汽车/乘用车 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 比亚迪（002594.SZ） 2023年07月03日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/6/30 当前股价(元) 258.27 一年最高最低(元) 351.95/233.03 总市值(亿元) 7,518.61 流通市值(亿元) 3,008.24 总股本(亿股) 29.11 流通股本(亿股) 11.65 近3个月换手率(%) 60.92 股价走势图 数据来源：聚源 《5月销量创新高，腾势品牌连续三月销量破万—公司信息更新报告》-2023.6.2 《2月新能源汽车销售19.4万辆，环比+28.0%—公司信息更新报告》-2023.3.5 《2022年业绩亮眼，Q4单车盈利预计维持较高水平—公司信息更新报告》-2023.1.31 6月销量再创新高，腾势N7盲订订单破2万 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005  6月新能源汽车销量25.3万辆，同比+88.8%，环比+5.3% 6月比亚迪新能源汽车销售25.3万辆，同比+88.8%，环比+5.3%，其中纯电动乘用车销量12.8万辆，同比+84.3%，插混乘用车销量12.3万辆，同比+92.3%。2023年公司新能源汽车累计销售125.6万辆，同比+95.8%。此外公司6月海外销售新能源乘用车10,536辆，2023年累计销售7.4万辆。6月公司新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为11.8GWh，2023年累计装机总量约为60.3GWh。我们维持此前盈利预测，预计2023/2024/2025年归母净利润为260.3/374.9/480.6亿元，EPS为8.94/12.88/16.51元/股，对应当前股价PE为28.9/20.1/15.6倍，公司产品周期强劲，产销量稳步增长，维持“买入”评级。  腾势N7盲订订单突破2万，腾势+仰望+方程豹助力公司高端化进程提速 豪华MPV腾势D9 6月交付1.1万辆，环比+0.5%，连续4月销量破万。腾势N7将于7月3日正式上市。腾势销售事业部总经理赵长江表示，截至6月26日，腾势N7盲订订单已突破2万台，盲订用户中68%为增换购用户，增换购用户中约55%拥有BBA车型，约30%为腾势D9车主。仰望U8豪华版预计于8月正式上市并于9月陆续开启交付。仰望品牌会采用全自营销售渠道，包括自建仰望中心店、仰望展厅，已经在16个城市开启首批建店工作，并预计于8月开始陆续试营业。比亚迪F品牌正式命名为方程豹，根据每日经济新闻，方程豹品牌将聚焦专业个性化市场，首款车型或于2023成都车展首发亮相，并预计于2023Q4开始交付和销售。  强产品力宋PLUS冠军版上市，比亚迪出口销量表现亮眼 宋PLUS冠军版于6月19日正式上市，DM-i版本售价15.98-18.98万元，新增FSD频率可变阻尼减震器及150km纯电续航版本车型；EV版本售价16.98-20.98万元，新增605km纯电续航版本车型，车型具备较强竞争力。出口方面，6月公司登陆意大利乘用车市场并携元PLUS进入阿联酋。此外，比亚迪成为1-5月以色列、新加坡累计纯电销量冠军，同期ATTO 3亦领跑泰国纯电动乘用车市场。  风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨、芯片短缺等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 216,142 424,061 627,610 790,788 917,314 YOY(%) 38.0 96.2 48.0 26.0 16.0 归母净利润(百万元) 3,045 16,622 26,033 37,492 48,064 YOY(%) -28.1 445.9 56.6 44.0 28.2 毛利率(%) 13.0 17.0 16.1 17.0 17.5 净利率(%) 1.4 3.9 4.1 4.7 5.2 ROE(%) 3.8 14.6 18.6 21.1 21.3 EPS(摊薄/元) 1.05 5.71 8.94 12.88 16.51 P/E(倍) 246.9 45.2 28.9 20.1 15.6 P/B(倍) 7.9 6.8 5.5 4.3 3.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%2022-072022-112023-03比亚迪沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 166110 240804 329401 384513 449691 营业收入 216142 424061 627610 790788 917314 现金 50457 51471 76177 107403 128478 营业成本 187998 351816 526565 656354 756784 应收票据及应收账款 36251 38828 72290 67719 94691 营业税金及附加 3035 7267 8787 11071 12842 其他应收款 1411 1910 3005 3188 3996 营业费用 6082 15061 21966 27678 32106 预付账款 2037 8224 6961 12172 10023 管理费用 5710 10007 14812 18584 21465 存货 43355 79107 104182 124285 139141 研发费用 7991 18654 28242 36376 43114 其他流动资产 32600 61263 66786 69746 73364 财务费用 1787 -1618 -803 -884 -3075 非流动资产 129670 253057 296267 314390 313464 资产减值损失 -857 -1386 -1883 -2372 -2752 长期投资 7905 15485 18878 22937 27786 其他收益 2270 1721 1896 1962 1860 固定资产 61221 131880 165272 177234 173055 公允价值变动收益 47 126 41 71 79 无形资产 19710 24906 23581 23100 22302 投资净收益 -57 -792 -425 -608 -516 其他非流动资产 40834 80785 88536 91118 90321 资产处置收益 77 -11 17 28 11 资产总计 295780 493861 625668 698903 763155 营业利润 4632 21542 32708 47017 60098 流动负债 171304 333345 437394 472061 488244 营业外收入 338 527 382 416 442 短期借款 10204 5153 65213 5153 5153 营业外支出 452 989 508 608 639 应付票据及应付账款 80492 143766 191882 226497 255899 利润总额 4518 21080 32582 46824 59900 其他流动负债 80608 184426 180299 240410 227192 所得税 551 3367 4887 7024 8985 非流动负债 20232 39126 39190 38185 35580 净利润 3967 17713 27695 39800 50915 长期借款 10790 7594 7658 6653 4048 少数股东损益 922 1091 1662 2308 2851 其他非流动负债 9442 31533 31533 31533 31533 归属母公司净利润 3045 16622 26033 37492 48064 负债合计 191536 372471 476584 510246 523824 EBITDA 18168 40132 57317 77069 92104 少数股东权益 9175 10361 12022 14331 17182 EPS(元) 1.05 5.71 8.94 12.88 16.51 股本 2911 2911 2911 2911 2911 资本公积 60807 61706 61706 61706 61706 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 31465 47782 73419 110533 158366 成长能力 归属母公司股东权益 95070 111029 137062 174327 222150 营业收入(%) 38.0 96.2 48.0 26.0 16.0 负债和股东权益 295780 493861 625668 698903 763155 营业利润(%) -34.6 365.1 51.8 43.7 27.8 归属于母公司净利润(%) -28.1 445.9 56.6 44.0 28.2 获利能力 毛利率(%) 13.0 17.0 16.1 17.0 17.5 净利率(%) 1.4 3.9 4.1 4.7 5.2 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 3.8 14.6 18.6 21.1 21.3 经营活动现金流 65467 140838 35898 140394 55324 ROIC(%) 2.8 10.9 11.9 18.5 18.6 净利润 3967 17713 27695 39800 50915 偿债能力 折旧摊销 13833 19783 23991 30356 34978 资产负债率(%) 64.8 75.4 76.2 73.0 68.6 财务费用 1787 -1618 -803 -884 -3075 净负债比率(%) -8.7 -4.4 17.1 -35.3 -37.7 投资损失 57 792 425 608 516 流动比率 1.0 0.7 0.8 0.8 0.9 营运资金变动 44085 98418 -14097 72195 -26086 速动比率 0.6 0.4 0.5 0.5 0.6 其他经营现金流 1737 5750 -1313 -1681 -1925 营运能力 投资活动现金流 -45404 -120596 -67568 -48987 -34478 总资产周转率 0.9 1.1 1.1 1.2 1.3 资本支出 37344 97457 63563 44566 29187 应收账款周转率 5.6 11.3 11.3 11.3 11.3 长期投资 -3527 -10559 -3393 -4059 -4850 应付账款周转率 3.2 3.3 3.3 3.3 3.3 其他投资现金流 -4534 -12580 -612 -362 -441 每股指标（元） 筹资活动现金流 16063 -19489 -3683 -121 229 每股收益(最新摊薄) 1.05 5.71 8.94 12.88 16.51 短期借款 -6196 -5051 60060 -60060 -0