公司信息更新报告：6月销量续创新高，合肥基地投产加速产能释放

汽车/汽车整车 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 比亚迪（002594.SZ） 2022年07月05日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/7/4 当前股价(元) 336.16 一年最高最低(元) 358.86/209.43 总市值(亿元) 9,786.10 流通市值(亿元) 3,915.47 总股本(亿股) 29.11 流通股本(亿股) 11.65 近3个月换手率(%) 115.0 股价走势图 数据来源：聚源 《公司深度报告-纯电插混双擎驱动，新能源汽车自主龙头稳步前行》-2022.6.28 《公司信息更新报告-E3.0集大成之作，海豹四项“首搭”见证产品力全面提升》-2022.5.22 《公司信息更新报告-成本端承压不改向好趋势，新技术引领电车发展》-2022.3.30 6月销量续创新高，合肥基地投产加速产能释放 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 ⚫ 6月销量13.4万辆，同比+233.4%，环比+17.1%，续创月度新高 2022年7月4日，比亚迪发布2022年6月产销快报，6月公司新能源乘用车销售13.4万辆，同比+233.4%，环比+17.1%，其中纯电车型销量为7.0辆，插混车型销量为6.4辆。公司2022年上半年销售新能源汽车64.1万辆，同比+314.9%。公司6月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为6.9GWh，2022年累计装机总量约为34.0GWh。我们维持此前预测，预计2022/2023/2024年归母净利润为81.2/137.5/217.6亿元，EPS为2.79/4.72/7.48元/股，对应当前股价PE为120.5/71.2/45.0倍，公司产销量稳步增长，产能有序扩张，维持“买入”评级。 ⚫ 品牌向上加速突破，汉家族销量再攀新高，驱逐舰05快速爬坡 据比亚迪汽车微信公众号，2022年6月比亚迪汉家族销量达到2.5万辆，其中汉EV系列销售1.29辆，汉DM系列销售1.25辆，此外汉家族累计销量突破25万辆，成为首款达成“均价、销量双25万+”的中国品牌车型，助力比亚迪持续开拓中高端市场。除了汉家族的畅销外，其他车型也有不俗表现：6月唐家族销售0.81万辆；宋家族销售3.21万辆，其中宋DM系列同比大幅增长386.6%；秦家族销售2.66万辆；元家族销售1.97万辆，环比+48.0%；驱逐舰05销售0.75万辆，环比+63.8%；海豚车型销售1.04万辆，环比+61.4%。随着公司产能的逐步释放，海洋网络多款车型进入快速爬坡期，环比销量实现快速提升。 ⚫ 合肥基地一期正式投产，供应能力稳步提升 据汽车之家，6月30日，比亚迪合肥基地正式投产，首款下线的车型是秦PLUS DM-i。2021年7月，比亚迪与合肥政府开启新一轮合作，一期项目从谈判到签约仅用时23天，签约到开工仅用时42天，从开工到首辆整车下线则用时不到一年。比亚迪合肥工厂一期项目规划年产能15万辆，生产车型为秦PLUS DM-i和驱逐舰05，此外相关配套的车辆核心零部件，如发动机、电机也均在合肥基地生产。合肥基地的正式投产，将缩短部分车型的交付周期，提升公司供应能力。 ⚫ 风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨、芯片短缺等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 156,598 216,142 378,921 508,901 646,235 YOY(%) 22.6 38.0 75.3 34.3 27.0 归母净利润(百万元) 4,234 3,045 8,121 13,751 21,763 YOY(%) 162.3 -28.1 166.7 69.3 58.3 毛利率(%) 19.4 13.0 13.3 14.0 14.7 净利率(%) 2.7 1.4 2.1 2.7 3.4 ROE(%) 9.3 3.8 9.0 13.3 17.0 EPS(摊薄/元) 1.45 1.05 2.79 4.72 7.48 P/E(倍) 231.1 321.4 120.5 71.2 45.0 P/B(倍) 17.5 10.3 9.5 8.4 7.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2021-072021-112022-03比亚迪沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 111605 166110 203485 232001 327859 营业收入 156598 216142 378921 508901 646235 现金 14445 50457 52949 81403 109311 营业成本 126251 187998 328514 437799 551447 应收票据及应收账款 41216 36251 72012 55213 106345 营业税金及附加 2154 3035 5354 7023 8724 其他应收款 1051 1411 4347 2801 7969 营业费用 5056 6082 10231 13486 16802 预付账款 724 2037 2804 3697 9228 管理费用 4321 5710 9662 12723 15833 存货 31396 43355 38774 58515 66814 研发费用 7465 7991 13641 18066 22941 其他流动资产 22772 32600 32600 30372 28192 财务费用 3763 1787 2760 3312 3551 非流动资产 89412 129670 168659 186487 196110 资产减值损失 -907 -857 -758 -1018 -1292 长期投资 5466 7905 9661 11687 13577 其他收益 1695 2270 2384 2503 2628 固定资产 54585 61221 90305 102970 107517 公允价值变动收益 -51 47 2 -1 16 无形资产 16690 19710 18386 16744 15749 投资净收益 -273 -57 -165 -111 -138 其他非流动资产 12672 40834 50307 55086 59267 资产处置收益 -14 77 31 54 43 资产总计 201017 295780 372144 418488 523969 营业利润 7086 4632 11769 19957 30778 流动负债 106431 171304 234939 263639 343017 营业外收入 282 338 269 279 292 短期借款 16401 10204 8132 6342 5183 营业外支出 485 452 283 332 388 应付票据及应付账款 51908 80492 150869 157457 230907 利润总额 6883 4518 11755 19904 30682 其他流动负债 38122 80608 75938 99840 106926 所得税 869 551 1476 2498 3814 非流动负债 30133 20232 19554 18034 15756 净利润 6014 3967 10280 17406 26868 长期借款 23626 10790 10112 8592 6314 少数股东损益 1780 922 2159 3655 5105 其他非流动负债 6507 9442 9442 9442 9442 归母净利润 4234 3045 8121 13751 21763 负债合计 136563 191536 254493 281672 358773 EBITDA 21348 18168 24305 36467 49866 少数股东权益 7580 9175 11333 14989 20093 EPS(元) 1.45 1.05 2.79 4.72 7.48 股本 2728 2911 2911 2911 2911 资本公积 24699 60807 64240 66375 68209 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 28905 31465 40467 56039 80049 成长能力 归属母公司股东权益 56874 95070 106318 121827 145103 营业收入(%) 22.6 38.0 75.3 34.3 27.0 负债和股东权益 201017 295780 372144 418488 523969 营业利润(%) 206.4 -34.6 154.1 69.6 54.2 归属于母公司净利润(%) 162.3 -28.1 166.7 69.3 58.3 获利能力 毛利率(%) 19.4 13.0 13.3 14.0 14.7 净利率(%) 2.7 1.4 2.1 2.7 3.4 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 9.3 3.8 9.0 13.3 17.0 经营活动现金流 45393 65467 67651 68782 64409 ROIC(%) 6.9 2.8 7.3 11.4 15.5 净利润 6014 3967 10280 17406 26868 偿债能力 折旧摊销 12346 13833 13200 17832 21450 资产负债率(%) 67.9 64.8 68.4 67.3 68.5 财务费用 3763 1787 2760 3312 3551 净负债比率(%) 66.9 -7.3 -2.0 -4.2 -5.5 投资损失 273 57 165 111 138 流动比率 1.0 1.0 0.9 0.9 1.0 营运资金变动 21363 44085 41280 30175 12462 速动比率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.7 其他经营现金流 1634 1737 -33 -54 -59 营运能力 投资活动现金流 -14444 -45404 -52321 -35717 -31152 总资产周转率 0.8 0.9 1.1 1.3 1.4 资本支出 11774 37344 36998 15748 7847 应收账款周转率 3.7 5.6 7.0 8.0 8.0 长期投资 -1837 -3527 -1756 -2025 -1891 应付账款周转率 2.9 2.8 2.8 2.8 2.8 其他投资现金流 -4507 -11587 -17079 -21995 -25195 每股指标(元) 筹资活动现金流 -28907 16063 -12838 -4611 -5350 每股收益(最新摊薄) 1.45 1.05 2.79 4.72 7.48 短期借款 -23932 -6196 -2072 -1790 -1159 每股经营现金流(最新摊薄) 15.59 22.49 23.24 23.63 22.13 长期借款 1709 -12836 -678 -1520 -2278 每股净资产(最新摊薄) 19.16 32.66 35.34 39.94 47.30 普通股增加 0 183 0 0 0 估值比率 资本公积增加 168 3610