中国燃气发布了2023年财年的业绩报告,尽管城镇销气量同比增长5.0%,但股东净利润同比下跌44.0%至42.9亿元,低于市场预期。主要原因是城镇燃气项目平均采购价同比上涨18.4%,高于平均售气价的12.5%升幅,导致燃气平均毛差下跌。此外,外债利率上升也导致财务开支成本同比上涨27.4%。尽管如此,公司预计未来毛利率将反弹,2024-25年财年毛利率分别反弹至14.6%至15.8%。公司还发布了乐观的2024年财年指引,预计城镇销气量同比增长10.0%,新增居民用户为180万至200万,盈利同比上升30.0%。综合上述因素,我们调整了2024-25年财年城镇销气量预测,并相应下调了同期股东净利润预测。我们维持“中性”评级,目标价为9.22港元。