市场回顾（6月5周）：指数探底回升，汇率再创新低

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2023年07月01日 市场回顾（6月5周）——指数探底回升，汇率再创新低 一周要闻点评：指数探底回升，汇率再创新低。 地缘政治、人民币贬值、稳增长预期的共同影响之下，沪指探底回升：外围地缘政治冲击市场风险偏好，周初A股延续跌势，随后5月规上工业企业盈利延续负增、6月PMI处于低位，驱动人民币汇率再创新低，与此同 时，稳增长预期提升，沪指逐渐企稳回升至3202点。赛道与主题共同引领制造业领涨：赛道方面，新能源延续超跌反弹趋势，船舶制造驱动国防 军工上行；主题方面，TMT行情转向机器人为代表的“具身智能”方向。要闻：1、美欧英三大央行行长在欧央行年度论坛均提出将继续加息； 2、2023年度美国银行压力测试结果显示，美国大型银行能够抵御严重经 济衰退带来的冲击，并在此情况下继续向家庭和企业提供贷款； 3、1-5月规上工业企业盈利延续负增、同比仍降近两成； 4、6月制造业PMI低位微升，仍低于荣枯线；非制造业PMI高位下行； 5、5月美国核心PCE物价指数低于预期，通胀小幅降温； 6、中国人民银行货币政策委员会召开2023年第二季度例会。 A股行情复盘：指数涨跌互现，中游制造和上游资源占优。 指数与风格：指数涨跌互现。中证1000和创业板指涨幅居前，周度涨跌幅分别为0.82%和0.14%。风格表现来看，中游制造和上游资源、小盘、低市盈率和微利股占优。 行业表现：多数上涨，纺织服饰、煤炭和电力设备涨幅居前。新能源延续超跌反弹趋势，船舶制造驱动国防军工上行；近期随着用电高峰的持续，电厂日耗不断抬升，煤炭需求增加，煤炭与电力板块延续走强。 领涨指数：近20交易日茅指数占优，家用电器、通信、汽车领涨。估值跟踪：指数估值涨跌互现，行业估值分化程度小幅收敛。 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现靠后。 全球股市：多数上涨，法国CAC、印度孟买30和标普500。美股市场：指数全面上涨，房地产、能源和材料占优。 港股市场：指数全面上涨，工业、能源业与电讯业表现占优。大类资产表现：人民币汇率贬值，国内风险偏好回落。 绝对表现：商品价格多数下跌，仅原油逆势上涨，美债利率有所上行，美元指数小幅上涨，人民币汇率有所贬值。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：高分红凸显回报能力，公司治理保障股东权益》2023-06-30 2、《【国盛策略】渐入佳境：小贝塔与大趋势：2023年中期策略展望》2023-06-25 3、《投资策略：市场回顾（6月4周）——全球避险情绪升温》2023-06-24 4、《投资策略：市场情绪触底回升——交易与趋势周报 3.0(第5期》2023-06-21 5、《投资策略：外资接连强势回流，传递哪些信号？— —外资周报第163期》2023-06-20 相对表现：中美利差、德美利差均有所扩大，万得全A口径下的修正风险溢价有所回升，对应国内风险偏好有所回落。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：指数探底回升，汇率再创新低4 要闻点评（6月第5周）4 A股行情复盘：指数涨跌互现，中游制造和上游资源占优6 指数与风格：指数涨跌互现，中游制造和上游资源占优6 行业表现：多数上涨，纺织服饰、煤炭和电力设备涨幅居前8 领涨指数：近20交易日茅指数占优，家用电器、通信、汽车领涨9 估值跟踪：指数估值涨跌互现，行业估值分化程度小幅收敛10 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现靠后12 全球股市多数上涨，A股表现靠后12 美股市场：指数全面上涨，房地产、能源和材料占优13 港股市场：指数全面上涨，工业、能源业与电讯业占优15 大类资产表现：人民币汇率贬值，国内风险偏好回落16 商品价格多数下跌，人民币汇率贬值16 国内风险偏好回落16 领涨资产：比特币指数、MSCI发达市场和MSCI全球市场20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB商品走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：指数探底回升，汇率再创新低 外围地缘政治、人民币贬值加上稳增长预期的共同影响，沪指探底回升：外围地缘政治冲击权益资产风险偏好，周初A股延续跌势，随后5月规上工业企业盈利延续负增、6 月PMI处于低位共同影响之下，人民币汇率再创新低，与此同时，基本面弱势强化稳增长预期，沪指逐渐企稳回升至3202点。赛道与主题共同引领制造业领涨：赛道方面，新能源延续超跌反弹趋势，船舶制造驱动国防军工上行；主题方面，TMT行情转向机器人 为代表的“具身智能”方向。 要闻点评（6月第5周） 1、6月28日，美欧英三大央行行长齐聚欧央行年度论坛，均提出将继续加息。鲍威尔重申，多数决策者预计今年将再加息两次，不排除连续加息的可能性；欧洲央行行长拉加德强调，按照基准情况，欧洲央行将在7月的政策会议上继续加息；英国央行行长贝利解释称虽然经济整体表现出韧性，但一样有韧性的还有通胀，因此英国央行决定需要采取更强力的动作。此外，日本央行行长植田和男表示，如果日本央行“相当确定”总体通胀在一段时间的放缓后将在2024年加速，那么日本央行将有充分理由改变货币政策，最快这一调整将在今年年内发生。 点评：论坛主要探讨利率和通胀前景。两周前，美联储首次暂停了一年多以来的加息步伐，而欧央行和英国央行都继续加息，日央行维持宽松的货币政策。就加息节奏来说，6月英央行加息幅度最大，为50bp，同期欧央行加息25bp，尽管美国暂停加息，而日本仍保持宽松货币政策，往后看，欧美央行目标利率将逐渐靠近峰值，与此同时，日本央行或因通胀超预期上行而转向收紧货币政策，欧美与日本的货币政策可能将在下半年走向背离。 2、6月28日，美国联邦储备委员会公布的2023年度银行压力测试结果显示，美国大型银行能够抵御严重经济衰退带来的冲击，并在此情况下继续向家庭和企业提供贷款。 点评：美联储透露，今年的压力测试重点是商业地产，情形包括严重全球衰退、商业地产崩盘、失业率猛升。在假设衰退的情形下，接受测试的所有23家银行预计合计损失达5410亿 美元，均高于联储的最低资本金要求，整体一级普通资本充足率将降低2.3个百分点至10.1%，高于4.5%的最低监管要求。测试显示，尽管在假设的情况下会遭受严重损失，大银行仍然能够继续放贷，美国银行体系仍有韧性。值得注意的是，商业地产贷款在中小型银行的资产占比中更高，当前高利率的环境下，中小型银行所面临的商业地产贷款违约风险仍然需要警惕。 3、6月28日，1-5月规上工业企业盈利同比-18.8%，前值-20.6%；其中，5月单月同比-12.6%。 点评：整体看，1-5月规上工业企业盈利延续负增、同比仍降近两成，指向当前经济仍是弱现实，企业盈利欠佳。边际上看，工业企业盈利降幅连续3个月收窄，其中5月单月同比- 12.6%、略强于预期，主因利润率改善、低基数等。结构上，上下游看，上中下游利润格局保持稳定，中下游利润占比有所上升；分行业看，装备制造业、电气水行业利润保持较快增长，贡献最大，消费品制造业降幅收窄，有所改善；库存端看，当前工业企业加快“主动去库” 进程；分所有制看，私企利润绝对值降幅扩大，边际上国企、私企差距延续收窄；杠杆率看，截至5月底，企业杠杆小幅回升，但其主动加杠杆意愿均待提振。 4、6月30日，中国6月官方制造业PMI为49，前值48.8，预值48.6。非制造业PMI 53.2，预期53.5，前值54.5。综合PMI52.3，前值52.9。 点评：6月制造业PMI小幅回升、但连续三个月处于线下，本质还是内生动力不强、需求不足、信心不足；非制造业PMI高位下行。分项看，供需均改善，需求仍处收缩区间；进出口订单连续三个月收缩；价格指数高于上月，企业成本压力有所缓解；库存持续去化；大中企业景气回升，小企业景气、从业人员指数均回落；服务业、建筑业景气高位持续回落。 5、6月30日，美国5月PCE物价指数年率录得4.6%，略低于预期和前值的4.70%；美国5月核心PCE物价指数月率录得0.3%，符合预期0.30%，略低于前值0.40%。 点评：美联储本月更新的利率点阵图显示，委员会内部正在为年内再加息两次的情形进行评估，5月核心PCE物价指数低于预期，通胀小幅降温，但仍大幅高于美联储设定的2%目标水平，且鲍威尔出席欧洲央行年度论坛时再次就通胀发表强硬言论，预计未来还有多次加息，而且可能会以激进的速度加息，因此7月大概率仍会加息。受PCE同比涨幅低于预期提振，美股当日高开，黄金短线走高，同时美元指数短线下跌。 6、6月30日，中国人民银行货币政策委员会召开2023年第二季度例会。 点评：会议主要分析国内外经济形势，进一步指导宏观政策。会议认为今年宏观政策推动国内经济运行整体回升向好，市场需求稳步恢复，生产供给持续增加。外汇市场供求基本平衡，外汇储备充足，人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定，发挥了宏观经济稳定器功能。但目前内生动力仍不强，需求驱动仍不足，在外部环境更趋复杂严峻的情况下，更需打好宏观政策、扩大需求、改革创新和防范化解风险组合拳，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，充分发挥货币信贷政策效能，兼顾好内部均衡和外部均衡，统筹推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。 A股行情复盘：指数涨跌互现，中游制造和上游资源占优 指数与风格：指数涨跌互现，中游制造和上游资源占优 本周A股指数涨跌互现。中证1000和创业板指涨幅居前，周度涨跌幅分别为0.82%和0.14%；科创50和上证50表现较弱，周度涨跌幅分别为-1.48%和-1.07%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回升。本周股价创60日新高以及 250日新高的个股比例分别为10.73%和3.3%，环比分别变动1.86%和-0.73%。 图表1：A股核