铜周报：区间波动为主

区间波动为主 铜周报2023/07/01 有色金属组吴坤金 wukj@wkqh.cn0755-23375135 从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 供应：铜精矿加工费延续回升，粗铜加工费环比下滑，冷料供应仍偏紧。消息面，智利5月铜产量同比减少14%，至41.3万 吨，环比微幅下滑，产量仍为多年偏低水平。 库存：三大交易所库存增加0.3万吨，其中上期所库存增加0.8至6.8万吨，LME库存减少0.6至7.3万吨，COMEX库存增加0.2 至2.9万吨。上海保税区库存环比持平。现货方面，LME市场Cash/3M升水6.6美元/吨，国内上海地区现货升水365元/吨。 进出口：上周国内现货进口窗口开启，洋山铜溢价小幅回升，进口清关需求改善。海关总署公布的数据显示，5月精炼铜净进口量为27.6万吨，较去年同期下滑0.7%，环比增加4.3万吨。 需求：国内需求环比回升。上周精铜制杆企业开工率小幅提高，基差走弱后现货市场贸易买盘增加。废铜方面，上周国内精废价差小幅缩窄，废铜替代优势偏高，当周废铜替代持稳。 铜基本面评估 估值 驱动 基差（元/吨） 精废价差 （元/吨） 全球显性库存（万吨） 铜精矿加工费 （美元/吨） 美元指数 摩根大通全球制造业PMI 数据（2023.06.30） 365（-115） 2049(-75) 24.8（+0.3） 91.5(+0.4) 102.9（+0.03%） 49.6（0） 多空评分 +1 -1 +1 -1 0 -1 简评 持货商出货意愿增强和货源增多导致基差走弱 精废价差小幅缩窄，废铜替代优势偏高 上期所库存增加带动总库存回升，绝对值偏低 铜精矿供需边际宽松，加工费延续上涨 美国PCE数据弱于预期造成美元指数冲高回落 5月全球制造业PMI环比持平，制造业仍处于收缩区间 小结 国内基差下滑，精废价差缩窄，全球显性库存增加，铜估值维持中性偏多。驱动方面，铜精矿加工费回升、全球制造业PMI偏弱对铜价驱动偏空，美元指数驱动偏中性。价格层面，欧美通胀数据弱于预期使得海外进一步加息预期减弱，叠加国内政策刺激预期，市场情绪有所改善。产业上看短期低库存和供应干扰仍给予铜价较强支撑，若宏观情绪配合，铜价还有一定的冲高可能，不过需求端改善力度偏弱或限制价格向上高度。总体预计铜价区间波动为主。本周沪铜主力运行区间参考：66800-69000元/吨。 备注：多空评分分1、2、3档，正数表示看涨，负数表示看空，分值越高越看涨 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 逢高抛空（67000以上） 3:1 3-6个月 供需边际转宽松，海外经济下行风险 ★★☆☆☆ 2023.06.09 套利 暂无 备注：推荐等级以1-5颗星表示，星数越高推荐等级越高 2022产量进口量出口量净进口量上期所库存库存变化交易所以外库存库存变化上海保税区库存库存变化表观消费量同比变化累计同比库存/消费 1月 81.8 29.8 0.9 28.9 4.1 0.4 3.8 0.1 17.2 3.0 107.2 -2.4% -2.4% 1.8% 2月 83.6 28.5 1.1 27.4 15.9 11.8 6.4 2.6 23.1 5.9 90.7 -5.5% -3.8% 3.3% 3月 84.9 32.3 4.5 27.8 9.1 (6.8) 3.3 (3.1) 22.0 (1.1) 123.6 9.1% 0.8% 2.5% 4月 82.8 28.9 6.1 22.8 4.8 (4.3) 3.2 (0.1) 24.6 2.6 107.4 -9.4% -2.0% 2.4% 5月 81.9 30.7 2.9 27.8 4.2 (0.6) 2.9 (0.3) 21.2 (3.4) 114.0 4.4% -0.7% 2.1% 6月 85.7 37.4 1.1 36.3 6.5 2.3 4.5 1.6 18.7 (2.5) 120.6 3.0% -0.1% 2.2% 7月 84.0 30.0 1.3 28.7 3.7 (2.8) 3.5 (1.0) 15.6 (3.1) 119.6 0.1% 0.0% 1.7% 8月 85.6 33.2 1.0 32.2 3.7 0.0 3.2 (0.3) 9.0 (6.6) 124.7 10.6% 0.9% 1.2% 9月 90.9 36.4 1.4 35.0 3.0 (0.7) 2.7 (0.5) 3.9 (5.1) 132.2 12.7% 2.6% 0.7% 10月 90.1 26.5 0.9 25.6 6.3 3.3 2.3 (0.4) 1.2 (2.7) 115.5 5.1% 2.9% 0.7% 11月 90.0 38.1 1.0 37.1 6.5 0.2 4.2 1.9 1.8 0.6 124.4 3.7% 3.0% 0.9% 12月E 87.0 36.4 1.0 35.4 6.9 0.4 2.5 (1.7) 4.5 2.7 121.0 -6.5% 2.1% 1.0% 2023产量进口量出口量净进口量上期所库存库存变化交易所以外库存库存变化上海保税区库存库存变化表观消费量同比变化累计同比库存/消费 1月 85.3 30.0 1.3 28.7 14.0 7.1 9.6 7.1 8.2 3.8 96.1 -10.4% -10.4% 2.3% 2月 89.9 24.8 4.2 20.6 25.2 11.2 6.2 (3.4) 15.6 7.4 95.4 5.2% -3.2% 3.4% 3月 95.0 25.7 4.7 21.0 15.7 (9.5) 4.3 (1.9) 15.6 0.0 127.4 3.0% -0.8% 2.5% 4月 97.0 26.0 2.7 23.3 13.7 (2.0) 2.5 (1.8) 13.8 (1.8) 125.9 17.3% 3.7% 2.1% 5月 95.8 29.4 1.8 27.6 8.7 (5.0) 3.1 0.6 10.5 (3.3) 131.1 15.0% 6.1% 1.6% 6月E 93.2 28.0 6.8 (1.9) 3.1 (0.0) 7.8 (2.7) 125.8 4.3% 5.7% 1.3% 7月E 94.5 29.0 122.0 2.0% 5.2% 产业链图示 湿法冶炼 采选 原矿铜精矿 铜杆电线电缆、漆包线 粗炼 精炼电解 铜管空调、家电 粗铜阳极铜电解铜/精炼 铜 铜板带箔汽车、电子、电气 废杂铜 铜棒建筑、水暖 回收 其它 2 期现市场 期货价格 图1：沪铜主力价格走势图2：伦铜3m价格走势 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 上周铜价先抑后扬，沪铜周跌2.36%（截至周五收盘），伦铜周跌1.19%。 现货价格 2023/6/30 2023/6/21 2023/6/16 2023/6/9 电解铜 长江有色价 68,190 69,780 68,970 67,410 广东南海 68,050 69,550 68,950 67,250 价差 (140) (230) (20) (160) 铜材 3mm铜线 69,350 70,940 70,130 68,570 价差 1,160 1,160 1,160 1,160 8mm无氧铜杆 68,930 70,500 69,720 68,080 价差 740 720 750 670 1-3mm漆包线 73,390 74,980 74,170 72,610 价差 5,200 5,200 5,200 5,200 14%磷铜合金 73,750 75,300 74,500 72,950 价差 5,560 5,520 5,530 5,540 再生铜 1#光亮铜：佛山 62,200 62,950 60,800 59,550 价差 5,990 6,830 8,170 7,860 图3：国内外铜现货基差图4：上海电解铜外贸升水（美元/吨） 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周铜价震荡走弱，国内现货基差先抑后扬，周五现货报升水365元/吨；上周LME库存减少，注销仓单比例环比降低，周五Cash/3M升水6.6美元/吨。当周国内现货进口窗口再次打开，洋山铜溢价（提单）微升。 图5：SHFE铜市场结构（元/吨）图6：LME铜市场结构（美元/吨） 3 利润和库存 图7：中国进口铜精矿粗炼费TC（美元/吨）图8：华东冶炼酸均价（元/吨 图9：SHFE-LME比价图10：现货沪论比值季节变化 图11：SHFE-LME进口盈亏比例图12：铜现货进口盈亏比例季节变化 图13：三大交易所精炼铜库存（吨）图14：上海保税区铜库存（万吨） 资料来源：上期所、LME、COMEX、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周三大交易所库存加总17.0万吨，环比增加0.3万吨，其中上期所库存增加0.8至6.8万吨，LME库存减少0.6至7.3万吨，COMEX库存增加0.2至2.9万吨。上海保税 区库存7.8万吨，环比持平。 图15：上期所铜库存分地区（吨）图16：上期所铜仓单数量（吨） 图17：LME铜库存分地区（吨）图18：LME铜注销仓单比例 4 供给端 图19：SMM中国精炼铜产量（万吨）图20：国家统计局电解铜月度产量（万吨） 图21：中国铜精矿月度进口量（吨）图22：中国铜精矿进口季节分布（万吨） 图23：中国未锻造铜及铜材月度进口量（吨）图24：中国阳极铜月度进口量（吨） 图25：中国精炼铜月度净进口量（吨）图26：中国精炼铜进口季节分布（吨） 图27：中国4月精炼铜进口来源图28：中国5月精炼铜进口来源 图29：中国精炼铜月度出口量（吨）图30：进料加工与国内贸易对比（元/吨） 图31：中国再生铜月度进口量（吨）图32：中国5月再生铜进口来源 5 需求端 图33：全球电解铜消费结构图34：中国电解铜消费结构 资料来源：ICSG、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 图35：中国PMI图36：主要经济体PMI 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国6月官方制造业PMI持稳，制造业活动延续小幅收缩。6月欧元区和英国制造业PMI延续走弱，制造业活动进一步收缩。6月美国制造业PMI初值同样走弱。 图37：铜下游行业产量同比图38：铜下游行业产量累计同比 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铜下游中，5月产量由于去年基数较低，普遍录得较大幅度增长，仅交流电动机产量同比下滑。1-5月累计产量同比增长的有发电设备、家用洗衣机、空调、家用冰箱、汽车和彩电，累计产量下降的有交流电动机、冷柜。 图39：房地产行业数据图40：国房景气指数 图41：中国精铜制杆企业开工率图42：中国废铜制杆企业开工率 图43：中国漆包线企业开工率图44：中国电线电缆企业开工率 图45：中国铜管企业开工率图46：中国黄铜棒企业开工率 图47：中国铜板带企业开工率图48：中国铜箔企业开工率 图49：国内精废铜价差（元/吨）图50：国内精废铜价差-短期（元/吨） 6 资金端 图51：SHFE持仓&铜价图52：SHFE持仓&铜价（短期） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图53：CFTC基金净多持仓比例图54：LME投资基金多头持仓占比 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须