李华敏女士卸任CEO，新任CEO具有深厚行业背景

公司点评|时代天使 李华敏女士卸任CEO，新任CEO具有深厚行业背景 公司评级买入 时代天使（6699.HK）事件点评 核心结论 证券研究报告 2023年07月02日 股票代码06699.HK 事件：时代天使近日发布公告，公司执行董事兼首席执行官李华敏女士已明 前次评级买入 确表示其期望投入更多时间于个人事务及家庭生活，并向董事会提出辞任时 评级变动维持 代天使执行董事、时代天使薪酬委员会成员及首席执行官。 李华敏女士辞任后将继续作为高级顾问为时代天使服务并提供建议。李华敏女士因个人原因辞任时代天使执行董事、时代天使薪酬委员会成员及首席执行官，但强调对时代天使及隐形矫治行业未来发展充满信心。辞任后，李女士将继续作为高级顾问为时代天使服务并提供建议，其亦打算与松柏投资一 起投资口腔护理行业的公司，以继续支持该行业发展。 胡杰章先生将任时代天使CEO，具有牙科行业非常丰富的技术、管理经验非执行董事胡杰章先生已获调任并委任为时代天使执行董事、首席执行官及 首席技术官，自2023年7月31日起生效。作为一名具有技术背景的企业家胡先生在运营和管理大型牙科企业方面拥有丰富的经验。其曾为中国一家领先牙科企业的创始首席执行官，并成功在牙科行业创立覆盖牙科全品类产品的全国性分销网络，以数字化科技为整个牙科行业赋能并提升效率。胡先生在软件、计算算法及医疗器械材料等数字和新兴技术方面也拥有丰富知识，并在其工业应用和整合方面具备丰富的经验。进入牙科行业之前，胡先生于信息技术行业连续创业，曾在一家大型信息技术公司担任高级管理人员多年，为许多国内和国际客户提供创新的数字解决方案。此外胡先生已担任时代天使董事多年，熟悉时代天使的业务和发展战略，并与管理团队建立了长期信任关系。在担任时代天使新职务后，胡先生将主要负责时代天使的整体战略规划和日常运营，包括推动时代天使数字化科技的发展和国际化拓展。维持“买入”评级。预计未来三年EPS为1.62/2.05/2.56元，由于正畸行 业终端需求逐步恢复，公司产品竞争力强，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险，行业竞争加剧风险，研发不及预期风险 核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,272 1,270 1,552 1,954 2,418 增长率 55.7% -0.2% 22.3% 25.9% 23.8% 归母净利润(百万元) 286 214 276 348 434 增长率 89.7% -25.2% 28.9% 26.3% 24.7% 每股收益（EPS） 1.68 1.26 1.62 2.05 2.56 市盈率（P/E） 40.1 53.7 41.6 33.0 26.4 市净率（P/B） 3.5 3.2 3.1 3.1 3.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 当前价格73.05 近一年股价走势 时代天使恒生指数 1% -7% -15% -23% -31% -39% -47% -55% 2022-072022-112023-03 分析师 陆伏崴S0800522120002 lufuwei@research.xbmail.com.cn 陈嘉烨S0800522100003 chenjiaye@research.xbmail.com.cn 相关研究 时代天使：疫情影响短期业绩有所波动，积极推动下沉及海外市场—时代天使（6699.HK）2022年年报点评2023-03-24 时代天使：业绩短期受疫情影响较大，长期增长逻辑不变—时代天使（6699.HK）2022年半年报点评2022-08-26 时代天使：隐形正畸口腔黄金赛道国产领导者 —时代天使（6699.HK）首次覆盖 2022-03-30 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 3,627 3,649 3,859 4,152 4,484 营业收入 1,272 1,270 1,552 1,954 2,418 应收款项 61 104 127 160 198 营业成本 445 484 543 684 846 存货净额 28 113 127 160 198 营业税金及附加 - - - - - 其他流动资产 17 5 11 14 17 销售费用 237 298 357 440 532 流动资产合计 3,733 3,871 4,123 4,485 4,896 管理费用 306 333 396 488 592 固定资产及在建工程 248 347 293 238 184 财务费用 (16) (41) (13) (14) (15) 长期股权投资 15 14 14 14 14 其他费用/（-收入） 0 0 0 0 0 无形资产 94 95 79 63 48 营业利润 300 195 269 356 462 其他非流动资产 51 158 158 158 158 营业外净收支 34 57 56 55 50 非流动资产合计 408 615 545 475 405 利润总额 334 252 325 411 512 资产总计 4,141 4,486 4,668 4,960 5,301 所得税费用 47 39 50 63 79 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 287 213 275 348 434 应付款项 80 93 104 131 162 少数股东损益 (0) (1) (0) (0) (0) 其他流动负债 619 689 811 1,015 1,248 归属于母公司净利润 288 214 276 348 434 流动负债合计 698 781 915 1,146 1,410 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 其他长期负债 128 103 103 103 103 盈利能力 长期负债合计 128 103 103 103 103 ROE 8.6% 5.9% 7.5% 9.4% 11.4% 负债合计 826 884 1,018 1,248 1,512 毛利率 65.0% 61.9% 65.0% 65.0% 65.0% 股本 0 0 0 0 0 营业利润率 23.6% 15.4% 17.3% 18.2% 19.1% 股东权益 3,315 3,602 3,651 3,712 3,788 销售净利率 22.5% 16.8% 17.7% 17.8% 17.9% 负债和股东权益总计 4,141 4,486 4,668 4,960 5,301 成长能力营业收入增长率 55.7% -0.2% 22.3% 25.9% 23.8% 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业利润增长率 69.8% -34.4% 37.9% 32.2% 29.9% 税后经营利润 258 165 228 301 392 归母净利润增长率 89.7% -25.2% 28.9% 26.3% 24.7% 折旧摊销 39 65 70 70 70 偿债能力 利息费用 (16) (41) (13) (14) (15) 资产负债率 20.0% 19.7% 21.8% 25.2% 28.5% 其他 161 (43) 90 162 185 流动比 5.34 4.95 4.51 3.92 3.47 经营活动现金流 442 147 376 520 632 速动比 5.30 4.81 4.37 3.78 3.33 资本支出 - - - - - 其他 - - - - - 每股指标与估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 投资活动现金流 (182) (160) 47 47 42 每股指标 债务融资 - - - - - EPS 1.68 1.26 1.62 2.05 2.56 权益融资 - - - - - BVPS 19.55 21.25 21.54 21.90 22.35 其它 - - - - - 估值 筹资活动现金流 2,523 (194) (214) (273) (342) P/E 40.1 53.7 41.6 33.0 26.4 汇率变动 - - - - - P/B 3.5 3.2 3.1 3.1 3.0 现金净增加额 2,783 (207) 209 293 332 P/S 9.0 9.0 7.4 5.9 4.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用