钢材半年报：预期开始强化 等待政策落地

钢材半年报：预期开始强化等待政策落地 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2023-06-28 长江期货股份有限公司产业服务总部 姜玉龙执业编号:F3022468投资咨询号:Z0013681 走势预判：钢价二次探底随后再度回升 宏观面：高基数背景下，三季度经济指标面临下滑压力，市场对宽松政策期待较高，6月份已经降息，后续可能还有其他政策推出。 需求端：（1）地产竣工数据较好，但新开工、施工等数据全面下滑，预计下半年仍是用钢拖累项，关注是否有其他重磅政策出台； （2）基建保持较高速度增长，关注是否会出台政策性开发性金融工具资金；（3）工业企业利润下滑、海外经济下行，制造业投资承压，不过行业之间会有分化；（4）内外价差缩窄，钢材出口需求也存在下行压力。整体而言，现实需求偏差，依赖政策落地。 供给端：关注粗钢平控政策执行的时点与力度，可能带来阶段性的行情。 成本端：（1）铁矿供需格局由紧转松；（2）双焦有望出现明显累库；（3）废钢供给存在不确定性，短流程成本高于长流程。 走势预判：6月以来钢材价格反弹（政策预期主导，尚未反应完），三季度钢价可能二次探底，随后在需求季节性回升+低库存+ 粗钢平控政策下，价格有望再次走强，不过原料供给宽松，价格上行空间较为有限；另外，下半年可以关注多成材空铁矿套利。 1140 1100 1060 1020 980 940 900 860 1月2日… 1月16日 1月31日 2月17日 3月3日 3月17日 3月31日 4月14日 4月28日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 820 五大品种周度产量：单位/万吨 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 2018年 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 五大品种总库存/万吨 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 2018年 1月2日… 1月16日 1月31日 2月17日 3月3日 3月17日 3月31日 4月14日 4月28日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 01 02 目录回顾：成本需求双弱钢价螺旋下跌展望：预期开始强化等待政策落地 03 策略：钢价二次探底随后再度回升 01 回顾：成本需求双弱钢价螺旋下跌 杭州螺纹基差：10合约 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2023年 2022年 2021年 2020年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 螺纹钢10月 01行情回顾：先涨—后跌—再反弹 上半年：钢材价格呈现出先涨—后跌—再反弹的 走势。 市场价:螺纹钢:HRB400E20MM:杭州 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2021年 2022年 2023年 3500 3000 基本面：一个确定性（焦煤供给回升），两个预期差（国内需求、钢材出口）。 1月3日… 1月16日 1月30日 2月13日 2月26日 3月11日 3月24日 4月7日 4月20日 5月6日 5月19日 6月1日… 6月14日 6月28日 7月13日 7月28日 8月12日 8月27日 9月13日 9月27日 10月18日 11月2日 11月17日 12月2日 12月17日 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月6日 5月16日 5月26日 6月5日 6月15日 6月25日 7月6日 7月16日 7月26日 8月5日 8月15日 8月25日 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 炼焦煤进口：当月值/万吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 01产量进口双增焦煤供给回升 产量：1-4月份，炼焦烟煤产量同比增加846万吨。 进口：1-4月份，焦煤进口同比增加1450万吨。 蒙古 俄罗斯 加拿大 美国 澳大利亚 700 600 500 400 300 200 100 0 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 需求：1-4月份，焦炭产量同比增加657万吨。 炼焦煤原煤日均产量/万吨 420 400 380 360 340 320 300 280 260 240 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 01双焦价格领跌钢材成本下移 上半年，黑色商品价格集体回落。 随着焦煤供给增加，双焦价格领跌，上半年均值较去年底跌幅超过10%，钢材成本明显下移。 表.现货价格较去年底涨跌幅（数据截止6月19日） 品种 最新价 涨跌幅 均值涨跌幅 上海螺纹上海热卷张家港废钢铁矿:普氏62%日照准一级焦甘其毛都：焦精煤 50%40%30%20%10% 0% 01-0107-0101-01 -10%-20%-30%-40% 上海螺纹钢 3800 -7.32% -1.85% 上海热卷 3900 -6.70% -1.41% 张家港废钢 2580 -6.52% -2.33% 铁矿普氏62% 115.15 -1.87% 1.18% 日照准一级焦 1940 -33.33% -14.61% 甘其毛都焦煤 1450 -27.50% -11.38% 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 01双焦期货率先见顶 资料来源：博易大师长江期货 01第一个预期差：国内需求 粗钢表观消费：根据测算，1-5月份国内粗钢表观消费同比增加0.74%。 五大品种表消：1-5月份，五大品种周均表观消费量907万吨，去年同期为909万吨，同比下滑0.22%。 五大品种周度表观消费/万吨 1200 1050 900 750 600 450 300 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 2018年 整体而言，国内钢材消费数据弱于预期。 粗钢日均表观消费：万吨 340 320 300 280 260 2023年 2022年 2021年 2020年 240 220 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2日… 1月16日 1月31日 2月17日 3月3日 3月17日 3月31日 4月14日 4月28日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 钢材:�口数量:当月值 钢材:进口数量:当月值 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 01第二个预期差：钢材出口 进出口：1-5月我国出口钢材3637万吨，同比增长 40.9%；进口钢材313万吨，同比降低37.1%。 净出口：1-5月份，钢材净出口3324万吨，同比增加1231万吨。 钢材:�口数量:累计同比 钢材:进口数量:累计同比 80.00 40.90 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -37.10 -60.00 1-5月份，钢材出口数据明显强于预期。 钢材净�口 6000 5000 4000 3324 3000 2093 2000 1000 0 2018-12 2019-12 2020-12 2021-12 2022-12 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 02 展望：预期开始强化等待政策落地 02经济增长目标 进�口总值 �口总值 进口总值 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2018-01 -10.00 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 -20.00 GDP目标：5%左右。 社会消费品零售总额:累计同比 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2018-01 -10.00 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 -20.00 -30.00 固定资产投资(不含农户)完成额:累计同比 40.00 30.00 20.00 4.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 资料来源：同花顺长江期货 02需求：房地产新开工大幅下滑 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 50 30 10 -10 30大中城市:商品房成交面积 110 90 70 2023-01-01 2022-01-01 2021-01-01 5.00 4.80 4.60 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 2020-01-01 贷款市场报价利率(LPR):5年 贷款市场报价利率(LPR):1年 1-5月份：全国房地产开发投资同比下降7.2%、房屋施工面积同比下降6.2%、房屋新开工面积下降22.6%、商品房销售面积下降0.9%、房屋竣工面积增长19.6%。 高频数据：30大中城市商品房销售仍然没有改善。 1月1日… 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月11日 3月25日 4月8日 4月22日 5月6日 5月20日 6月3日 6月17日 7月1日… 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月7日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 6月20日，LPR利率下调10个基点。 拿地 开工 施工 竣工 投资 销售 120 100 80 60 40 20 0 2018-01 -20 -40 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 -60 -80 资料来源：同花顺长江期货 02需求：基建保持较高增速 投资增速：1-5月，我国基建投资增速为7.5%。 财政收支：1-5月，全国一般公共预算收入同比增 长14.9%，支出同比增长5.8%。 政府债券：今年拟安排专项债3.8万亿元，截至6月 16日，1-6月新增专项债已累计发行约2.17万亿。 后续关注地方债发行节奏是否提速、以及是否会出 台政策性开发性金融工具资金。 公共收入:累计同比国家一般公共支🎧:合计:累计同比 80 60 40 20 0 -20 -40 国家政府性基金收入:地方:国有土地使用权