券商6月财务数据点评：单月业绩同环比改善，继续看好龙头

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业月报 2019年07月09日 非银金融 单月业绩同环比改善，继续看好龙头 - 券商6月财务数据点评 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 分析师：陆韵婷 执业证书编号：S0740518090001 分析师：高崧 执业证书编号：S0740519050001 Email：gaosong@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 77 行业总市值(百万元) 5,966,907 行业流通市值(百万元) 3,973,031 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<股权管理规定落地，行业差异化竞争-中 泰 非 银 金 融 周 报-20190708>>2019.07.08 <<从可分配资本看中国寿险公司价值创 造 能 力 和P/OPAT估值水平>>2019.07.07 <<专题！信托角度看信保新规，影响几何【中泰金融】>>2019.06.30 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016A 2017A 2018A 2019E 2016A 2017A 2018A 2019E 中信证券 23.23 0.86 0.94 0.77 1.11 27.01 24.71 30.17 20.93 - 买入 国泰君安 17.78 1.21 1.11 0.70 1.07 14.69 16.02 25.40 16.61 - 未评级 华泰证券 21.21 0.88 1.30 0.66 0.88 14.69 16.02 25.40 16.61 - 未评级 海通证券 13.70 0.70 0.75 0.45 0.68 19.57 18.27 30.44 20.19 - 未评级 招商证券 16.67 0.91 0.78 0.54 0.91 18.38 21.50 30.82 18.25 - 未评级 注：未评级盈利预测取自wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点  41家上市券商发布2019年6月财务数据，合并口径（以下同）合计实现营业收入245亿元，环比+63%，同比+52%（剔除华林、天风、长城、国盛，下同）； 合计净利润77亿元，环比+79%，同比+69%；合计净资产1.50万亿元，环比+0.5%，同比+5.7%。1-6月累计实现营收1355亿，同比+39%（剔除同比剔除券商及南京、建 投，下同），净利润534亿，同比+55%。  券商6月业绩同环比改善较大。经营环境：6月交易额回落幅度放缓，日均股基交易额4960亿元，环比-5.75%，环比上月下滑幅度减少32个百分点，同比+27.39%，月末两融余额为9108.17亿元，环比-1.26%，同比-1.58%，本月上证综指+2.77%，创业板指+1.88%，中证全债+0.57%，6月IPO过会18家，环比增加8家，审核通过率88%，环比-12%。 单月业绩：6月季末因素叠加去年同期低基数，业绩整体改善，中小券商分化。营业收入前三分别为国君系、中信系、广发系，净利润前三分别为国君系、海通系、广发系，长江、东吴等中小券商弹性显现，龙头中银河、招商、海通亦显著改善，但一创、西部、华创、方正、江海本月亏损，中小券商业绩分化。 累计业绩：关注部分中小券商弹性释放。营收前三为国君系、中信系、华泰系，净利润前三均为国君系、中信系、海通系，考虑到去年同期部分龙头券商增提减值，预计龙头19H业绩呈现稳健改善，同时关注东吴、长江、方正、东北、浙商等中小券商弹性释放。 投行资管子公司：本月7家投行子公司实现营收2.79亿元，合计环比+2%，合计同比-+6%，申万、东方单月改善，1-6月合计累计营收、净利润同比均下滑；本月14家资管子公司实现营收19.86亿元，环比+109%，同比+20%，其中海通、财通、广发、兴证均改善，4家龙头券商资管子公司净利润均过亿，1-6月累计来看，浙商、海通净利润低基数改善较大。  持续看好龙头券商，关注具有弹性中小券商。预计龙头中报有望实现稳健增长，国元等中小券商受益于自营改善，有望释放弹性。我们认为，股权管理规定及其配套规则落地，行业实行分类管理，引导券商依据风 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 险管理与专业能力差异化发展，结合流动性风险管理征求意见，从股东实力角度看，一定程度上利好龙头券商业务发展，结合此前2018年场外期权交易商资质管理情况，建议持续关注龙头创新业务发展，中小券商寻求差异化竞争，或可借鉴欧洲精品投行经验，把握自身优势打造行业、区域精品投行业务。持续看好中信证券、华泰证券等行业龙头。  风险提示：二级市场持续低迷，金融监管发生超预期变化。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 内容目录 6月经营业绩一览 ................................................................................................ - 4 - 6月经营环境 ....................................................................................................... - 5 - 券商涨跌幅 .................................................................................................. - 5 - 经纪 ............................................................................................................. - 6 - 投行 ............................................................................................................. - 6 - 自营 ............................................................................................................. - 7 - 投资建议与估值 ................................................................................................... - 7 - 风险提示 .............................................................................................................. - 9 - 图表目录 图表1：券商6月财务数据（单位：亿元） ....................................................... - 4 - 图表2：券商营业收入、净利润对比（亿元），净利润同比增速（%） .............. - 5 - 图表3：券商板块近两年行情走势 ...................................................................... - 6 - 图表4：日均股基交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%） ..................... - 6 - 图表5：股债承销情况......................................................................................... - 7 - 图表6：指数月度涨跌幅（%）-股票 .................................................................. - 7 - 图表7：指数月度涨跌幅（%）-债券 .................................................................. - 7 - 图表8：券商估值表 ............................................................................................ - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业月报 6月经营业绩一览  券商6月业绩同环比改善较大。41家上市券商发布2019年6月财务数据，合并口径（以下同）合计实现营业收入245亿元，环比+63%，同比+52%（剔除华林、天风、长城、国盛，下同）； 合计净利润77亿元，环比+79%，同比+69%；合计净资产1.50万亿元，环比+0.5%，同比+5.7%。1-6月累计实现营收1355亿，同比+39%（剔除同比剔除券商及南京、建 投，下同），净利润534亿，同比+55%。 来源：wind，公司公告，中泰证券研究所  6月季末因素叠加去年同期低基数，业绩整体改善，中小券商分化。营业收入前三分别为国君系（27亿元，环比+104%，同比+55%）、中信 券商母公司合并口径（亿元）营业收入环比同比净利润环比同比净资产环比同比 2019年累计营业收入同比 2019年累计净利润同比合计244.6863%52%76.9579%69%149670.5%5.7%1354.739%534.055%A+HA+H合计155.1360%45%58.1787%53%96760.8%7.5%832.131%355.436%国君系26.58104%55%9.3295%37%1322-1.6%6.0%114.715%50.827%中信系21.2746%-0.4%7.2445%-9%1328-2.6%3.9%114.611%48.216%广发系17.21173%52%8.18324%78%8461.1%6.8%79.835%33.930%海通系15.8576%109%8.33176%114%1149-1.0%4.4%83.648%42.732%华泰系13.1135%34%4.6325%13%11698.4%28.5%86.716%40.91%申万系12.9880%-1%5.59148%0.2%7666.6%11.3%68.519%29.027%招商系12.2538%158%4.4432%337%799-1.7%4.0%70.863%29.971%中信建投10.6256%5%4.521338%30%4851.0%-55.6-22.8-国信系9.82-1%123%4.0827%183%5290.9%5.0%60.950%26.8114%银河系9.03-6%197%2.61-29%389%676-1.9%5.3%61.357%24.0111%东方系7.9462%30%0.68-13%-72%528.00.1%2.4%41.432%12.8171%兴业系7.70577%-16%2.381823%-55%3280.70%4.0%36.846%10.8-6%光大系6.9422%168%2.4120%480%506.91.0%2.4%47.076.5%18.5144.17%财通系6.62479%162