聚烯烃日报：聚烯烃去库速率放缓，建议观望

期货研究报告|聚烯烃日报2023-07-07 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 聚烯烃去库速率放缓，建议观望 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议观望。PP开工维持高位，PE开工偏低但后续8月检修量级快速缩小，新增装置则关注PP后续东华能源的投产进度。海外检修变动不大，开工已上一个台阶，因此聚烯烃的进口窗口压力较大。下游开工及订单仍表现一般，聚烯烃中游环节季节性去库速率已放缓。暂观望。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存71万吨，相比昨日-1万吨。 基差方面，LL华东基差在+20元/吨，PP华东基差在+20元/吨，基差持平。 生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润稳定，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润维持高位震荡。 非标价差及非标生产比例方面，HD注塑-LL略有回落，对标品LL有一定的提振作用。PP低融共聚-PP拉丝价格持续拉升，对PP标品供应上有利好作用。 进�口方面，PP处于略微亏损状态，PE进口略微亏损，但亦要关注进口窗口对价格反弹幅度的限制。 ■策略 （1）单边：将维持震荡局势，关注下游补库情况，建议观望。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化，人民币贬值风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP出口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/7/6 2023/7/5 石化库存（万吨） -1 71 72 LL01 23 7,827 7,804 LL05 33 7,789 7,756 LL09 26 7,912 7,886 LL1-LL5 -10 38 48 LL5-LL9 7 -123 -130 LL9-LL1 3 85 82 LL华北基差 -26 -82 -56 LL华东基差 -10 20 30 LL华南基差 -26 218 244 brent主力（美元/桶） 0.71 76.44 75.73 LLDPE生产利润（原油制） -61 110 171 LLDPE华北 0 7,830 7,830 LLDPE华东 16 7,932 7,916 LLDPE华南 0 8,130 8,130 HDPE注塑华东 0 7,850 7,850 HDPE低压膜华东 0 8,475 8,475 HDPE中空华东 0 8,000 8,000 LDPE华东 0 8,300 8,300 LL华东-华北 16 102 86 LL华南-华东 -16 198 214 HD注塑-LL（华东） -16 -82 -66 HD薄膜-LL（华东） -16 543 559 HD中空-LL（华东） -16 68 84 LD-LL（华东） -16 368 384 LL美金成本（元/吨） 181 7,996 7,814 LL华东进口盈亏（元/吨） -165 -64 102 LL中国CFR（美元/吨） 20 909 889 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,500 10,500 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 0 370 370 回料：EVA一级造粒（莒县） 50 6,200 6,150 LL-回料（不带票） -50 1,017 1,067 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 7月6日 7月5日 石化库存（万吨） -1 71 72 PP01 21 7,011 6,990 PP05 25 7,014 6,989 PP09 23 7,080 7,057 PP1-PP5 -4 -3 1 PP5-PP9 2 -66 -68 PP9-PP1 2 69 67 PP华东基差 -10 20 30 PP华北基差 -23 -30 -7 PP华南基差 -33 -50 -17 brent主力（美元/桶） 0.71 76.44 75.73 PP生产利润（原油制） -50 -860 -810 丙烷CFR华东（美元/吨） 0 498 498 PP生产利润（PDH制） 7 833 827 PP华东拉丝 13 7,100 7,087 PP华北拉丝 0 6,900 6,900 PP华南拉丝 -10 7,030 7,040 PP华东低融共聚 0 7,300 7,300 PP华东均聚注塑 20 7,070 7,050 PP拉丝华南-华东 -23 -70 -47 PP拉丝华东-华北 13 200 187 PP均聚注塑-拉丝（华东） 7 -30 -37 PP低融共聚-拉丝（华东） -13 200 213 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 815 815 PP拉丝进口成本（元/吨） 9 7,176 7,167 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 4 -76 -80 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 0 -62 -61 山东粉料（元/吨） -50 6,750 6,800 山东丙烯（元/吨） -90 6,450 6,540 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 50 150 100 山东粉料生产利润（元/吨） 40 -400 -440 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 8,250 8,250 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -13 0 13 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 5,550 5,550 PP拉丝-回料（不带票） 12 994 982 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 22/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 20 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 22/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 20 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 50% 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 50% 45% 40% 35% 30% 45% 40% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 13% 12%