%） ....................... - 7 - 图表13：债券发行金额（累计，亿元），同比增速（%） .................................. - 7 - 图表14：行业资产管理业务规模（亿元），增速（%） ..................................... - 8 - 图表15：指数月度涨跌幅（%）-股票 ................................................................ - 8 - 图表16：指数月度涨跌幅（%）-债券 ................................................................ - 8 - 图表17：券商估值表 .......................................................................................... - 9 - 15217036/33949/20180308 13:42 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 2月经营业绩一览  2月初市场回调，券商业绩承压，恰逢春节交易日较少，业绩同环比均有所下滑。35家上市券商