浙商机械 邱世梁|王华君【中联重科】深度：海外+新板块发力，行业触底向上驱动业绩

浙商机械 邱世梁|王华君【中联重科】深度：海外+新板块发力，行业触底向上驱动业绩上行国内稳增长预期增强，下游需求将边际改善，国内更新需求逐步占据主导，出口维持较高增速，挖机将逐步企稳回升，工程机械行业有望触底向上。我们预计2023年挖机、汽车起重机销量见底、泵车销量上行。公司在起重机械、混凝土机械行业地位不断夯实，挖掘机、高机等新兴板块持续放量，出口有望保持浙商机械 邱世梁|王华君【中联重科】深度：海外+新板块发力，行业触底向上驱动业绩上行国内稳增长预期增强，下游需求将边际改善，国内更新需求逐步占据主导，出口维持较高增速，挖机将逐步企稳回升，工程机械行业有望触底向上。我们预计2023年挖机、汽车起重机销量见底、泵车销量上行。公司在起重机械、混凝土机械行业地位不断夯实，挖掘机、高机等新兴板块持续放量，出口有望保持快速增长，驱动业绩上行。盈利预测：预计2023-2025年归母净利润为34亿、48亿、63亿元，同比增长46%、42%、32%，PE为17、12、9倍，维持买入评级。1、公司是我国工程机械行业龙头企业，较早完成了混合所有制改革，并先后进行股权激励和员工持股计划，不断改制创新，经营活力持续释放，盈利水平位于行业领先地位。2、2017-2021年营收CAGR30.3%，归母净利润CAGR47.3%，毛利率、净利率分别提升2.26pct、4.15pct，ROE由3.54%提升至11.03%。2022年行业下行期公司业绩承压，营收下滑38.0%，归母净利润下滑63.2%，2017-2022年ROE中枢8.4%。3、起重机械、混凝土机械行业筑底向上驱动核心业务板块趋势向上，其中建筑起重机械规模全球第一。公司高空机械位于国内第一梯队，未来有望继续做大做强。挖机2022年实现逆势增长，中大吨位竞争力加强，整体市场份额持续提升，盈利能力不断改善。4、海外布局力度持续加大，“一带一路”持续驱动：2017-2022年公司出口收入CAGR为33.4%，出口收入占比由10%提升至24%，2022年出口收入增长73%，2023Q1增长123%，高景气趋势延续。随着海外市场布局力度不断加大，重点产品与市场逐渐突破，“一带一路”需求逐渐释放，公司海外市场有望持续保持高增长。风险提示：地产、基建需求修复不及预期；境外出口不及预期；原材料波动。