市场回顾（12月5周）：指数探底回升，核心资产领涨

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2023年12月30日 市场回顾（12月5周）——指数探底回升，核心资产领涨 一周要闻点评：指数探底回升，核心资产领涨。 市场悲观情绪消退，同时基本面预期改善，本周A股探底回升，领涨全球：版署“纠偏”缓和市场悲观情绪，叠加央行表态要加大已出台货币政策实施力度、11月企业利润继续修复，推动国内降息降准预期升温、基本面预期改善，本周A股探底回升，领涨全球。核心资产走高、红利资产走低： 受益于国内经济预期改善，以茅指数为代表的核心资产明显走高，新能源、食品饮料等行业领涨，与此同时，煤炭、交运等高股息行业走低。 要闻：1、日央行公布12月货币政策会议审议委员意见摘要，摘要显示理事会讨论了结束负利率政策的可能时机，部分委员认为不急于做出决定。 2、1-11月规上工业企业盈利同比-4.4%，前值-7.8%；其中，11月单月同比29.5%，11月规上工业企业利润继续修复、强于季节规律。 3、央行货币政策委员会召开2023年第四季度例会，对于国内经济形势，央行认为我国经济回升向好、动力增强，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。 A股行情复盘：指数全面上涨，中游制造和科技占优。 指数与风格：创业板指和深证成指涨幅居前，科创50和上证指数表现较弱。风格绝对表现看，中游制造和科技、大盘、中市盈率和绩优股占优。 行业表现：多数上涨，电力设备、有色金属和食品饮料涨幅居前。领涨指数：近20交易日茅指数、有色、家电和电力设备相对占优。估值跟踪：指数估值全面上行，行业估值分化程度小幅扩大。 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现居前。 全球股市：香港恒生、沪深300和越南证交所表现相对占优。 美股市场：指数多数上涨，公用事业、必需消费和医疗保健占优。 港股市场：指数全面上涨，医疗保健业、资讯科技业和非必需性消费占优。大类资产表现：中美利率同步走低，国内风险偏好回升。 绝对表现：商品价格涨跌不一，中美国债长短端利率均有所回落，美元指数下跌，人民币与欧元均有所升值。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 相关研究 1、《海外市场：持续关注消费电子——2024年1月海外金股推荐》2023-12-29 2、《投资策略：情绪再度步入低迷区——交易与趋势周报3.0(第31期》2023-12-27 3、《投资策略：处变不惊：适度加大逆向交易——策略周报（20231224）》2023-12-24 4、《投资策略：市场回顾（12月4周）——指数延续寻底，大盘价值占优》2023-12-23 5、《投资策略：市场情绪处下行通道——交易与趋势周报3.0(第30期》2023-12-20 相对表现：中美利差有所扩大，德美利差有所收窄。股债相对价值来看，万得全A口径下的修正风险溢价有所回落，对应国内风险偏好回升。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：指数探底回升，核心资产领涨4 要闻点评（12月第5周）4 A股行情复盘：指数全面上涨，中游制造和科技占优5 指数与风格：指数全面上涨，中游制造和科技占优5 行业表现：多数上涨，电力设备、有色金属和食品饮料涨幅居前7 领涨指数：近20交易日茅指数、有色金属、家用电器和电力设备相对占优8 估值跟踪：指数估值全面上行，行业估值分化程度小幅扩大9 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现居前11 全球股市多数上涨，A股表现居前11 美股市场：指数多数上涨，公用事业、必需消费和医疗保健占优12 港股市场：指数全面上涨，医疗保健业、资讯科技业和非必需性消费占优14 大类资产表现：中美利率同步走低，国内风险偏好回升15 中美利率同步走低，国内风险偏好回落15 国内风险偏好回升16 领涨资产：比特币指数、MSCI发达市场和MSCI全球市场20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）5 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）5 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）5 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）6 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势6 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势6 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）7 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）7 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）8 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）8 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势9 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）9 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）10 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）10 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）11 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）11 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）12 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势12 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）13 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）14 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表22：全球大类资产本周表现15 图表23：铜金比、油金比走势16 图表24：伦敦金价/CRB商品走势16 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）16 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）16 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：指数探底回升，核心资产领涨 市场悲观情绪消退，同时基本面预期改善，本周A股探底回升，领涨全球：版署“纠偏”缓和市场悲观情绪，叠加央行表态要加大已出台货币政策实施力度、11月企业利润继续修复，推动国内降息降准预期升温、基本面预期改善，本周A股探底回升，领涨全球。 核心资产走高、红利资产走低：受益于国内经济预期改善，以茅指数为代表的核心资产 明显走高，新能源、食品饮料等行业领涨，与此同时，煤炭、交运等高股息行业走低。 要闻点评（12月第5周） 1、12月27日，日本央行公布12月货币政策会议审议委员意见摘要，摘要显示理事会讨论了结束负利率政策的可能时机，部分委员认为不急于做出决定。 点评：摘要显示，在确定是否终止负利率政策和收益率曲线控制框架时，要确认工资和物价 之间的良性循环实现2%的目标，名义工资的增长势头需要进一步增强。因此，央行通过继续放松货币政策来支持工资上涨的势头是非常重要的。鉴于到目前为止，薪资增长率还没有赶上通胀率，即使2024年春季的薪资涨幅大大高于预期，导致潜在通胀显著超过2%的风险也很小。目前，如果日本央行不急于提高政策利率，并不会落后于曲线。即使在2024年春季看到劳资薪资谈判的发展后做出决定也不晚。虽然理事会同意暂时维持大规模刺激措施，但九名理事会委员的意见却出现了分歧，一些人对加息持谨慎态度，另一些人则认为有必要开始为未来的退出做准备。 2、12月27日，1-11月规上工业企业盈利同比-4.4%，前值-7.8%；其中，11月单月同比29.5%。 点评：整体看，11月规上工业企业利润继续修复、强于季节规律。归因看，按照“利润=营 收*利润率”的分析框架，营收改善、利润率回升都是11月工业企业利润修复的支撑因素。上下游看，原材料、设备制造相关行业利润占比续升，采掘利润占比续降，下游消费盈利仍偏弱；分行业看，细分行业多数趋于改善，其中有色、电力热力、黑色等行业盈利涨幅靠前；库存端看，名义库存、实际库存增速均延续回落；杠杆率看，工业企业资产负债率连续6月持平前值，指向企业债务扩张意愿仍然偏低；所有制看，参考盈利、回款、杠杆、投资等指标，私企经营压力仍然偏大。 3、12月28日，央行货币政策委员会召开2023年第四季度例会，会议认为要加大已出台货币政策实施力度。 点评：对于国内经济形势，央行认为我国经济回升向好、动力增强，高质量发展扎实推进， 但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。货币政策方面，央行延续三季度例会表述，继续提出要加大已出台货币政策实施力度，同时强调“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”、“保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”、“保持流动性合理充裕”。人民币汇率方面，央行继续指出要坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，且进一步强调要防止形成单边一致性预期并自我强化。地产政策方面，央行延续提出要因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，并提出要“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”，促进房地产市场平稳健康发展。 A股行情复盘：指数全面上涨，中游制造和科技占优 指数与风格：指数全面上涨，中游制造和科技占优 本周A股指数全面上涨。创业板指和深证成指涨幅居前，周度涨跌幅分别为3.59%和3.29%；科创50和上证指数表现较弱，周度涨跌幅分别为1.03%和2.06%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回落。本周股价创60日新高以及 250日新高的个股比例分别为7.51%和3.16%，环比分别变动-0.07%和-0.29%。 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000） 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 700 2023-07-072023-08-072023-09-072023-10-072023-11-072023-12-07 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股） 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 3.59 3.29 2.81 2.67 2.45 2.21 2.06 1.03 本周涨跌幅（%） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 60日新高个股比例250日新高个股比例右轴 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 50 1000 300 创深沪中上业证深证证板成 指指 中上科 50 500 证证创指 数 1% 0%0% 2022/12/302023/4/212023/8/112023/12/1 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 风格绝对表现来看，中游制造和科技、大盘、中市盈率和绩优股占优。资金风格方面，陆股通指数、茅指数和基金重仓指数涨跌幅分别为4%、3.82%和2.97%；行业风格方 面，中游制造（3.51%）和科技（3.25%）表现占优；个股特征方面，大盘（3.03%）、中市盈率（2.79%）和绩优股（4.05%）表现占优。 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 3.51 2.77 3.03 3.25 3.03 2.312.432.49 2.79 1.84 2.08 1.23 0.13 上游资源 中可 游选 制消 造费 必科金其大中小高中低需技融他盘盘盘市市市 消费 稳服 定务 盈盈盈 率率率 4.003.82 2.97 基陆茅 金股指 重通数 仓指 指数数 4.05 2.68 2.16 亏微绩 损利优 股股股 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%） 本周涨跌幅（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 风格相对表现来看，超小市值、创业板相对市场表现占优，小市值、科创板相对市场表现较