白酒周度更新：高端龙头积极，徽酒表现强劲

投资建议：高端龙头发力、徽酒表现积极，白酒板块估值已经具备性价比，复苏边际改善值得期待，中长期价值凸显。建议增持：1）首选低估值及确定性标的，高端：①贵州茅台、五粮液、泸州老窖；②地产酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份等；2）待行业景气改善后建议增持次高端：山西汾酒、老白干酒、酒鬼酒、水井坊、舍得酒业等。 3）港股建议增持：珍酒李渡。 高端白酒渠道跟踪：平稳运行，保持良性。1）茅台：整箱飞天批价2890-2900元，散瓶飞天批价2720-2740元，批价区间整体保持平稳。2）五粮液：批价940-950元左右，库存保持正常水平。3）国窖：高度批价890-900元，目前渠道库存保持良性，春雷行动进一步推进回款进度，后续将进一步围绕消费者动销做动作。 高端龙头发力，徽酒势能积极。近期泸州老窖、古井贡酒、酒鬼酒等白酒公司陆续召开股东大会，同时我们与五粮液、迎驾贡酒等进行深度交流，总结来看，高端酒与区域酒韧性充分、业绩稳健，次高端仍处于渐进式恢复。1）泸州老窖：白酒行业呈现结构性变化，长期行业集中度提升，对老窖来说当下进攻力强、正是发展大好机遇，目前渠道良性，五码合一升级有利于终端数据汇集、优化渠道利益分配，未来强化市场深度布局，十四五实施供应链六边形战略、十五五实施生态链战略。2）古井贡酒：Q2回款表现优秀，库存保持合理，产品结构上长期坚持次高端战略，核心单品古20，同时进入推千元新品古30进行高端化战略布局，费用精细化管控持续推进，费用率改善延续。3）迎驾贡酒：产品结构持续升级，洞9增长贡献度最高。2023年对洞16、20从组织架构、人员考核进行剥离后单独成立团队，并对经销商、终端网点进行相应切割，区域考核上单列考核、力度更大，并且加大过程考核。省内以合六淮（合肥六安淮南）为中心向皖北、皖南布局，省外如江苏、上海由点到面布局。4）五粮液：动销保持良好，年初至6月中旬26个大区保持双位数增长，端午期间整体动销趋势良好。分区域看，高线核心市场例如上海、江苏、北京等表现较为积极。目前批价940-950元，淡季整体符合预期，后续批价上行是发力点，全年保持稳中求进发展思路。 先确定、后成长，中长期价值凸显。白酒行业整体延续平稳复苏趋势，短期淡季注重渠道秩序，有利于后续把握需求复苏，且白酒行业头部化大势所趋，优秀企业有望在本轮行业集中和品牌竞争中享受份额提升。 当下白酒估值性价比较高，首选趋势良好、估值低位的高端酒与区域酒，随着经济动能与消费力将逐步恢复，价盘改善值得期待。 风险提示：宏观经济大幅波动、食品安全风险、行业竞争加剧等。 图1：高端白酒批价平稳 图2：次高端白酒批价平稳 图3：地产酒批价平稳 图4：酱酒批价波动略大、分化明显 表1：白酒行业新闻概览 表2：白酒行业上市个股下周大事提醒 表3： 推荐标的盈利预测与估值表（2023年7月2日）