公司快报：埃安单月订单破2万，传祺销量创2021年新高

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 埃安单月订单破2万，传祺销量创2021年新高 ■事件：11月8日，公司发布10月销量，本月公司批售19.29万辆，环比增长17.35%，同比下滑8.11%。 ■埃安连续4个月销量破万，单月订单创新高。10月，埃安批发销量为12085辆，同比增长70.72%，连续4个月销量破万，终端销量13189辆，同比增长112%，与上月销量接近。据公司官微，10月AION全系车型订单超2.3万辆，创历史新高，其中主力新车AION Y单月订单量首次突破1万辆，目前2021年订单已排满，交付已经排期到2022年。一方面，具有更强竞争力的新品陆续上市，例如在颜值和智能等方面升级的2022款AION Y已于11月1日上市，续航1008km的新款AION LX已进入工信部最新一批新能源汽车推广目录，另一方面，广汽埃安智能生态工厂10万辆新产能将于明年初落地，有望助力埃安销量持续高增长。 ■影豹销量过万，传祺销量创2021年新高。10月，传祺销量为35312辆，环比和同比分别增长54.00%和14.94%，销量创2021年新高，我们预测主要原因有，1）受益芯片短缺回暖，10月主力车型MPV车型（传祺M8和传祺M6）销量达11955辆，环比和同比分别增长27.6%和30.8%；2）据公司官微，影豹累计订单已达到5万多辆，本月销量10021辆，环比大增62.86%。据公司官微，第二代GS8开启预售10天内，累计订单已突破5000辆，叠加影豹订单的持续释放，传祺销量有望再创新高。 ■合资销量环比改善，重磅车型即将上市。10月，广本批售75413辆，环比增长4.66%，其中主力车型雅阁、缤智、皓影销量分别为22201辆、13676辆、16861辆；广丰本月批售61000辆，环比增长26.29%，据公司官微，凯美瑞10月销量达26121台，刷新了历史单月最高销量纪录，环比增加了11877辆，是广丰销量环比增长的主要原因。未来，广汽丰田的赛那SIENNA、锋兰达、VENZA威飒以及广汽本田的全新中型轿车型格INTEGRA、e:N P1等重磅车型陆续上市，有望贡献新增量。 ■重磅新车+电动化+智能化，公司未来可期。除传祺、埃安、广丰、广本等将陆续推出多款重磅新车外，公司在电动化和智能化方面均积极布局。电动化方面，公司发布公告，广汽埃安拟投资3.36亿元，快速建设一条自研电池电芯的中等规模生产线，以储备自研电池量产工艺技术，后续再择机启动量产线建设；智能化方面，继与华为合作后，广汽埃安近日联合百度正式发布基于Apollo Moon技术研发的Apollo Moon埃安版前装量产无人车。基于对公司发展的信心，11月4日，公司发布公告，控股股东广汽工业集团增持公司H股80万股，公司未来可期。 ■投资建议：2021年，广汽埃安销量有望大幅增长、广汽传祺有望迎来底部反转、合资品牌重磅车型上市有望为广汽带来显著业绩弹性。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为68.4、98.1、136.0亿元，对应当前市值，PE分别27.0、18.8、13.6倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价27.90元/股。 ■风险提示：汽车行业芯片短缺加剧；自主销量不及预期风险；疫情失控风险。 100,000,000 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 597.0 631.6 782.5 1,034.8 1,237.8 净利润 66.2 59.7 68.4 98.1 136.0 每股收益(元) 0.64 0.58 0.66 0.95 1.31 每股净资产(元) 7.74 8.14 8.53 9.18 10.07 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 27.9 30.9 27.0 18.8 13.6 市净率(倍) 2.3 2.2 2.1 1.9 1.8 净利润率 11.1% 9.4% 8.7% 9.5% 11.0% 净资产收益率 8.3% 7.1% 7.7% 10.3% 13.0% 股息收益率 1.1% 1.0% 1.2% 1.7% 2.3% ROIC 15.9% 12.4% 12.7% 22.4% 33.7% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Tit le 2021年11月09日 广汽集团（601238.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 乘用车 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 27.90元 股价（2021-11-05） 17.73元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 183,639.87 流通市值（百万元） 126,891.08 总股本（百万股） 10,357.58 流通股本（百万股） 7,156.86 12个月价格区间 10.21/20.37元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 18.23 21.67 29.75 绝对收益 15.43 22.63 35.16 徐慧雄 分析师 SAC执业证书编号：S1450520040002 xuhx@essence.com.cn 刘国荣 报告联系人 liugr@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 广汽集团：业绩基本符合预期，未来有望加速扩张/徐慧雄 2021-10-30 广汽集团：9月销量环比改善，埃安销量再攀新高/徐慧雄 2021-10-09 广汽集团：缺芯短暂影响销量，埃安销量再创新高/徐慧雄 2021-09-12 广汽集团：Q2业绩符合预期，埃安混改或释放成长潜力/徐慧雄 2021-08-31 广汽集团：埃安批售首次过万，自主表现亮眼/徐慧雄 2021-08-08 -24%-13%-2%9%20%31%42%53%202 0-11202 1-03202 1-07广汽集团 沪深300 2 公司快报/广汽集团 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 100,000,000 2019 2020 2021E 2022E 2023E 100,000,000 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 597.0 631.6 782.5 1,034.8 1,237.8 成长性 减:营业成本 551.5 586.6 688.6 892.0 1,059.6 营业收入增长率 -17.5% 5.8% 23.9% 32.2% 19.6% 营业税费 13.6 13.6 19.9 24.0 29.0 营业利润增长率 -51.2% -0.8% 35.6% 43.8% 38.7% 销售费用 45.5 36.4 53.2 69.6 79.6 净利润增长率 -39.3% -9.8% 14.6% 43.5% 38.5% 管理费用 32.4 33.6 42.7 55.9 66.7 EBIT DA增长率 -33.4% 22.0% 5.4% 26.9% 27.0% 财务费用 0.3 0.3 - - - EBIT增长率 -50.6% 24.2% 8.3% 43.8% 38.7% 资产减值损失 -5.5 -7.1 6.3 22.4 12.4 NOPLAT增长率 -42.6% -1.0% 14.1% 43.8% 38.7% 加:公允价值变动收益 1.0 2.9 -4.6 0.6 1.2 投资资本增长率 27.1% 10.8% -18.3% -7.9% -21.9% 投资和汇兑收益 96.3 99.1 109.2 138.5 160.7 净资产增长率 5.8% 5.1% 4.7% 7.5% 9.7% 营业利润 56.8 56.4 76.4 109.9 152.4 加:营业外净收支 6.1 0.6 0.4 0.6 0.6 利润率 利润总额 62.9 57.0 76.8 110.5 153.0 毛利率 7.6% 7.1% 12.0% 13.8% 14.4% 减:所得税 -4.2 -3.6 7.7 11.0 15.3 营业利润率 9.5% 8.9% 9.8% 10.6% 12.3% 净利润 66.2 59.7 68.4 98.1 136.0 净利润率 11.1% 9.4% 8.7% 9.5% 11.0% EBIT DA/营业收入 16.2% 18.7% 15.9% 15.2% 16.2% 资产负债表 EBIT /营业收入 9.5% 11.2% 9.8% 10.6% 12.3% 2019 2020 2021E 2022E 2023E 运营效率 货币资金 322.4 285.0 412.0 501.4 678.5 固定资产周转天数 95 102 79 52 38 交易性金融资产 8.4 16.0 11.4 11.9 13.1 流动营业资本周转天数 -85 -70 -66 -56 -51 应收帐款 45.3 54.8 38.6 101.6 69.0 流动资产周转天数 371 324 294 280 286 应收票据 22.4 18.8 54.8 40.6 63.2 应收帐款周转天数 23 29 21 24 25 预付帐款 12.8 11.6 19.6 20.8 25.9 存货周转天数 41 39 34 36 35 存货 69.3 66.2 83.4 123.5 116.7 总资产周转天数 813 799 672 546 496 其他流动资产 88.0 114.0 91.6 97.8 101.1 投资资本周转天数 262 293 226 147 105 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 319.8 333.8 333.8 333.8 333.8 ROE 8.3% 7.1% 7.7% 10.3% 13.0% 投资性房地产 13.3 13.9 13.9 13.9 13.9 ROA 4.9% 4.2% 4.6% 6.1% 7.8% 固定资产 174.7 183.6 161.8 139.9 118.1 ROIC 15.9% 12.4% 12.7% 22.4% 33.7% 在建工程 16.5 14.5 14.5 14.5 14.5 费用率 无形资产 161.4 176.0 150.0 124.0 98.0 销售费用率 7.6% 5.8% 6.8% 6.7% 6.4% 其他非流动资产 110.4 125.3 99.7 108.7 109.5 管理费用率 5.4% 5.3% 5.5% 5.4% 5.4% 资产总额 1,374.1 1,428.1 1,492.9 1,643.2 1,766.2 财务费用率 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 短期债务 18.8 35.6 - - - 三费/营业收入 13.1% 11.1% 12.3% 12.1% 11.8% 应付帐款 199.3 207.4 279.6 355.8 390.5 偿债能力 应付票据 11.2 10.8 11.0 20.1 16.6 资产负债率 40.0% 39.3% 39.2% 40.6% 39.4% 其他流动负债 186.5 170.1 179.5 178.3 176.3 负债权益比 66.6% 64.8% 64.5% 68.4% 65.0% 长期借款 18.5 28.8 - - - 流动比率 1.37 1.34 1.51 1.62 1.83 其他非流动负债 115.2 108.8 115.2 113.1 112.4 速动比率 1.20 1.18 1.34 1.40 1.63